摘要:发展场外交易市场有利于解决长期以来中小企业融资难的问题。发展南京场外交易市场优势、劣势、机遇和威胁并存。发展南京场外市场的总体思路是:坚持市场导向，充分发挥南京的区域特色；充分发挥南京证券交易所的“交易”和“融资”功能。同时，要注重运营模式和商业模式的创新。政府也要在政策、制度、人才、监管体系等方面给予相应的支持。
关键词:南京；场外市场；中小型企业；金融
 
一、导言
我国资本市场体系是以沪深主板为主的“倒金字塔”结构，主要为大中型企业提供融资服务。作为众多急需资金的中小企业，很难通过沪深主板获得直接融资。此外，中小企业很难从商业银行获得间接融资。作为资本市场体系的基础——场外交易市场，在解决中小企业融资难方面具有独特的优势。
银行主导型融资模式是目前南京大多数中小企业最主要的融资渠道。然而，融资环境的缺陷、信贷资源配置的少以及中小企业自身的因素造成了南京中小企业的融资难。
南京区位优势明显，综合经济实力雄厚，中小企业和高新技术企业众多，科教实力雄厚。然而，中小企业的发展长期受到资金短缺的制约。发展南京OTC市场，将有效解决众多中小企业尤其是高新技术企业长期存在的融资难问题，促进中小企业发展。有利于发挥南京的人才和科技优势，促进南京科技资源优势向现实竞争优势转化；有利于资本市场体系的完善，促进“正金字塔”结构的形成。本文通过对南京OTC市场和中小企业融资发展的分析，对解决中小企业融资难、发展OTC市场具有重要的理论和现实意义。
二、南京场外市场的发展现状
目前中国内地场外市场主要包括:(1)中关村代办股份转让系统；(2)地方政府根据国务院相关配套文件设立的区域性非上市公司股权交易场所。主要分布在天津、重庆、上海等地；(3)其他地区的场外市场。这些场外交易市场发展迅速，交易活跃。相比之下，南京场外市场发展相对缓慢。
目前南京的场外市场主要有南京产权市场、南京技术市场、南京联合产权(技术)交易所。
南京产权市场是指以南京产权交易中心为固定交易场所，以国有资产交易为主体的有形市场。南京产权交易中心成立于1994年，是市政府批准的唯一从事国有产权交易的定点机构。南京产权交易中心的主要功能是存储和发布产权交易信息；组织配套的产权转让项目；未上市股份有限公司和国有改制企业股权托管等。
南京技术市场是指南京市技术转移的隐形市场，由南京市科技成果转化服务中心(南京市技术市场管理办公室)指导和推动，是南京市十大要素市场之一。南京市科技成果转化服务中心(南京市技术市场管理办公室)，隶属于市科委，是南京市行政区划内的技术市场管理机构，主要从事南京市技术成果转化服务和技术市场管理工作。南京科技成果转化服务中心是南京科技成果转化和技术转移服务的主渠道。
南京联合产权(科技)交易所(以下简称南京证券交易所)是在市国资委和市科委的领导下，于2011年7月29日成立的公司制企业。目前注册资本3000万元，股东为南京紫金投资集团有限公司、市国资委下属的南京产权交易中心、市科委下属的南京科技成果转化服务中心。
第三，南京发展场外交易市场的SWOT分析
(一)南京发展场外交易市场的优势和劣势
南京发展OTC市场具有多重优势，主要体现在区位优势明显、政府支持力度大、中小型科技企业和高新技术产业园区数量多等方面。南京发展场外市场的劣势有:南京场外市场基础薄弱，没有明确的政策支持，专业人才相对缺乏。南京虽然是全国科教第三城，科教资源丰富，但OTC市场建设的专业型、复合型人才相对缺乏，南京需要大力培养、积极引进各类相关人才。
(2)南京发展场外交易市场的机遇和挑战
南京发展OTC市场的机遇主要来自于南京成为国家科技体制综合改革试点城市以及国家关于南京区域发展的相关政策，包括长三角区域规划、江苏沿海地区发展规划等。南京作为区域性中心城市，在加强与江苏沿海地区的联系，积极服务沿海中小科技企业方面具有无可比拟的优势，这也是南京发展区域性资本市场和场外市场的重要机遇。
南京发展场外市场的威胁也是客观存在的。南京OTC市场的发展面临着来自上海的巨大压力。上海作为全国经济金融中心，在建设区域乃至全国场外市场方面优势明显。上海场外交易基础好，优质中小科技企业多，号召力强，国家政策倾斜强烈。此外，上海还成立了上海股权交易托管中心，并已正式投入运营。所以对南京发展区域性场外市场和场外市场形成了很大的压力。
第四，发展南京场外市场的路径
(一)南京发展场外交易市场的总体思路
发展南京OTC市场，应坚持市场化与政府引导相结合的道路。发展南京场外市场，要借鉴国外场外市场的成熟经验和国内先进场外市场的成功经验，遵循经济社会发展的一般规律，服从南京区域经济改革和社会转型的要求，符合南京区域经济社会发展的特点。
(二)多层次对接，提高“交易”和“融资”效率
1.与南京高新技术产业园区直接对接
南京拥有以南京高新技术产业开发区为代表的一批高新技术产业园区，聚集了众多非上市高新技术企业和中小型科技企业。加快与这些高新技术产业园区的直接对接，既是南京场外市场完善自身机制的内在要求，也有利于更好地促进园区内科技企业的发展，提升南京高新技术产业园区的整体竞争力。
