朱卫东  河南雅宝地产有限公司   450000

摘要：在企业社会责任全球化的趋势下，投资者为降低其投资风险，越来越关注企业社会责任的履约情况，企业社会责任及其披露越来越凸显其重要性。企业作为理性的市场主体，有充分动机通过社会责任信息披露来满足投资者的信息需求，进而降低企业的权益资本成本。本文立足于我国资本市场,探讨了我国上市公司社会责任信息披露质量对于其权益资本成本的影响问题。

关键词：企业；社会责任信息；权益资本成本；

从应用价值的角度来看，虽然我国企业社会责任信息披露的发展较快，但由于起步晚，起点低，社会责任信息披露水平和质量还需要进一步提高。深入研究社会责任信息披露和权益资本成本的关系，有助于缓解投资者与企业之间的信息不对称，降低投资风险和资本成本。同时促使企业充分考虑社会责任履行和社会责任信息披露所带来的经济后果，增强我国上市公司的社会责任信息披露意识和水平，提升企业在社会、环保、道德等方面信息的透明度，改善和规范企业的社会责任行为，从而发挥社会责任信息披露在资本市场中的积极作用，引导我国资本市场向更加健康有效的方向发展。

一、 社会责任信息披露水平较高的企业权益资本成本较低

  一方面，企业社会信息披露可以减缓企业与投资者之间的信息不对称问题，降低投资风险和交易成本，从而降低投资者的回报要求。信息不对称是资本市场上无法回避的问题，处于信息劣势的投资者会要求有更高的回报率来补偿因为信息不对称而产生的投资风险和交易成本。提高社会责任信息披露的水平，有助于向投资者传达企业真实价值，降低风险和成本，减少买卖差价，从而降低权益资本成本。

 随着相关法规制度的出台和社会责任理念的深入，投资者在重视企业财务绩效的同时，也开始慢慢关注环境保护、劳工权益、公众利益等社会责任信息。不管是哪个类型的投资者，都要求风险和回报对等。企业积极履行社会责任，将给外界展示企业运营的积极信号，比如保护环境相关的项目可以减少潜在的治污成本，改善员工福利会提高团队士气也就间接提高了生产效率等。在信息不对称的资本市场，社会责任信息可以传递企业科学治理理念和生产运营的积极信号，明显提高信息的透明度，通过更多的信息来暗示公司价值，投资者降低对企业的风险估计，也就降低了企业的权益资本成本。特别是那些对社会责任信息敏感的投资者，更愿意为社会责任绩效好的企业支付溢价。

    企业的社会责任信息亦是一种战略，是可以影响公众感知的工具。根据利益相关者理论，如果企业与政府、股东、债权人、公众社会组织等保持良好的关系，能够帮助降低企业的内部风险，有利于企业的发展和经营。相反地，如果企业社会责任履行情况较差，就会给利益相关各方留下负面印象，严重的还有可能面临经济处罚和法律诉讼，导致公司名誉受损，对生产经营造成不利影响。此类公司必定会被投资者定性为高风险投资对象，降低投资积极性，提高投资回报要求。

   二、对于环境敏感型企业，社会责任信息披露水平与权益资本成本的关系更为显著

  根据企业在经济、法律、伦理和文化四位维度的差异，将所有的企业依据其社会责任特征分为维权敏感型企业、环境敏感型企业、诚信敏感型企业和一般企业四类。企业的行业特征不同，对企业履行社会责任提出的要求也就不同，公众的预期也存在差异。本研究在借鉴CECC分类思路和标准的基础上，对社会责任信息披露对权益资本成本的影响进行行业分类研究。

   虽然所有企业都需要推进履行社会责任，但不同行业的社会责任内容和侧重点有很大差别。近年来不但进行社会责任信息披露的企业越来越多，社会责任信息披露的内容也越来越丰富，而环境问题无疑始终是社会责任信息中最重要的组成部分之一。环境问题关系到国民经济的可持续发展，具有重大的社会意义。企业作为社会公民，有责任加大对环境保护设备的投入，严格控制污染，减少三废排放。同时企业应努力提高生产效率和推进技术革新，不仅要降低生产成本和能源消耗，亦要对社会环境治理提供服务，保护社区和其他公民的利益，减轻经济发展与人居环境恶化间的矛盾。

