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九鼎投资“新三板”挂牌案例分析及启示
时间:2018-11-02 12:51:32    来源:www.xiandaishangye.cn    浏览次数:    财经首页    我来说两句()

 陈旻贤  河南工业大学 经济贸易学院  河南郑州  450001

摘要当今,随着社会主义市场经济的不断发展,中小型企业所面临的融资问题也愈加严峻。本文以九鼎投资“新三板”挂牌事件为例进行详细分析,从实现更快融资、资本流动、提升其企业品牌价值等方面着手,使得中小型企业可从“新三板”获得多元融资渠道,以更好实现企业的健康发展。

关键词九鼎投资;“新三板”挂牌;中小型企业;融资

 

一、九鼎投资概况

九鼎投资是集股权投资与经营管理为一体的私募股权机构,全称为“昆吾九鼎投资管理有限公司”。企业经营模式区别于普通的实体企业及金融企业,主要包含四个部分,即:募、投、管、退。

在此运营框架下,企业收益主要来源于两个方面:其一,基金管理费及托管费;其二,退出基金投资项目所得收益,这也是企业经营最重要的收入来源。企业支出主要来源于日常开销,如职工工资、经营费、差旅费、办公费等。

九鼎投资企业总部设于北京,其分支机构分布于全国50个地区,分别从事人民币与美元基金业务。企业投资范围覆盖零售、医疗卫生、农业、器械制造、化工、新材料、新能源、TMT、环境保护、采矿等十个行业,每个行业大都配备专一的运营团队给予探究、跟进及投资,拥有许多发展与成熟阶段的投资项目。为促进投资的专业化及精准度,少数行业配备了专项基金。截至目前为止,九鼎投资总共进行了一百多家项目投资计划,已上市与申请上市的企业总数达到四十余家。

二、九鼎投资挂牌历程

九鼎投资之所以能在“新三板”顺利挂牌,与其科学规划布局息息相关,挂牌历程主要概括如下:

首先,在2014325日,基金业协会开始颁发第二批私募转正牌照,九鼎投资成功通过审核,并取得私募基金管理人资格;其次,在2014415日,九鼎投资收到“新三板”股转系统准予挂牌的函;再次,在2014423日,“新三板”开始公示九鼎投资挂牌信息;最后,在2014429日,九鼎投资正式挂牌“新三板”,公开转让其股权,股票代码设为430719

这对于促进中国私募基金“入市”具有深厚的指导意义,因为九鼎投资是我国第一家成功在“新三板”挂牌的PE企业。同一时刻,九鼎投资以610元每股的价格定向增发579.8万股,共获得35.37亿元的巨额融资。由于此次大额定增股本,九鼎投资净资产达到了破天荒的35.48亿元。整体来看,九鼎投资不论与“新三板”其他挂牌企业比拼市值或净资产,都遥遥领先,因此可算名副其实的“新三板”第一股。

三、九鼎投资挂牌因素

(一)促进企业融资,提高市场估值

因为我国私募投资的主要融资来源(首次公开募股,简称IPO)于20128月至201312月处于暂时性的停摆状态,导致私募投资项目的退出时间往后拖延,加上私募投资机构过于重视投资者质量,不断寻求创新性的融资渠道,这就带来了当时社会投资动力普遍降低的现象,促使该行业发展速率减缓。在此时代背景下,九鼎投资基金募集、投资及退出效率等都受到较大波及,企业的经营、管理质量也较先前下滑。

现阶段,九鼎投资管理的私募基金共涵盖185个投资项目,企业针对这些项目投入资金共计超过142.6亿元,并对这些项目进行市场估值,达到了251亿元。至201311月,九鼎投资所拥有的管理总基金共计264亿元,覆盖消费、服务、医疗、农业、材料、制造、新能源、采矿等八大行业,共实现209个项目的投资计划,投资金额总计154.3亿元。在项目退出方面,九鼎投资成功退出的项目共计有24个,初始投入资金达11.7亿元,退出获得金额达27亿元,仅盈利15.3亿元。

综上所述,从2007年九鼎投资正式建立运营至今,退出项目仅占总投资项目的11.48%,退出金额仅占总金额的7.58%。由此可得,九鼎投资项目退出情况不尽如人意。

九鼎投资在“新三板”挂牌的主要原因是为了保障企业庞大的运营体系,也为拓展PE以外的新型业务提供坚实的经济基础。从某种意义上说,九鼎是当下中国的PE工厂,拥有三四百名在职员工,日常开销极大,资金链条不稳固,容易产生企业内部危机,带来严重的后果。与此相反,企业在“新三板”挂牌之后,就不存在这样的后顾之忧,可以利用发放可转债与定向增发等方式来获得更多投资者的支持,大大加强企业的抗风险能力。再者,现阶段九鼎投资需要做好公募与地产基金业务,扩大资金投入,成立新的子公司,确保早日进行公开性的上市融资。

