摘要：随着国内消费市场进入深度调整期，消费降级趋势凸显，居民消费更趋理性、节俭，对零售企业的经营模式和财务状况产生深刻冲击，导致部分零售企业出现营收下滑、盈利承压、资产减值频发等问题。本文为研究消费降级与零售企业财务战略调整的关联性，以医药零售龙头企业国药一致（国大药房）为案例公司，从财务战略现状、财务战略存在的短板及减值问题、战略调整路径三方面展开分析，发现存在扩张战略失衡、成本管控不力、现金流管理薄弱、资产减值风险突出等问题，提出优化投资扩张战略、强化全流程成本管控、健全现金流管理体系、完善资产减值防控机制等解决对策，希望本文研究能扩充消费降级背景下零售企业财务战略相关研究内容。

关键词：消费降级；零售企业；财务战略；资产减值；可持续发展

中图分类号：F724;F406.7　   文献标识码：A    文章编号：

随着国内经济增速放缓、居民可支配收入增速回落，消费降级趋势逐步显现，居民消费观念从“追求品质”向“理性节俭”转变，消费行为更注重性价比，非必要消费收缩，对零售行业的市场需求、盈利模式造成显著冲击。虽然我国零售企业已逐步意识到消费降级的影响，但多数企业未能及时调整财务战略，导致出现营收下滑、利润缩水、资产减值“爆雷”等问题。为研究消费降级背景下零售企业财务战略的调整路径与可持续发展策略，本文选择2024年因资产减值出现巨额亏损的医药零售龙头国药一致（国大药房）为案例公司。本文从财务战略现状、财务战略短板及减值问题、战略调整路径三方面进行详细剖析，发现存在扩张战略失衡、成本管控不力、现金流管理薄弱、资产减值风险突出等问题，针对存在问题提出相应对策，本文创新点是结合消费降级背景，挖掘零售企业资产减值与财务战略失衡的内在关联，希望本文研究可以扩充消费降级背景下零售企业财务战略研究方向的内容。

一、案例简介

（一）案例相关公司简介

本次案例的研究对象为国药一致，其为A股上市零售企业（股票代码：000028.SZ），主要股东及控制人为中国医药集团有限公司，实际控制人为国务院国有资产监督管理委员会，1993年在深交所顺利完成上市，核心业务涵盖医药分销和医药零售两大板块，其中医药分销业务占比约71%，医药零售业务占比约29%。国大药房作为国药一致医药零售业务的核心载体，是国内医药零售行业的龙头企业，主要从事药品、保健食品、医疗器械等产品的零售与批发业务。2019年年末，国大药房拥有门店5021家，截至2024年6月30日，门店数量已增至10702家，覆盖国内超过160个城市，仅用5年时间实现门店数量翻倍增长。2024年，受消费降级、行业政策调整等多重因素影响，国药一致零售板块业绩出现大幅下滑，成为企业亏损的主要原因。

（二）消费降级下企业经营及财务困境介绍

2022年以来，国内消费降级趋势逐步凸显，居民医疗消费更趋理性，对高毛利的保健食品、医疗器械等产品需求收缩，同时医药电商线上分流、行业竞争加剧，进一步挤压线下零售药店的盈利空间。国药一致在此背景下，仍延续此前的快速扩张战略，通过并购整合、新增门店等方式扩大市场规模，2020年先后以9.34亿元收购上海鼎群100%股权、以18.6亿元收购成大方圆100%股权，两次收购分别确认商誉5.21亿元、11.82亿元，累计确认商誉17.03亿元，同时无形资产（品牌使用权、销售网络等）也大幅增加。

2024年，消费降级与行业政策调整的叠加影响进一步显现，门诊统筹及相关医改政策深刻改变终端消费者购药行为，线下药店客流下降，高毛利品类销售下滑明显，国大药房旗下多家被收购资产组经营业绩未达预期。据国药一致2024年度业绩快报显示，公司当年营业收入为743.78亿元，同比下降1.46%；归属于上市公司股东的净利润6.42亿元，同比下降59.83%，其中零售板块实现收入223.57亿元，同比下降8.41%，净利润为-11.04亿元，同比下降309.53%。为应对业绩下滑，国药一致对17个商誉资产组计提减值准备合计8.88亿元，其中上海鼎群、成大方圆两大资产组分别计提减值3.2亿元、2.17亿元，同时接连对旗下6家子公司进行注销或破产清算，以降低运营成本、缓解财务压力，但仍未能扭转零售板块亏损的局面，企业可持续发展面临严峻挑战。

