黄斯斯 

安徽新华学院财会与金融学院  安徽合肥  230088

基金项目：安徽新华学院校级科研项目《供给侧改革下风险投资对安徽省创业板上市公司技术创新影响研究》2017rw014；省级人文社科基金项目《供给侧结构性改革下投资联动支持安徽科技创新研究》SK2018A0650。

摘要：行业发展从以往的要素驱动转变为创新驱动，对各生产要素的创新提出更高要求。本文将供给侧改革为背景，分析风险投资对创业板上市公司技术创新的影响，结合学术界研究理论，明确风险投资的影响趋势，并结合学者给出的对策建议，为创业板上市公司提供合理风险投资的策略，促进其可持续发展。

关键词：供给侧改革；风险投资；创业板

中图分类号：F832.51　   文献标识码：A    文章编号：1673-5889(2020)15-0112-02

社会已步入知识经济与市场经济时代，金融与技术创新的融合，是推动经济发展的关键。金融和技术间的相互作用关系，成为学术界研究的重点，由于金融和技术的覆盖范围较广，研究学者的研究角度、应用数据与获得结论有所差异，本文将风险投资与技术创新为研究对象，总结研究学者对二者关系的分析结果。

一、供给侧改革下风险投资对创业板上市公司技术创新的影响

（一）积极影响

1.宏观角度

在国外研究中，Tang和Chyi将台湾地区市场为研究对象，选择1985-2001年的经验数据为基础，通过工具变量法开展回归分析，明确风险投资和全要素生产力间的关系，认为前者可有效推动后者的增长；Hasan和Wang将美国394个区域的面板数据为基础，开展实证分析，分析中将专利产出数量作为技术创新的指标，结果表明，风险投资可提升专利产出的数量。

在国内研究中，蒋冲将我国东部、西部与中部地区的面板数据为基础，开展风险投资与技术创新关系分析，分析中将专利申请授权书作为技术创新指标，结果显示，风险投资可推动东部地区的技术创新，而对中部和西部的推动作用不显著，表明风险投资对技术创新的积极影响存在地域差异；姚丽将我国各省市2006-2015年的空间面板数据为研究样本，结合空间杜宾模型，开展风险投资与技术创新关系分析，结果表明，风险投资可推动区域技术创新发展，并表现出显著的空间溢出效应，也会推动周边地区技术发展。

2.中观角度

在国外研究中，Kortum和Lerner将美国二十个行业的数据为基础，分析风险投资与行业企业专利产出的关系，通过量化分析，风险投资对专利产出的促进效应，可表示为风险投资对企业技术研发投资促进的3.1倍。

在国内研究中，梁恺将我国高新技术产业企业的数据为样本，开展风险投资与技术创新的回归分析，分析中将企业的出口额与专利申请量为指标，表示企业的技术创新水平。回归分析结果表示，风险投资可提升企业的出口额与专利申请量，可全面推动企业技术创新。

3.微观角度

在国外研究中，Lehoux将加拿大医疗保健企业11年的生产数据为样本，开展实证分析，分析中将全要素生产力及企业专利申请量为指标，表示企业技术创新水平。分析结果表明，风险投资可推动企业的技术创新。

在国内研究中，马维骏将我国创业板的制造行业企业数据为样本，应用资源依赖理论分析风险投资对企业技术创新的影响，他认为风险投资可促进企业的技术创新，且企业中风险投资资金的占比越高，企业的专利申请量越多，表明企业的技术创新水平越高，马维骏认为该现象出现的原因在于风险投资可为企业技术创新提供充足资金，解决企业的融资问题；吴涛将我国创业板上市公司数据为样本，构建CDM模型及处理效应模型，模型分析结果表明，风险投资机构为上市公司提供风投资金，可增加企业的专利产出，为企业技术研发提供更多资源，提升企业的经济效益^[1]。

（二）无显著影响

1.宏观研究角度

就宏观角度而言，对风险投资在创业板上市公司技术创新的影响研究，更多的是国内的研究学者。方世建结合前人研究理论，从中国制度变迁角度入手，根据制度变化的影响，将关系模型中添加制度变量，用作模型分析的市场化指数，开展实证研究，研究结果表明，风险投资的应用，并不能推动将专利产出为代表的技术创新。在其分析中，该现象出现的原因在于我国关于风险投资内外部政策不完善，缺乏健全的管理制度。

刘佳丽将我国三十个省份的区域创新及风险投资数据为基础，通过格兰杰因果检验，分析二者的关系。在区域技术创新中，刘佳丽将区域创新综合效用、知识创造效用等内容为指标，衡量技术创新水平。根据格兰杰因果检验的结果，创业投资并非推动区域创新的主要原因。

蒋文军将我国三十一个省份的面板数据为基础，对风险投资和技术创新的关系开展分析，技术创新用专利产出为指标。分析结果表明，风险投资并不能提升专利申请量。因此，部分研究学者认为，风险投资对创业板上市公司的技术创新无影响^[2]。

2.中观研究角度

在国外研究中，Ueda和Himkawa将美国制造行业企业的面板数据为基础，开展风险投资与技术创新的实证研究，研究中将全要素生产率选作技术创新的指标，研究结果表明，全要素生产率的提升，可推动企业技术创新，但其推动作用存在显著行业差异。同时，就该理论，两名研究学者在三年后开展进一步研究，研究结果表明，在20世纪90年代末期的美国市场中，风险投资仅可提升企业的专利产出数量，并不会对全要素生产率产生促进作用。

在国内研究中，熊季霞和丁彦将我国高新技术产业在2004-2012年的面板数据为样本数据，构建DEA模型，根据截面数据及时间序列开展实证分析，分析结果表明，风险投资在高新技术产业的技术创新方面，并未表现出显著的促进作用。

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