摘要：专精特新企业是我国实体经济转型升级、制造业高质量发展的核心主体，其绩效水平与可持续发展能力直接关系产业韧性与经济活力。本文基于 2012—2022 年 A 股专精特新上市企业面板数据，采用熵权 TOPSIS 方法对企业 ESG 三重绩效（经济、环境、社会）进行综合测度，并构建加权最小二乘回归（WLS）模型，实证检验 ESG 综合绩效对专精特新企业经营发展的影响，同时探究激励机制的调节作用。研究发现：（1）ESG 三重绩效综合水平的提升对专精特新企业经营绩效具有显著正向促进作用；（2）长效激励机制、股权激励、薪酬激励等制度落地，能够显著强化 ESG 绩效对企业价值的提升效应；（3）企业成立年限、研发投入强度对专精特新企业绩效同样呈现显著正向影响，体现出技术积累与经验沉淀的价值。本文研究为专精特新企业完善 ESG 治理、构建科学三重绩效评价体系、优化长效激励机制提供理论依据与实践参考。

关键词：ESG；三重绩效；专精特新企业；熵权 TOPSIS；加权最小二乘回归（WLS）

一、引言

专精特新企业以专业化、精细化、特色化、新颖化为核心特征，是补齐产业链短板、突破 “卡脖子” 技术、夯实制造业底盘的关键市场主体。在双碳目标、绿色转型、高质量发展的宏观背景下，传统单一财务绩效评价模式已无法适配专精特新企业的成长逻辑，兼顾经济绩效、环境绩效、社会绩效的 ESG 三重绩效评价体系，成为衡量企业可持续发展能力的核心标准。

ESG 发展水平能够综合反映企业绿色治理能力、社会责任担当与长期经营价值，对专精特新企业技术迭代、品牌建设、融资约束缓解、长效发展具有重要意义。当前国内外学界围绕企业 ESG 绩效、绿色转型、绩效评价展开大量研究，但针对专精特新这一细分主体，将三重绩效测度与内部激励机制相结合的实证研究仍相对匮乏。

随着资本市场对绿色价值、长期价值的关注度持续提升，ESG 表现已经成为机构投资、政策扶持、企业估值的重要参考。优质的 ESG 绩效能够帮助专精特新企业降低融资成本、提升研发稳定性、增强产业链协同能力；而科学的激励机制，能够倒逼企业持续优化环境治理、履行社会责任、夯实经营实力，形成 “ESG 提质 — 绩效提升 — 激励优化” 的正向循环。

然而现阶段，多数专精特新企业存在重经济利润、轻环境与社会责任，绩效评价体系单一、激励机制短期化、ESG 治理碎片化等问题，制约企业长期高质量发展。因此，科学测度专精特新企业 ESG 三重绩效，检验三重绩效、激励机制与企业经营发展的内在关联，对完善专精特新企业治理体系、构建长效发展机制、推动制造业绿色转型升级具有重要的理论价值与现实意义。

二、专精特新企业 ESG 三重绩效测度与分析

（一）评价体系及说明

本文参照已有三重绩效与 ESG 评价相关研究，遵循科学性、可量化、可获取、系统性原则，从经济绩效、环境绩效、社会绩效三个维度，构建专精特新企业 ESG 三重绩效评价指标体系，全面覆盖企业经营发展、绿色治理、社会责任核心维度，适配专精特新企业高技术、重研发、强实体的发展特征。最终构建的评价指标体系如下表所示。

（二）数据收集与预处理

本研究选取 2012—2022 年 A 股上市专精特新企业面板数据，涵盖国家级、省级专精特新小巨人企业，数据来源于国泰安数据库、Wind 数据库、企业年度报告、ESG 专项报告及社会责任报告。为保证数据客观性与完整性，对原始数据进行缺失值剔除、异常值缩尾处理，最终得到有效研究样本。

对所有指标进行无量纲化处理，区分正向指标（越大越优）与负向指标（越小越优），消除量纲差异影响，计算公式如下：

1. 越大越优型指标：vij=(xij−Min(x))/(Max(x)−Min(x))

