【摘要】随着市场经济的发展，重组并购已成为我国大型公司的一种发展扩张模式。再加之全球经济一体化进程的日益加紧，越来越多的大型公司开始纷纷选择跨国并购，寻求海外发展的同时扩张大型公司规模。跨国并购在我国出现的时间较晚，随市场经济的发展与完善方才不断加深与扩大，成熟的跨国并购经验很缺乏，而这也是导致我国大型公司跨国并购风险较大的一个原因。基于此，本文立足于我国大型公司的跨国并购行为，通过分析跨国并购财务风险的情况，提出有效的风险规避手段。

【关键词】并购重组；跨国并购；财务风险；规避；手段；

一、概述

我国自从正式加入世界贸易组织之后，“走出去”成为我国市场经济的一种发展战略。近年来，世界经济一体化趋势尤为显著。在此背景下，我国大型公司实行跨国并购成为一种形势。但是，跨国并购目前还是一种相对较新的扩张战略，财务风险很大。我国大型公司的跨国并购还有很长的路要走。

跨国并购顾名思义，是指大型公司在国际范围内的大型公司并购行为。跨国并购的产生是基于世界经济一体化趋势；产生原因是由于在目前的市场经济条件下，并购重组已成为很多公司的一种发展方式，跨国并购在此背景下应运而生。就含义而言，是指大型公司为了实现自身的经营或某种目的，通过一定手段，购买另一国家中的某个大型公司的资产或股权，以成为该公司的股东，能够对对方公司拥有控股权。跨国并购是一种领导层的创新。

二、我国大型公司在跨国并购中的财务风险种类

（一）跨国并购财务风险之一：融资风险

    融资风险在大型公司跨国并购财务风险中占据较高比例。大型公司一旦决定实施跨国并购，并购决策将会对大型公司当前的资金结构与规模产生重大影响，大型公司往往需要筹措大量资金，即融资。融资风险主要指以下几方面，第一，准备实施并购的大型公司是否能筹措到充足的资金；第二，大型公司并购后该部分筹措的资金将对并购大型公司产生的影响；第三，大型公司并购动机所隐含的财务风险；第四，并购大型公司与目标大型公司资本机构等的不同所导致的对并购所需的长短期资金的需求差异；第五，自有资金与债务资金投入比率与大型公司并购行为的匹配度等。

（二）跨国并购财务风险之二：战略决策风险

    从理论上说，跨国并购不仅是大型公司的一种直接对外投资行为，其同时还是大型公司对于内部发展的一种宏观战略。大型公司以跨国并购为平台，实现在规模与业绩上的突破与发展。但是在并购行为中，还需谨慎对待，在不盲目并购的同时，注意选择最佳并购时机。大型公司应知道，并非所有并购行为都对大型公司有利。因为大型公司在跨国并购过程中所产生的战略决策风险可能会对大型公司产生很大的不利影响。再加之有些大型公司缺乏对自身的正确认识，不熟悉国际市场的变动，之所以产生并购行为可能只是盲目跟风。在这种情况给下，大型公司存在很大的并购战略决策风险。

（三）跨国并购财务风险之三：支付风险

     大型公司跨国并购行为需对目标大型公司进行支付，支付方式主要是现金支付与股票支付。其中，现金支付是以现金作为收购目标大型公司的合并对价；股票支付则是以股票作为收购目标大型公司的合并对价。现金支付与股票支付各有利弊，现金支付下，股权结构不会变化，但现金支付需要大量资金，可能会导致大型公司内部资金紧张，威胁其现金流，甚至超出大型公司的支付能力，并可能最终导致并购行为的失败。股票支付是以股换股。优点是不用现金支出便能获取现金并购的结果，缺点是股权结构会改变，每股权益和原有股东的所有权等会被稀释。同时，股票支付的时间较长，手续繁琐，过程较慢。并购过程中可能引致投机者的套利，给并购双方造成损失。并购支付方式会受多种因素的影响。比如，大型公司的控制权、流动性、融资成本、资本结构等。同时，大型公司的并购支付还会受到财务状况等方面的影响。并购支付方式单一会给大型公司并购带来财务风险。因此，跨国并购中，支付风险也是大型公司财务风险中的一种。

（四）跨国并购财务风险之四：利率风险和汇率风险

由于跨国并购是分属于两个国家中的两个或多个大型公司之间的行为，因此，其势必会涉及两种或两种以上货币的汇率问题和利率问题。由此所产生的风险即为汇率风险和利率风险。一旦国际市场的利率发生波动，并购的股票价格和目标公司的股票价格等也会随之波动，从而影响并购价格。倘若以目标公司所在国的货币价格标示目标公司的价值，一旦该币种利率下降，那么目标公司的市价势必会上升，并购方则将承受更多的资金支付风险。此外，汇率的浮动也将给跨国并购行为增加风险性甚至额外成本。