  环境敏感型企业是指那些经营活动对自然环境具有潜在损害而在企业社会责任披露事务上承受着更大风险的行业。纺织、造纸印刷、石油化工等高污染密集度行业皆在此列。此类企业污染物排放量大，三废处理往往不达标、连带导致环保投资不足、员工职业病高发、安全事故甚至环境事故等社会责任问题。这些企业是破坏周边生态，污染人居环境的高危企业，受到法律法规的严格监管。2010年09月15日环保部发布了《上市公司环境信息披露指南(征求意见稿)》，要求火电、钢铁、电解铝、煤炭、冶金等16类重污染行业上市公司发布年度环境报告，披露重大环境问题的发生情况、建设项目环境影响评价、污染物达标排放情况、环境风险管理体系建立和运行情况等。但是这份指南只做出了一些原则性规定，并没有任何强制性的措施，对企业的约束力和企业的执行力值得质疑。

  站在合法性角度，企业社会责任信息披露的动因是为了满足法律或相关规定。企业的目标是创造利润，而合法存在是赚取利润的基本前提，因此，企业披露社会责任信息的主要动因是为了不违反信息披露的相关法规。从行业来看，由于企业的公共责任以及受公众关注的程度不同，不同行业中的企业社会责任信息披露水平也存在差异。环境敏感型企业由于极易在环保问题上引起社会的关注和监督，受到的合法性压力明显大于其他行业。如果企业出现环保违规问题，无疑要受相关部门调查和惩处，其次通过新闻媒体的报道曝光，企业形象大打折扣，生产经营会遭受极大的负面影响。

   即使企业的实际行为符合公众预期，合法性也可能因为没有和公众进行有效沟通而受到威肋、，所以企业应通过社会责任信息披露向公众展示其行为以维持合法性。受所处行业的特征影响，环境敏感型企业在公众认知里无法摆脱员工健康和环境污染等问题的质疑。在相对劣势的既有印象下，企业如果能披露污染物达标排放、积极进行环保投资、改善工人福利、热心公益等积极的社会责任信息，展示良好的企业公民形象，反而能够在市场竞争中取得先机，取得债权人、供应商、政府等各方利益相关者的信任。

为了应对公众质疑，减少在政治环境中的曝光，社会责任绩效好的企业为了将自身与表现较差的企业相区别，会选择积极披露更多社会责任信息，维护自身企业公民的良好形象，从而降低权益资本成本。但是对于社会责任绩效实际履行并不理想或者较差的企业，只会选择被动披露必要的信息，甚至完全回避不予披露，这一点在环境敏感型企业身上尤为明显。如果信息使用者能够识别到这一信号，将会提高风险估计和回报要求，从而造成权益资本成本的上升。但是此类企业有强烈动机进行印象管理，经过包装后的社会责任信息又人为制造了信息不对称，混淆投资者的判断。

三、 对于消费者敏感型企业，社会责任信息披露水平与权益资本成本的关系更为显著

利益相关者对企业社会责任信息的需求是促使企业积极履行社会责任并进行信息披露的主要动力，特别是与终端消费者密切接触的消费者敏感型企业，受客户主导影响较大，企业能更快地感受到外界压力，对社会责任更为敏感和主动。一方面，消费者有了解企业社会责任履行情况的权利，另一方面，对于企业来说，社会责任信息披露具有战略意义，在建立顾客关系方面会起到良好的沟通作用。

  一般来说，财务信息需要有一定专业知识的分析师和投资者来解读，影响范围受限于特定的使用人群。而社会责任信息侧重于职工福利、环境保护、社会发展等的信息披露，易于为广大普通消费者关注和理解。随着社会的进步和人民日渐提高的精神文化水平，加之新媒体时代下迅速广泛的传播途径，公众的社会责任意识与日俱增。消费者购买产品时不再仅仅对质量和价格进行权衡，而是对企业的产品、信誉和形象的综合考量。

从经济动因来看，只有当市场的力量回馈企业时，企业才会自愿采取承担社会责任的行动，故消费者的购买意向是企业主动履行社会责任最有力的驱动因素之一。在消费者购买行为敏感的行业，积极承担社会责任能显著提升企业和品牌形象。对于社会责任感较强的消费者，他们宁愿多支付一些价钱而选择承担社会责任的企业的产品，以此获得心理上的满足或其他额外效用。

参考文献：

[1]张梅芳.企业内部控制自我评估的思考.财会通讯，2009,(6)

[2]朱松.企业社会责任，市场评价与盈余信息含量.会计研究，2011,(11)