[摘要] 市场经济的发展为烟草商业企业带来了越来越大的竞争压力，烟草商业企业的发展环境中存在越来越多的不确定因素，可能对烟草商业企业预期收益造成影响。管理过程中，烟草商业企业财务风险体现于财务管理工作的各个环节，具有客观性、全面性等特征，能否对财务风险进行高效管控，对于提升烟草商业企业效益，降低烟草商业企业风险有着十分重要的意义。本文对当前烟草商业企业财务风险的成因进行了分析，探讨了烟草商业企业财务风险管理的基础办法，针对风险特征，给出了一些强化性建议。

[关键词] 杠杆理论；财务风险；烟草商业企业管理；风险识别

一、  引言

财务风险由多种因素造成，在烟草商业企业各项财务活动中都可能出现。财务杠杆是烟草商业企业风险管理的有效工具，能够通过债务资本与资本总额、权益资本比例调节烟草商业企业资产状况。风险管理中，烟草商业企业当强化对财务杠杆的重视，在合理的资本结构、适当的筹资方式、良好的财务风险预控基础上，不断强化对财务风险的管理。

二、  烟草商业企业财务风险管理概述

要想实现财务风险管控，就必须对财务风险的来源、作用方向进行了解，本文仅介绍烟草商业企业财务风险出现的普遍性因素。

（一）   烟草商业企业财务风险概念

    烟草商业企业财务风险是指烟草商业企业在筹资、投资、资金回笼、收益分配等财务活动中，由于各项无法预料的因素，致使烟草商业企业预期收益可能受损，是一种损失的可能性。在财务风险的生命周期中，财务风险的最终表现形式为烟草商业企业无力偿付债务，烟草商业企业被迫停止经营，导致关停或破产。经济杠杆是表现并衡量烟草商业企业潜在风险的重要指标，一般来说，杠杆值低，则烟草商业企业潜在盈利能力不足，杠杆值高，烟草商业企业风险高。

（二）   烟草商业企业财务风险成因

每一家烟草商业企业财务风险产生的原因都有特殊性，但是，从产权关系上来说，财务风险的成因无外乎系统与非系统两种。

（1）       系统原因

系统原因，就是烟草商业企业组织结构系统原因。烟草商业企业运转是一系列契约及资源的运转，从资金的角度来看，烟草商业企业资金筹集、使用、回收、分配是一个循环的过程，对烟草商业企业受益造成损失的可能性，就是资金运转过程中出现了问题，因此，系统原因引发的财务风险遍布于烟草商业企业资金运转的各个环节。包括筹资风险、投资风险、资金回收风险、资金受益分配风险等。

（2）       非系统原因

非系统原因独立于烟草商业企业组织结构及内部运转之外。从客观上看，每一家烟草商业企业都处于不同的环境中运营，这里的环境很内容很丰富，包括社会、经济、政策、法律、自然等多个方面，这些因素不受烟草商业企业控制，不在烟草商业企业契约与资源运转的周期之内，当这些环境发生改变时，烟草商业企业的财务活动会受到影响，如果烟草商业企业缺乏市场观念以及适应性，外部环境的变动就会引发严重的财务风险。

（三）   烟草商业企业财务风险管理基本内容

财务风险管理的基本内容包括：

风险识别。风险识别即烟草商业企业对财务风险的判断、鉴定。这一阶段中，由于风险伴随业务产生，因此，此阶段的工作重点是风险识别手段与风险识别方法的探索及运用。

风险度量。即对风险量化分析。不同风险对于烟草商业企业带来的损失大小不同，利用风险度量，能够评价各种财务风险可能导致的损失大小，是风险管理效率与水平的关键因素。

风险控制。即风险解决方案。各类风险成因、作用方式、产生节点存在差异，在对财务风险进行了解后，就应有针对性地提出解决方案，如何实施风控、制定决策也成为考虑烟草商业企业管理水平的重要标杆。

三、  烟草商业企业财务风险识别与度量

（一）   筹资风险

筹资主要方式包括权益筹资与负债筹资两种，一般的，带来筹资风险的最主要原因是负债筹资。成因主要包括资金借贷比例过高、负债筹资比不合理、债务期限安排不合理等。最终表现形式包括三种，分别为偿付能力不足引起的资金链断裂、资不抵债；筹资结构失调引起的再融资困难；杠杆效应引起的权益融资权益下降。

风险识别与度量上，一般采用债务趋势分析，跟踪债务情况。度量方法一般采用定量财务指标，如偿债比率、速动比率、现金比率、资产负债率、杠杆系数等。以杠杆系数为例，财务杠杆系数越大，则烟草商业企业筹资风险越高。由于筹资风险主要取决于负债率的高低，那么在高举债的情况下，利息也会拉高，这就加大了杠杆值。其有利方面表现为，高负债、高财务杠杆烟草商业企业报酬高，每股收益加大；不利方面表现为，风险高，息税前收益降低容易引起每股收益降低。

（二）   投资风险

投资风险主要包括直接投资风险与证券投资风险两类，投资风险主要指烟草商业企业面临无法取得投资预期收益的可能性，不合理投资将直接造成损失，带来很高的财务风险。证券投资风险来源于国家政治经济形势、金融政策、证券市场状况等，本身就属于风险投资。直接投资是指烟草商业企业为扩大生产、扩建项目等进行的投资，此类活动受市场、工艺、人才等方面因素的制约，盲目投资将为烟草商业企业带来严重的风险。

