余钊

 西安财经大学  陕西西安  710100

摘要：2020年对中国而言是特殊的一年，面对在世界范围内前所未有的新冠疫情，宏观经济增长的压力越来越大，而疫情的发展和防控更是对包括信托在内的整个金融业产生了巨大的影响。为了使信托行业能够及时做好风险防控并且最终赢得这场金融防疫的战争，本文选取了14家在沪深两市直接或借壳上市的信托公司，利用KMV模型对样本公司在疫情爆发前后三个季度内的信用风险进行了实证研究。数据结果表明，有92.86%的信托公司的信用风险在疫情爆发后有所上升，并且疫情是通过增大融资类信托的兑付风险而致使信托业信用风险上升的。最后，对信托业在疫情防治工作结束后的进一步健康发展提出了一些具有可行性的对策建议。

关键词：新冠疫情；信托公司；信用风险；KMV模型

中图分类号：F832.49;F293.33　   文献标识码：A    文章编号：1673-5889(2021)04-0000-06

一、引言

2020年，新型冠状肺炎疫情的突然爆发影响了中国经济，其中，作为社会融资的主要补充渠道，覆盖经济各个方面的信托业也深受其害。因此，及时评估影响和风险并采取良好的风控措施，是信托业赢得这场金融战的关键。虽然信托机构面临着很多风险如市场风险、信用风险和流动性风险，但其信用风险相比于其他风险而言更加不受控制。因此，研究信托行业在疫情发生前后信用风险的变化，能使信托公司及时采取风控措施，进一步加强对风险管理的重视，这对信托行业的未来发展具有重要意义。

二、相关研究的文献综述

国内外有关对整个信托行业信用风险的研究并不多见，而对于个别信托产品信用风险测度的研究已经较为深入。针对财产信托：Tobias Adrian和Hyun Song Shin（2009）通过Logit模型和因子分析法对财产信托的违约风险概率进行了测度。针对资金信托：韩立岩、谢朵（2005）依据KMV模型建立了基于期权的资金信托违约风险模型，进而提出了计算理论违约概率的方法。罗晓霞（2005）运用改进后的VAR和KMV方法定量分析了我国资金信托的信用风险，结果表明我国信托资金贷款都具有不可忽视的违约风险。王凤君（2013）指出信托作为一种经济制度，是建立在诚实信用原则的基础上的。没有可靠的支持，就不能说信任。从而信用风险是信托贷款面临的主要风险，最终，选择Logistic模型对信托贷款的信用风险进行了实证分析。针对房地产信托：薛涛（2012）利用期权定价思路对房地产信托项目的违约风险进行了测度。廖鹏、贾跃辉、金承正（2014）运用VAR模型对浙江省房地产信托存在的违约风险进行了实证分析。针对集合类信托：王起国（2015）指出集合类融资信托会加剧整个信托计划的风险，并对中小企业集合信托信用风险的监管进行了理论研究。田丽娜（2016）通过建立Ternary Ordinary Logistic模型对政信集合信托的信用风险及其影响因素进行了研究。还有一些是针对某家信托公司信用风险的测度：Elias Bengtsson（2013）对信托机构的风险使用了Var测度方法进行了粗略估计和判别。张学陶、易义军（2017）基于不良贷款率与宏观经济变量之间的相关关系，建立了一种宏观经济波动影响信托公司信用风险的压力测试方法，并有效测试了某信托公司在极端压力下的风险承受能力。

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