2. 越小越优型指标：vij=(Max(x)−xij)/(Max(x)−Min(x))

（三）熵权法计算指标权重

为客观测算各指标贡献度，本文采用熵权法计算各项指标权重，规避主观赋权偏差，具体计算步骤如下：

1. 计算第i个样本在第j项指标的比重：pij=vij/∑i=1mvij

2. 计算第j项指标熵值：Hj=(−1)/ln(m)×∑i=1m(pij×lnpij)

3. 计算指标差异系数：Dj=1−Hj

4. 计算指标最终熵权：wj=Dj/∑j=1nDj

5. 计算样本综合评价值：Zi=∑j=1n(wj×pij)

基于上述步骤对 2012—2022 年样本数据进行整体测算，以 2022 年指标权重结果为例，各维度指标熵权值如下表所示。

从权重结果可以看出，经济绩效维度整体权重最高，是专精特新企业生存发展的核心基础，其中营业收入增长率（0.1082）权重居首，说明持续的营收增长是企业经营质量最直观的体现；研发投入强度权重较高，印证专精特新企业以研发创新为核心竞争力的发展特征。

环境绩效维度整体权重次之，其中绿色环保投入占比（0.1126）为全样本最高权重指标，充分说明在双碳政策约束下，绿色投入、节能减排、绿色技术创新已经成为影响专精特新企业可持续发展的关键因素，绿色治理能力越强，企业长期发展韧性越足。

社会绩效维度权重相对均衡，员工福利、纳税贡献、产业链协同权重显著高于公益投入，体现专精特新企业的社会责任更多体现在稳就业、强产业、稳税收、补链强链的实体经济担当，而非单纯的公益捐赠。

（四）TOPSIS 法综合绩效评价

基于熵权法得到的指标权重，构建加权规范化决策矩阵，计算公式：Zij=Xij/∑i=1mXij2Vij=wj×Zij

进一步确定正负理想解：

1. 正理想解：V+=(V1+,V2+,…,Vm+)={maxVij}

2. 负理想解：V−=(V1−,V2−,…,Vm−)={minVij}

计算各样本与正负理想解的欧式距离：Si+=∑j=1n(Vij−Vj+)2Si−=∑j=1n(Vij−Vj−)2

最终计算相对接近度Ci，Ci越大代表企业 ESG 三重综合绩效水平越高，据此对样本企业绩效水平进行排序与分级，为后续实证分析提供核心解释变量。

三、ESG 三重绩效、激励机制与企业绩效实证分析

（一）变量设定

1. 被解释变量：企业经营绩效，选取企业总资产增长率作为核心代理变量，反映企业资产扩张能力与长期成长水平。

2. 核心解释变量：ESG 三重综合绩效，为熵权 TOPSIS 测算得出的企业年度综合绩效值。

3. 调节变量：激励机制，以股权激励、高管薪酬激励、员工长效激励综合指数衡量企业激励机制完善程度。

4. 控制变量：企业年限（当年年份 - 企业成立年份）、研发投入强度、企业规模、资产负债率。

（二）数据来源

本文研究样本为 2012—2022 年 A 股上市专精特新企业，所有财务数据、治理数据、ESG 数据、激励机制数据均来源于国泰安数据库与 Wind 数据库，对 ST、*ST 及数据严重缺失样本进行剔除，最终得到平衡面板数据用于回归分析。

（三）模型构建

为消除样本异方差影响，提升回归结果稳健性，本文采用加权最小二乘回归（WLS） 开展实证检验，构建模型如下：

Perf=α0+α1ESG+α2Inc+α3Control+ε

其中：Perf 为企业经营绩效，ESG 为三重综合绩效，Inc 为激励机制水平，Control 为系列控制变量，ε为随机误差项。权重设置以企业年度观测样本占比为依据，降低样本偏差影响。

