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 财会研究
财务杠杆及其在融资决策中的应用
发布时间:2023-02-02 点击: 发布:《现代商业》杂志社
摘要:本文主要研究财务杠杆及其在企业融资决策中的具体应用。结合当前企业财务发展的实际,具体阐述了财务杠杆原理的实际含义以及相关的应用原则。在此基础上,分析了企业融资决策的意义和风险因素,进一步说明了财务杠杆原理在融资决策中的重要性和相关作用。文章旨在提高企业财务管理水平,为相关企业赢得更高的经济效益,实现长远发展的战略目标,仅供参考。
 
  关键词:财务杠杆;融资决策;应用原则;影响因素
 
  所谓财务杠杆,主要是指债务融资或发行优先股融资的行为,使企业原始权益资本利润的变化率与息税前收益的变化率无法保持在同一变化范围内,基本上前者的变化率高于后者。金融圈把这种变化率放大的效果,或者说是多倍财务杠杆的关系。一般来说,在有财务杠杆效应的企业中,利息和优先股股利先于普通股股利支付,一般是固定支付行为。财务杠杆在一定程度上可以利用债务进行融资,可以有效拓宽融资渠道,对融资决策具有重要的应用意义。
 
  一、财务杠杆的相关叙述
 
  (一)利用财务杠杆机制
 
  财务杠杆又称融资杠杆、资本杠杆和债务管理,是企业利用债务在一定程度上调节财务资本和相关收益的一种管理手段。结合以往的实践经验,财务杠杆往往被用来筹集资本,通过使用财务杠杆所涉及的相关机制,会给本企业的权益资本带来额外的利润。可以说,财务杠杆在企业融资发展中发挥着重要作用。一般来说,财务杠杆主要用来衡量企业债务对企业投资者的影响,相关人员可以根据具体影响做出相应的决策。财务杠杆主要反映企业税前利润与每股收益之间的关系,这也是财务杠杆的主要应用机制之一[1]。
 
企业负债经营的债务信息总体稳定,这也从侧面反映出在实际经营过程中,一旦净收入增加,说明单位利润所反映的利息价值会相应减少。因为所有企业都有固定的财务费用,即使息税前利润稍有变动,也会给企业每股收益带来明显的变化。综上所述,我们一般可以得出这样的结论:企业的利润值越高,带来的收入越高,反之亦然。需要注意的是,一旦企业利润率低于债务利率,参与企业投资的人势必面临严重亏损的危机,这就是财务杠杆的应用机制。
(二)财务杠杆效应产生的原因
 
  目前学术界在讨论财务杠杆时,基本上是把重点放在债务融资形成的财务杠杆效应上,而对发行优先股形成的财务杠杆效应谈得较少,缺乏平衡性。从实践的角度来看,利息和优先股股利基本上是先于普通股股利支付的,笔者在前文也提到过,属于固定支付行为。这也从侧面说明,一旦投资回报率高于债务利率,权益资本的利润增速必然快于息税前利润增速,债务形成的财务杠杆效应将在很大程度上有效带动融资范围,久而久之就会产生相应的杠杆系数[2]。
 
  (三)财务杠杆程度的计算及其说明。
 
  一般来说,财务杠杆产生的收益价值基本上是用财务杠杆的使用程度来表示的。并且财务杠杆系数的值越大,财务杠杆的作用越大,相应的风险也越高;财务杠杆系数的值越小,财务杠杆的作用就越小,相应的风险就越低。我们一般用以下公式来表示杠杆系数的大小:
 
  根据杠杆系数的数值,财务人员可以全面了解企业目前的经营情况。财务杠杆程度可以解释以下问题:
 
  第一,财务杠杆程度可以充分显示息税前收益的增长,财务人员可以结合息税前收益的增长来分析每股收益的增长率。
 
  第二,在资本总额和息税前收益大致相同的情况下,财务杠杆系数越高,企业的负债率越高,企业面临的财务风险越大。需要注意的是,此时投资者的收益会达到最大[3]。
 
  第三,一旦企业杠杆率过高,企业必然面临以下资金压力:一是无法偿还到期债务的本金及产生的利息;二是企业发生经济损失时,会受到所有者权益比例小的影响,使企业债权人的经济利益受到一定的损失。由此可见,财务杠杆的度最好控制在一定范围内,以避免企业出现较大的财务损失。
 
  二、财务杠杆在融资决策中的作用
 
  (一)合理安排资本结构,确保合理的偿债能力。
 
当企业的销售和利润水平处于较高水平时,息税前收益明显高于融资无差别点,且始终呈上升趋势。面对这种情况,企业应该利用财务杠杆原理,尽量提高借入资金的比例,获取更多的利益。当企业盈利能力较弱时,要适当降低借入资金的比例,避免财务杠杆过高导致融资困难的发生。可以说,合理利用财务杠杆可以有效安排合理的资本结构,保证企业的偿债能力维持在可控的范围内。良好的财务杠杆利益控制可以保证融资决策的合理性,从根本上实现每股收益最大化的目标[3]。
(二)利用财务杠杆机制构建财务分析指标体系
 