风险识别与度量上，证券投资风险识别与度量重点应把握行业状况、被投资烟草商业企业地位、投资烟草商业企业本身状况等，通过这些分析，烟草商业企业获得投资价值，按价值把握风险与效益。直接投资类，投资前应做可行性分析，常用项目风险分析方法包括贴现率法、当量法等进行度量，投资后，可分析现金净流量，确定资金流入、流出变动趋势，确定风险大小。杠杆理论中，烟草商业企业当注意投融资决策，选择合适的财务杠杆大小。

（三）   资金回收风险

资金回收风险存在于烟草商业企业产、供、销环节，不确定因素导致烟草商业企业资金运动迟滞，或出现无法回收等。如原材料购买管理不合理可能造成供应商占资、存货积压可能导致资金占用等。

风险识别与度量上，资金回收风险主要应关注各业务环节资金占比状况，了解各类业务的重要性及资金占比合理比率。具体操作中，可分类进行识别与度量。如采购环节，可分析预付账款；生产环节，可分析存货周转率、存货增长趋势等；销售环节，可分析应收账款相关比率。

（四）   收益分配风险

收益分配风险主要指收益分配不当对烟草商业企业后续经营及发展带来的风险。收益分配风险大致可分为两种类型，一是过度发放股权收益，会造成内部资金问题；二是股利发放不积极，引起投资者信心降低，影响未来筹资。

风险识别与度量上，收益分配风险并不存指标，烟草商业企业可通过权衡股利与自身资金、股利与投资者满意度等实现风险控制。

（五）   其他风险

其他风险，如烟草商业企业担保引发的财务风险、资金链风险等，风险多样。风险识别与度量上，各类风险都可通过综合分析方法完成，如杠杆分析、杜邦分析、资金链分析。还可构建合理的财务预警模型进行判断。如F线性判定分析模型、多元线性回归模型等。

四、  财务风险控制策略

风险针对性解决方案提出还应从普遍性入手，将烟草商业企业作为有机整体来进行财务风险控制。从整体上看，强化烟草商业企业财务风险管理可从以下几方面进行。

（一）   完善烟草商业企业内部控制架构，健全内部控制制度

内部控制实质上就是对烟草商业企业系统风险的控制措施，就是为了规范烟草商业企业行为，避免风险发生制定的规范性机制。2010年，财政部等五部委联合发布了《烟草商业企业内部控制配套指引》，明确了内部控制缺陷的主要类型，涉及内部控制组织架构与内部控制制度等各个方面。在强化烟草商业企业内部控制架构的过程中，烟草商业企业可根据《烟草商业企业内部控制配套指引》制定内部控制制度，根据烟草商业企业层级结构、业务流程来制定内部控制架构。此外，在借鉴《烟草商业企业内部控制配套指引》完善内部控制时，还应当注重对员工的管理，可配套建设激励机制，将风险管理意识融入机制中，从而实现高效控制。

（二）   优化资源配置，推进全面预算管理建设

预算即烟草商业企业资源配置方案，为烟草商业企业生产经营提供了目标及任务。科学的预算需要不仅需要考虑烟草商业企业内部，还应考虑市场环境；不仅需要考虑当前目标，还应考虑战略发展，只有这样，财务风险才能得到根本性的预防。实践中，全面预算管理建设内容主要包括预算组织建设、预算编制、预算执行、预算监督、预算考核、预算评估六大板块。值得注意的是，全面预算管理的建设过程中，烟草商业企业应当注意避免几个问题，一是要避免预算过繁、过细；二是避免让预算目标取代烟草商业企业战略目标；三是要避免完全依据历史情况作为评判依据；四是避免刻板预算，应定期检查。

（三）   控制存量占用率，盘活存量资金

存量资金占用程度对烟草商业企业财务运作影响很大，控制存量资金占用率，盘活存量资金能大大提高烟草商业企业资金使用效率。一般的，烟草商业企业应首先减少存货对资金的占用，把握好资金占比。基于存货视角，存量资金的盘活可以通过零库存管理、存货分类控制等办法实现。值得注意的是，国有烟草商业企业存量资金对烟草商业企业影响很大，尤其在国资刚刚退出行业竞争的烟草商业企业。针对这类烟草商业企业，可通过大力发展招商引资，带动存量资金运作；无形资产投入激活存量资产；注入新资产激发僵化资产等方式实现存量资金的盘活，政府与烟草商业企业双方都应做出努力，只有这样，烟草商业企业资金使用效率才能得以真正提高。

（四）   调整烟草商业企业架构，优化烟草商业企业财务结构

以烟草商业企业架构防范财务风险，主要可通过三方面进行。一是优化资本结构，实现权益资本与债务资本的平衡，控制负债规模。二是优化资产结构，确定合理的流动资金水平。三是要优化投资结构，科学决策，以稳健型为原则制定直接投资与间接投资的比例。此外，杠杆理论中，烟草商业企业资产规模及结构将会直接决定烟草商业企业杠杆，主要影响经营杠杆，因此，财务结构上，高固定成本、高经营杠杆的烟草商业企业报酬较高，利润潜力大，风险也较高，利润对销售敏感度高的烟草商业企业应当注意控制经营风险。

参考文献

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[2]郭莹.烟草商业企业风险财务管理研究[J].烟草商业企业改革与管理,2015,04:137.

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