2.与中小型科技企业直接联系。
南京有很多中小企业，大部分是民营企业。截至2011年，南京共有中小企业24万家，民营科技企业2793家。场外市场与中小科技企业的对接，是中小科技企业解决自身融资问题的迫切需要，也有利于市场本身的发展壮大。
3.与全国场外市场对接
与多层次资本体系类似，场外市场本身也有层次分明的，包括全国性场外市场和区域性场外市场。要建立和完善两级场外市场之间的对接制度，主要包括与全国场外市场建立适当的协调机制，同时根据不同级别场外市场的具体情况，引入有升有降的转板机制。不同层次市场的上市公司分为不同的类别，如超层、维持层和退市层。
4.与主板市场对接
建立与主板市场的连接，是完善场外市场连接机制，提高吸引和服务中小企业能力的要求。还可以为主板市场提供优质的上市资源，有利于促进主板市场的发展壮大。
(三)运营模式创新
1.基于产权交易、知识产权交易和技术产权交易的组织结构。
南京场外市场应构建以股权交易、知识产权交易、技术产权交易为主的组织架构。此外，我们还应该探索有形资产的产权交易。各交易平台相互补充、协调、促进，构建有效的组织架构，促进进入市场企业的长远发展。
2.以会员制为主体的组织模式。
场外交易市场的组织模式主要有公司制和会员制。就刚刚起步的证券交易所而言，实行会员制有利于扩大市场规模，活跃市场交易，促进证券交易所的发展壮大。南京联合产权(科技)交易所在发展过程中，可以借鉴武汉股权托管交易中心的成功经验，实行会员制，制定会员制度，规范会员条件，实施有效的内部治理结构，有利于增强交易所的融资能力。
3.以协议定价为主的交易模式逐渐向混合做市商转型。
目前南京文交所规模有限，进场企业数量少，采用一对一协议定价作为交易方式是合适的，这也是借鉴了很多区域性股权交易市场后适合自身实际的交易方式。但随着交易规模的扩大，应该会逐渐向混合做市商转型。采用混合做市商制度，既避免了单纯做市商制度带来的成本高、监管难等问题，又弥补了竞价制度下流动性机制的不足，特别是解决了无法满足机构大宗交易需求的问题。
4.商业方法的创新
(1)进一步拓展现有股权交易业务
股权交易是场外市场的核心业务，也是解决科技型中小企业融资难的主要途径。在发展股权交易的同时，要兼顾其他业务的创新，形成以股权交易为主、创新业务为辅的多元化、全方位的业务体系。
(2)根据中小企业融资和股权交易需求开发交易模块。
南京场外交易市场已经形成了以股权交易、知识产权交易、技术产权交易等无形产权交易为主的交易模块。，还包括有形资产交易模块。南京场外市场要根据中小企业融资规模和股权交易需求，开发不同层次的交易模块，扩大交易范围，吸引更多中小企业上市和投资者交易，促进市场交易活跃。
(3)与银行等金融机构合作，创新中小企业融资方式。
一般来说，包括场外市场在内的多层次资本市场属于直接融资体系，而以银行为核心的金融机构属于间接融资体系。根据国际先进经验，将两者结合起来往往能更好地解决中小企业融资难的问题。因此，场外市场与银行等金融机构合作创新中小企业融资方式具有重要意义。
四。政策建议
(一)政策是前提，要尽快出台相关政策。
参考其他省市的做法，建议成立南京证券交易所市场指导委员会，统筹、指导和协调这项工作。积极争取国家清整顿交易所和省政府联席会议的支持，采取省市联办等多种形式，以证券交易所为依托，在全省范围内组建区域性股权交易市场。出台南京市发展资本市场的指导性文件，整合现有政策，鼓励和支持企业入市上市交易，将证券交易所打造成拟上市企业孵化培育基地。
(二)制度是保障，应尽快构建制度框架。
南京要想打造一个充满活力的场外市场，各项制度的设计至关重要。主要包括以下几个方面:做市商制度的设计；(2)企业进入市场的融资制度设计；(3)监督体系的设计；(4)流动性问题的设计。对于流动性不足的股票，建议由两家或两家以上券商担任做市商提供报价。(5)建立出入境互通机制。为场外市场上市设立畅通的绿色通道，可以大大提升场外市场的作用和吸引力。
(3)人才是关键，要积极培养和引进人才。
要引进金融、证券、法律等相关领域的专业人才，或选派部分人才到海外学习，加强对现有从业人员的在职培训，提高场外市场业务水平和市场开拓能力；最后，要建立和完善人才激励机制，激发他们的活力和创造力，从而更好地发展南京OTC市场。
(4)完善南京场外市场监管体系。
在监管体制上，建议采取“集中监管+自律监管”的双重监管体制。另一方面，南京市金融办负责对联交所的业务进行监督管理，包括制度和规则的审批，对联交所上市的企业进行备案和管理。另一方面，证券交易所可以通过制定规章制度来实现这个市场的自律，也可以成立专门的审核机构对上市公司进行上市审核。只要严格遵循“集中监管+自律监管”的原则，就能有效防范场外市场存在的各种问题，使其在优化金融资源配置中发挥积极作用。