二、消费降级背景下案例公司财务战略现状分析

（一）投资战略：扩张激进，并购估值偏高

消费降级背景下，医药零售行业已进入存量竞争阶段，但国药一致仍坚持激进的投资扩张战略，主要通过并购整合实现门店规模快速增长。第三方评估机构在对上海鼎群、成大方圆进行估值时，对消费市场趋势和行业竞争格局判断过于乐观，采用收益法进行评估，导致标的资产估值偏高。由上表数据可知，上海鼎群、成大方圆的评估增值率分别达到174.71%、209.48%，远高于行业平均评估增值水平，收购金额大幅高于标的资产净资产账面价值，直接导致企业确认巨额商誉，为后续资产减值埋下隐患。

此外，国药一致在扩张过程中，过度追求门店数量增长，忽视了消费降级背景下门店盈利能力的提升，新增门店多处于亏损或微利状态，进一步加剧了企业的财务负担。2024年，国大药房拥有门店10702家，但零售板块净利润却亏损11.04亿元，门店坪效、人效持续下滑，激进扩张战略与消费降级背景下的市场需求严重脱节。

（二）成本战略：管控薄弱，成本压力凸显

消费降级背景下，居民消费更注重性价比，零售企业的定价空间被大幅压缩，而国药一致的成本管控体系存在明显短板，导致成本压力持续上升，进一步挤压企业盈利空间。一方面，采购成本管控不力，企业在并购扩张过程中，未能实现采购资源的有效整合，各子公司、门店各自为战，采购规模效应不明显，导致药品、医疗器械等核心产品的采购成本居高不下，采购成本率较行业平均水平高出3-5个百分点。

另一方面，运营成本持续攀升，随着门店数量的快速增加，房租、装修、人工、日常办公等运营费用同步增长，且企业缺乏有效的运营成本管控机制，门店运营效率低下，冗余人员较多，导致运营费用率逐年上升。2022-2024年，国药一致零售板块运营费用率分别为18.23%、19.57%、21.34%，年均增长1.55个百分点，而同期行业平均运营费用率仅为17.86%。成本管控薄弱与定价空间压缩的双重压力，导致企业零售板块毛利率持续下滑，2024年毛利率降至28.76%，同比下降2.15个百分点，盈利能力大幅削弱。

（三）现金流战略：管理失衡，流动性压力较大

消费降级背景下，零售企业的现金流管理尤为重要，但国药一致的现金流战略存在明显失衡，主要体现在现金流来源单一、资金占用严重、流动性储备不足三个方面。现金流来源方面，企业的现金流主要依赖医药分销业务的盈利贡献，零售板块持续亏损导致现金流流入减少，而激进的并购扩张和门店新增需要大量资金投入，导致现金流缺口持续扩大。2024年，国药一致经营活动产生的现金流量净额为12.35亿元，同比下降38.67%，而投资活动产生的现金流量净额为-25.78亿元，同比减少42.19%，现金流收支失衡问题突出。

资金占用方面，零售板块应收账款回收周期较长，2024年应收账款周转天数达到68.42天，较行业平均水平多出15.37天，大量资金被占用，导致企业现金流流动性下降；同时，存货积压问题严重，受消费降级影响，高毛利品类销售不畅，存货周转天数从2022年的45.21天增至2024年的62.78天，存货跌价准备计提金额逐年增加，进一步加剧了现金流压力。此外，企业流动性储备不足，2024年末货币资金余额为38.62亿元，而短期借款余额达到45.37亿元，流动比率仅为1.23，低于行业平均水平1.56，企业面临较大的流动性风险。

三、消费降级背景下案例公司财务战略存在的问题及减值分析

（一）资产减值测试及亏损情况分析

消费降级背景下，国药一致激进扩张战略导致的巨额商誉，在被收购资产组业绩未达预期的情况下，资产减值风险集中爆发。由上表数据可知，2022-2024年，企业累计计提商誉减值损失11.89亿元，其中2024年计提8.88亿元，占累计减值金额的74.77%，主要原因是消费降级导致被收购资产组客流下降、高毛利品类销售下滑，经营业绩大幅低于预期。2024年，上海鼎群、成大方圆两大资产组实际扣非归母净利润分别为-0.92亿元、-1.53亿元，业绩承诺完成率均为负数，企业不得不计提大额商誉减值损失。

此外，消费降级导致企业零售板块整体业绩下滑，2024年零售板块净利润亏损11.04亿元，同比下降309.53%，而医药分销业务的盈利无法完全覆盖零售板块的亏损，导致企业整体净利润大幅下滑。同时，存货积压问题导致存货跌价准备计提金额增加，2024年计提存货跌价准备2.36亿元，进一步加剧了企业的亏损程度。资产减值的集中爆发，不仅影响企业的当期利润，还导致企业资产负债率上升，2024年末资产负债率达到68.72%，同比上升5.34个百分点，企业财务风险进一步加大。