(二)拓展业务领域,缩短资金链条

就目前运营业务给予足够资金支持并扩充股本(提升普通合伙人的出资比例),并且,针对九鼎投资未来发展趋势,所募资金将用来开拓新的业务领域,更快缩短资金链条,这是此后新时期发展的宏大战略格局,也是实现大资管的艰巨任务。

为成立新的公募基金项目、组建相应团队,九鼎投资将投入1亿元的初始资金。不仅如此,九鼎投资最大的PE竞争对手深创投也开始着手设立公募基金,并将其取名为红土创新。新时期,随着私募企业数量的不断增长,成立公募基金的需求也随之不断上升,对于市值达3.5万亿的公募基金市场而言,具有深远意义。

四、九鼎投资挂牌启示

(一)“新三板”融资效果有待提升

相关数据显示,在整个社会融资规模体系中,我国企业债券与企业境内股票直接融资所占比较低,无法与各项贷款相抗衡。观察全球融资状况,小微企业的资金来源主要基于社会上多种多样的融资形式,并不依赖于银行贷款。“新三板”有利于中小型企业快速下调直接融资准入条件,大大增强股权与债券融资能力,提升中小型企业融资的数量与质量。

九鼎投资在“新三板”首次实施定增时,其定增对象主要包含以下三类投资者:首先是企业董监高群体;其次是有限合伙人(LP);最后是社会上存在的其他合作对象。各定增对象的占比程度大有不同,其中以有限合伙人为主,董监高与其他合作对象为辅。大部分有限合伙人有一套实现安全增资的方法:计算自身所持有的基金份额,直接进行股权置换,从而成为企业股东。这一行为虽然促成一定程度上的股权交易,但新股东几乎都来自于原先的子公司“昆吾九鼎”,外人所占比例较少,其实质不是市场上的公开募股。

(二)推动企业价值发现

企业进入“新三板”以后,其股权将与社会投资者深深挂钩,对于提升估值空间更有帮助,促进企业又好又快发展。企业自身价值也能得到市场的客观评价,更好与货币相衡量,利于股权溢价。从具体案例来看,企业在“新三板”挂牌以后,会吸引更多风险与私募股权投资机构参与融资项目,提高企业估值,并增强股权与债券融资能力,使企业股东获得更多的经济效益。

通过观察数据可以得出,九鼎投资第二次定向增发达22.5亿元,稳固企业资产规模,成功发挥市场的定价功能。对中小型企业而言,“新三板”能够推动企业的价值发现,促进企业可持续发展。

(三)降低治理成本风险

从进入“新三板”的那一刻起,就代表企业正式开始在国家与民众的双重监督下运营。“新三板”法律法规针对公司治理结构、证券市场监管等方面出台了许多新的标准,促使企业实现规范化、科学化经营。这就要求企业必须加强自身管理,完善内控机制,合理协调各部门机构之间的关系,需要投入大量的时间成本与人力成本,对于企业挑战形势严峻。并且,企业还要构建标准化的财务管理机制。企业在最初成立与发展时,因为规模过小、社会监督缺失,普遍忽视发票的重要性,在商业经营活动中经常不开发票。但于“新三板”挂牌后,社会民众以及国家税务机关的监督管理力度空前加强,加上企业道德的指引,这类现象就必须杜绝。税务部门有权对企业财务管理的不规范行为实施处罚,从而给企业带来不可估量的经济与名誉损失。所以企业必须要降低治理成本风险。

经过对九鼎投资“新三板”挂牌案例的总结,不难得出企业进入“新三板”可以得到许多益处,尤其是有利于解决企业的投融资管理问题。中小型企业的融资困境严重阻碍其发展,“新三板”符合时代要求,正好有效弥补了中小型企业的融资缺口。然而,“新三板”还存在着许多需要改进的问题,需要完善相关法律法规,为中小型企业进一步发展提供适宜的环境。

 

 

参 考 文 献

[1] 徐欣.解密九鼎投资,PE基金高回报背后的资本故事[J].商业文化,2016(22):50-55.

[2] 路迪茜,姜珊,彭操.中小企业融资困境破解——以九鼎投资登陆“新三板”为例分析[J].中国市场,2016(24):177-179.

[3] 解密PE加工厂九鼎投资[J].资本市场,2015(01):112-113.

[4] 本报记者 曹丹.九鼎投资挂牌新三板背后[N].华夏时报,2014-05-29(010).

[5] 张静帆.我国新三板市场现行交易制度研究[D].河南大学,2014.

[6] 蔡豫其.浅析新三板融资现状与建议[J].现代商业,2014(03):36-37. 

九鼎投资“新三板”挂牌案例分析及启示
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