（五）跨国并购财务风险之五：目标大型公司价值评估风险

大型公司一旦确定了并购目标，则需对并购大型公司的价值进行评估。评估结果将会作为并购行为的底价。因此，对目标大型公司价值的评估尤为重要。价值评估需参照目标公司未来现金的流入情况，以及并购大型公司现金的持有情况等。通常，大型公司难以对这些数据进行精准的测算，所以造成目标公司的价值难以真实确定，势必会给并购行为本身带来一定风险。此外，并购双方的不同利益出发点、在市场中不同地位、对并购行为的预期收益不同等，也会在一定程度上影响目标公司的价值评估。再者，由于目标公司身处海外，在调查、了解起来存在诸多不便，无论是信息的真实性还是及时性都存在一定风险，大大增加了准确评估并购大型公司的难度。

三、大型公司在跨国并购中如何防范财务风险

（一）改善资本构成

改善大型公司资本构成主要可以从三个方面着手：第一，扩大跨国并购领域的准入门槛。引导商业性银行优先对发展潜力较大的大型公司提供专项贷款；同时加强资本市场监管力度，准许国际金融市场、保险公司和证券机构等进入跨国并购领域，以扩大跨国大型公司的合理融资渠道，降低汇率和利率变动所带来的金融风险。此外，跨国大型公司还可以利用国外的分支机构与当地金融机构合作，进一步扩大融资范围。通过与国外并购大型公司的合作能够加强并购业务的完成，实现合作共赢的良好局面。第二，开发新的融资方式。如今，我国大型公司的融资方式主要依靠银行贷款，渠道单一，融资量有限，大型公司的发展受到较大限制。政府应允许跨国公司不断开发新的融资方式，在银行贷款的前提下试着依靠长短期借款、股票融资、公司债券融资等方式进行融资，加强金融机构的参与度，为大型公司的跨国并购提供有力条件。第三，政府还应提供一定的融资支持。政府机构可以通过设立并购基金等方式，为跨国并购大型公司提供额外的政府资金支持。另外，政府还应提高外汇的信贷额度，为大型公司提供必要的海外融资权，支持大型公司跨国并购的融资行为。

（二）提高价值评估准确性

如今，对资产的评估方法无非市场法、成本法和收益法三种主要方法，跨国大型公司应合理选择评估方法，科学分析所并购大型公司的真实价值。跨国大型公司应对被并购公司进行严格的价值评估，提升评估质量：首先，采用不同的评估方法对标的大型公司进行多次评估，再根据不同的评估结果分析计算合理的价值区间；其次，提高中介机构的质量，聘请诚信度较高的资产评估事务所、会计师事务所等机构对标的大型公司进行分析举证，适度扩大调查范围；再次，根据并购方式和不同的并购阶段合理调整估价模型，对标的大型公司的经营状况和发展潜力进行科学分析，对大型公司未来的净现金流量进行合理预测，最终提升并购的整体评估质量。

（三）改善并购过程中的信息不对称

信息不对称是造成大型公司跨国并购损失的主要原因，所以进行跨国并购的大型公司应避免恶意并购行为的发生。减少信息不对称现象的最直接方法就是提高并购前的调查水平，搜集足以将信息不断透明化的信息量。因此，大型公司在并购前应建立并购调查小组对标的大型公司进行大量的审查和评估。在调查过程中，大型公司可以聘请专业的投资管理中介或是银行机构进行协助审计，调查出并购大型公司的真实经营状况和业务能力，降低并购行为的风险水平。

（四）重视并购后的财务整合

跨国并购完成后，并购大型公司与标的大型公司的财务整合是十分重要的。大型公司并购过程中会产生财务效应，故大型公司在选择标的大型公司时应考虑其财务目标是否与本大型公司相冲突，是否可以形成协同效应。所以，跨国并购不能一味的选择较为廉价的国外资产，还应该考虑该大型公司财务与本大型公司的匹配程度和该大型公司是否存在较为良好的前景。从中国过去诸多的并购案例来看，并购后的财务整合是决定并购成功与否的关键因素。

（五）合理选择并购出资方式

大型公司应当根据自身的财务状况、流动资金情况、股权结构等因素合理选择并购出资的方式。大型公司可以将出资方式调整为现金、股权、债权相结合的方式，根据并购双方的实际需要、取长补短选择合理的组合进行出资。例如，出资方运营状况较为理想，资金充足，就可以选择以现金出资为主的方式进行并购；如果出资方现金流并不充足，而本大型公司的股价存在被高估的成分，则可以选择以部分股票出资的方式进行并购。

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