（二）财务战略存在的核心问题

1. 投资战略失衡，与消费降级趋势脱节

消费降级背景下，医药零售行业的市场需求发生显著变化，居民消费更注重性价比，对高毛利产品需求收缩，行业竞争从规模扩张转向质量提升，但国药一致仍坚持激进的投资扩张战略，过度追求门店数量增长和市场份额扩大，忽视了消费降级带来的市场变化。企业在并购过程中，对标的资产估值偏高，确认巨额商誉，而被收购资产组在消费降级的冲击下，经营业绩未达预期，导致资产减值风险集中爆发。同时，新增门店多处于亏损或微利状态，未能形成有效的盈利增长点，反而加剧了企业的财务负担，投资战略与消费降级趋势严重脱节。

2. 成本管控体系不完善，盈利空间持续压缩

消费降级背景下，零售企业的定价空间被大幅压缩，成本管控成为提升盈利能力的关键，但国药一致的成本管控体系存在明显短板。采购环节，未能实现采购资源的有效整合，采购规模效应不明显，采购成本居高不下；运营环节，门店运营效率低下，冗余人员较多，房租、人工等运营费用持续攀升，运营费用率逐年上升。成本管控不力导致企业零售板块毛利率持续下滑，盈利空间被进一步压缩，在零售板块持续亏损的情况下，企业整体盈利能力大幅削弱。

3. 现金流管理薄弱，流动性风险突出

消费降级背景下，零售企业的现金流稳定性面临较大挑战，但国药一致的现金流管理存在明显失衡。现金流来源单一，主要依赖医药分销业务的盈利贡献，零售板块持续亏损导致现金流流入减少；资金占用严重，应收账款回收周期较长，存货积压问题突出，大量资金被占用，导致现金流流动性下降；流动性储备不足，货币资金余额无法覆盖短期借款，流动比率低于行业平均水平，企业面临较大的流动性风险。现金流管理薄弱，不仅影响企业的正常运营，还制约了企业的可持续发展。

4. 资产减值防控机制缺失，风险应对能力不足

国药一致在并购扩张过程中，缺乏完善的资产减值防控机制，对商誉等资产的减值风险预判不足。第三方评估机构在对标的资产进行估值时，对消费市场趋势和行业竞争格局判断过于乐观，采用收益法进行评估，导致标的资产估值偏高，确认巨额商誉；并购后，企业未能建立有效的商誉减值监测机制，对被收购资产组的经营状况跟踪不及时，未能及时发现业绩下滑带来的减值风险，导致资产减值集中爆发。同时，企业对存货跌价等其他资产减值的防控也不到位，进一步加剧了企业的财务风险，反映出企业风险应对能力不足。

四、消费降级背景下零售企业财务战略调整及可持续发展对策

（一）优化投资扩张战略，契合消费降级趋势

消费降级背景下，零售企业应摒弃激进的扩张战略，转向精细化、高质量发展，优化投资结构，提升投资效率。首先，合理控制扩张规模，停止盲目并购和新增门店，聚焦核心区域和优势门店，对亏损门店进行关停整合，降低运营成本。例如，国药一致可对旗下亏损的子公司和门店进行梳理，关停低效门店，整合核心资源，集中力量提升优势门店的盈利能力。

其次，规范并购估值流程，完善标的资产估值体系，结合消费降级背景，合理预判标的资产的未来盈利能力，避免高估值并购。在并购过程中，采用收益法与资产基础法相结合的方式进行估值，充分考虑消费市场趋势、行业竞争格局等因素，降低估值风险，减少商誉确认金额。同时，加强并购后的整合管理，实现采购、运营、管理等资源的有效整合，提升被收购资产组的盈利能力，降低商誉减值风险。

最后，调整投资方向，聚焦消费降级背景下的市场需求，加大对高性价比产品、线上线下融合模式的投入，培育新的盈利增长点。例如，拓展线上销售渠道，搭建线上线下一体化的零售模式，降低运营成本，提升客户体验；优化产品结构，增加高性价比药品、日用品的供给，契合居民理性消费的需求。

（二）强化全流程成本管控，提升盈利水平

成本管控是消费降级背景下零售企业提升盈利能力的关键，应建立全流程成本管控体系，从采购、运营、管理等各个环节入手，降低成本压力。采购环节，整合采购资源，建立集中采购机制，扩大采购规模，提升议价能力，降低采购成本；与供应商建立长期合作关系，签订长期采购协议，锁定采购价格，减少价格波动带来的成本风险。

运营环节，优化门店运营模式，提升运营效率，减少冗余人员，降低人工成本；合理控制门店房租、装修等费用，选择性价比高的门店选址，降低运营成本；加强存货管理，建立科学的存货管理制度，优化存货结构，减少存货积压，降低存货跌价风险和资金占用成本。管理环节，精简管理流程，降低管理费用，提高管理效率；建立成本考核机制，将成本管控指标落实到各个部门和个人，强化员工的成本意识，形成全员成本管控的良好氛围。