  利用财务杠杆的机制,建立财务分析指标体系,可以有效地观察企业的盈利能力、偿债能力和经济效益,可以从根本上保证企业的长远发展。一般来说,财务分析指标体系可以起到衡量企业偿债能力的作用,基本上融资决策的相关内容可以通过衡量流动比率和资产负债率来实现。比如一般生产性企业的流动比率基本在2左右,对应的资产负债率控制在40%-60%之间。一旦投资回报率高于贷款利率,企业赢得的利益将达到最高水平,其面临的财务风险也将更大[4]。面对这种情况,相关人员可以利用财务杠杆的相关机制进行合理的管理和控制,避免企业的财务损失。
 
  (三)有效规避财务决策风险,合理使用企业财务资金。
 
  企业在利用各种渠道筹集资金的同时,财务风险也层出不穷,极大地威胁着企业的经营发展。所谓财务风险,主要是指企业在未来收益预期不确定的情况下,利用外债资金可能给参与企业投资的人员带来不利影响的额外风险。一般来说,财务风险因素与企业融资决策中的财务杠杆有着直接的关系。具体可以概括为:当企业的业绩处于良好状态时,此时,企业的投资回报率会大于实际的债务利率。
 
  根据财务杠杆原理,我们不难知道,当企业的财务杠杆收益为正时,参与企业投资的人将获得更高的经济收益,反之,则可能给企业带来破产风险。企业利用外债资金经营所带来的这种风险可以称为财务风险,具有明显的不确定性特征。结合多年的管理经验,我们可以知道,财务风险主要取决于财务杠杆程度。因此,企业要想实现长期的良好发展,必须高度重视筹资中可能出现的财务风险,利用积极的财务杠杆合理管理企业的财务资金。
 
  三、财务杠杆在整体决策中的应用案例分析
 
  无差别法
 
  无差别法是指在不同利息、税收和利润条件下的最大杠杆程度。然后,优化最佳决策方案,使收益最大化。
 
  比如某公司制定了两个融资方案,融资5000万元。一是单股价格定为30元,发行100万股,债券金额2000万元,年利润10%。二、定单股价格30元,发行50万股,债券金额3500万元,年收益10%。预计公司息税前盈利4000万,所得税率高达50%,财务杠杆比率为:第一个计划:
 
  第二个计划:
 
  使用无差别法,当息税前收益小于500万时,方案一的杠杆率低于方案二,应选择方案一。当息税前收益高于500万时,方案二的杠杆率低于方案一,应选择方案二。根据息税前收益的高低差,选择整体决策方案。在这种情况下,应该选择B计划。
 
  (二)总成本比较法
 
  企业总体规划活动的开展应遵循一定的原则,以实现收益最大化和成本最小化。总成本比较法的应用是从成本最小化的角度出发,选择最优的企业总体决策方案,即最优的杠杆率。当企业的实际财务杠杆率低于最优杠杆率时,一旦杠杆率提高,收益资本化率和负债资本化率都会提高,但并不意味着债务融资资本的效率和收益被完全抵消[5]。所以从结果来看,总成本还是处于下降趋势。当企业的实际财务杠杆率高于最优杠杆率时,收入与债务资本化比率的增加比债务融资资本的增加更有效率,从而导致总成本的增加,对企业的发展产生负面影响。可见,总成本比较法应用于我国时,其企业的实际杠杆率会更接近总成本结束时的最优杠杆率,因此应选择低成本杠杆率,这对企业发展非常有利。
 
  我们还是用上面的案例,假设第一个方案的资本化率是7%,第二个方案的资本化率是12%,那么总资本成本计算如下:
 
  第一个计划:
 
  第二个计划:
 
  通过比较可以看出,方案一的总成本较低,更有利于企业的发展。
 
  (三)现金流量分析法
 
  所谓现金流量分析,是指将累计负债额与企业实际应偿还的债务本息进行比较后的现金流量,得出企业的偿还能力,从而实现总体财务决策。当企业还款能力较强时,应选择较高水平的杠杆,当企业还款能力不足时,应选择较低水平的杠杆。
 
  通过对上述方法和案例的分析,我们知道财务杠杆在企业的整体决策中起着极其重要的作用。为了更好地促进企业的全面发展,我们应该在特定的环境中选择合适的杠杆决策方法。
 
  综上所述,财务杠杆原理在企业财务管理中的应用,可以有效增加企业的收入,为企业创造更高的利润。但需要注意的是,财务杠杆既有收益放大的作用,也有风险放大的作用。当企业业绩乏善可陈时,要尽力规避借款带来的风险,这就意味着财务人员需要严格控制资金的使用,避免企业遭受严重的经济损失。在合理、恰当使用财务杠杆的前提下,利用其积极效应,积极发行优先股进行筹资活动,为企业创造更高的经济效益。
参考文献:
[1] 洪哲敏.财务杠杆及其在筹资决策中的运用[J].商场现代化,2012(29):147.
[2] 廖荣华,江赛玭.浅析杠杆原理及在经营预测与筹资决策中的运用[J].生产力研究,2011(11):87-88+95.
[3] 张曾莲.财务杠杆、财务风险与筹资决策的选择:基于钢铁行业的统计分析[J].兰州商学院学报,2010,26(05):25-33.
[4] 陈小英.企业财务杠杆应用中存在的问题及对策探究[J].纳税,2017(08):22+25.
[5] 刘肖君.论财务杠杆在财务管理中的作用[J].现代商业,2011(23):231+230.