（三）健全现金流管理体系，防范流动性风险

消费降级背景下，零售企业应健全现金流管理体系，提升现金流的稳定性和流动性，防范流动性风险。首先，拓宽现金流来源渠道，除了依赖主营业务的盈利贡献外，可通过合理的融资方式，如发行债券、银行贷款等，补充流动性资金，优化融资结构，降低融资成本。同时，加强应收账款管理，建立完善的应收账款回收机制，缩短回收周期，减少资金占用；加强客户信用管理，对客户信用状况进行评估，降低坏账风险。

其次，优化现金流支出管理，合理安排资金支出，优先保障核心业务的资金需求，严控非必要资金支出；建立现金流预算管理制度，对现金流进行精准预测和管控，避免现金流收支失衡。最后，加强流动性储备，合理配置货币资金，确保货币资金余额能够覆盖短期借款和日常运营资金需求，提升企业的抗风险能力。例如，国药一致可优化融资结构，增加长期借款的比例，降低短期偿债压力；加强应收账款回收，缩短回收周期，提升现金流流动性。

（四）完善资产减值防控机制，提升风险应对能力

零售企业应建立完善的资产减值防控机制，加强对商誉、存货等资产的减值风险监测和管控，提升风险应对能力。首先，完善商誉减值防控机制，在并购过程中，合理控制商誉确认金额，避免高估值并购；并购后，建立商誉减值监测机制，定期对被收购资产组的经营状况进行跟踪和评估，及时发现业绩下滑带来的减值风险，提前计提商誉减值准备，避免减值风险集中爆发。

其次，加强存货减值防控，建立科学的存货跌价测试机制，定期对存货进行盘点和评估，根据存货的市场价格、销售情况等因素，合理计提存货跌价准备，减少存货跌价对企业利润的影响。同时，加强对其他资产的减值防控，定期对固定资产、无形资产等资产进行评估，及时发现减值迹象，计提相应的减值准备。最后，建立健全风险预警机制，加强对消费市场趋势、行业政策变化等外部因素的监测和分析，提前预判可能面临的财务风险，制定相应的应对措施，提升企业的风险应对能力。

（五）强化财务战略与经营战略协同，推动可持续发展

消费降级背景下，零售企业应强化财务战略与经营战略的协同，确保财务战略能够支撑经营战略的实施，推动企业可持续发展。首先，结合消费降级趋势和企业经营实际，制定科学合理的财务战略，明确财务战略的目标和方向，确保财务战略与经营战略保持一致。例如，企业经营战略转向精细化、高质量发展，财务战略应相应调整为优化投资结构、强化成本管控、健全现金流管理等。

其次，加强财务部门与业务部门的沟通协作，建立协同机制，确保财务战略能够有效落地实施。财务部门应及时向业务部门提供财务数据和分析报告，为业务部门的经营决策提供支撑；业务部门应及时向财务部门反馈市场变化和经营情况，便于财务部门及时调整财务战略。最后，建立财务战略评估和调整机制，定期对财务战略的实施效果进行评估，根据消费市场趋势、行业政策变化和企业经营状况，及时调整财务战略，确保财务战略能够适应企业可持续发展的需求。

五、结论

消费降级背景下，居民消费观念和消费行为发生深刻变化，对零售企业的经营模式和财务战略产生了显著冲击，导致部分零售企业出现营收下滑、盈利承压、资产减值频发等问题，严重制约了企业的可持续发展。本文以国药一致（国大药房）为案例，深入分析了消费降级背景下零售企业财务战略的现状、存在的问题及减值风险，发现企业存在投资战略失衡、成本管控不力、现金流管理薄弱、资产减值防控机制缺失等问题，这些问题的产生与消费降级趋势脱节、企业自身管理不完善等因素密切相关。

针对上述问题，本文提出了优化投资扩张战略、强化全流程成本管控、健全现金流管理体系、完善资产减值防控机制、强化财务战略与经营战略协同等对策，旨在帮助零售企业调整财务战略，适应消费降级趋势，防范财务风险，提升盈利能力，实现可持续发展。本文的研究不仅为国药一致等零售企业提供了实践参考，也为消费降级背景下零售企业财务战略相关研究提供了新的视角，希望能够扩充该领域的研究内容。

由于研究时间和数据获取的限制，本文的研究仍存在一定的局限性，未来可进一步扩大研究样本，结合更多不同类型零售企业的案例，深入分析消费降级背景下零售企业财务战略调整的差异化路径，为零售企业的可持续发展提供更具针对性的建议。