（四）实证结果分析

| 变量 | coef | std err | t | P>|t| | [0.025 | 0.975] || :---: | :---: | :---: | :---: | :---: | :---: | :---: || const | 0.0421 | 0.028 | 1.503 | 0.135 | -0.013 | 0.097 || ESG 三重绩效 | 0.3126 | 0.098 | 3.189 | 0.002 | 0.119 | 0.506 || 激励机制 | 0.1872 | 0.065 | 2.880 | 0.004 | 0.059 | 0.315 || 企业年限 | 0.0102 | 0.003 | 3.400 | 0.001 | 0.004 | 0.016 |

WLS Regression Results

1. 核心解释变量分析ESG 三重绩效回归系数为 0.3126，在 1% 显著性水平下显著为正。说明在控制企业特征变量后，专精特新企业 ESG 综合绩效每提升一个单位，企业总资产增长率提升 0.3126 个单位。经济、环境、社会三重绩效协同提升，能够有效优化企业经营结构、降低经营风险、缓解融资约束、提升核心竞争力，最终推动企业经营绩效稳步增长。

2. 调节变量分析激励机制回归系数为 0.1872，在 1% 水平下显著为正，说明完善的股权激励、薪酬激励、长效激励体系能够显著赋能企业发展。激励机制可以绑定管理层与员工长期利益，推动企业主动加大绿色投入、技术研发、社会责任投入，进一步放大 ESG 绩效的正向价值，形成良性循环。

3. 控制变量分析企业年限系数为 0.0102，在 1% 水平下显著为正。说明专精特新企业经营年限越长，技术积累、产业链资源、品牌口碑越深厚，市场抗风险能力与经营稳定性更强，长期绩效增长优势更明显。

4. 模型整体拟合效果模型拟合优度 R² 为 0.358，调整后 R² 为 0.336，说明核心变量能够有效解释企业绩效变动；F 统计量对应 P 值趋近于 0，模型整体显著，回归结果具备统计学意义。

四、研究结论与对策建议

（一）研究结论

本文以 2012—2022 年 A 股专精特新上市企业为研究样本，运用熵权 TOPSIS 法测度企业 ESG 三重绩效，通过 WLS 模型实证检验三重绩效、激励机制与企业经营绩效的内在关系，得出以下结论：

1. ESG 三重绩效对专精特新企业经营绩效具有显著正向驱动作用。经济绩效夯实企业发展根基，环境绩效提升企业绿色竞争力与政策适配度，社会绩效强化企业产业链价值与品牌公信力，三者协同赋能企业长期高质量发展。

2. 激励机制存在显著正向调节效应。完善的长效激励制度能够有效缓解企业短期逐利行为，推动管理层与员工重视绿色转型、技术创新与社会责任，放大 ESG 治理的长期价值。

3. 企业存续年限、技术积累显著正向影响企业绩效。专精特新企业属于技术密集型主体，长期的行业沉淀、研发积累、资源储备是企业突破技术瓶颈、实现持续增长的重要支撑。

4. 当前部分专精特新企业存在三重绩效发展不均衡、重经济轻环社、激励机制短期化、ESG 治理体系不完善等问题，制约企业可持续发展能力提升。

（二）对策建议

1. 企业层面：构建均衡三重绩效体系，优化长效激励机制

（1）完善 ESG 三重绩效统筹体系。摒弃单一利润导向的评价模式，均衡提升经济、环境、社会绩效，持续加大绿色研发、节能减排、环保治理投入，主动履行产业链赋能、稳就业、纳税担当等社会责任，打造可持续发展核心优势。（2）优化分层长效激励机制。将 ESG 绩效、绿色创新、社会责任贡献纳入高管与员工考核激励体系，打破单一业绩激励模式，通过股权激励、长期分红、创新奖励等方式，引导团队重视企业长期价值、绿色价值、社会价值。（3）强化技术沉淀与迭代升级。依托企业长期经营积累，持续加大研发投入，深耕细分赛道，以技术创新支撑经济绩效增长，以绿色创新提升环境绩效，以产业赋能提升社会绩效。

2. 政府层面：完善评价标准，强化政策引导赋能

（1）建立适配专精特新企业的 ESG 三重绩效评价标准，区分传统企业与科技型中小企业评价差异，细化绿色创新、技术攻关、产业链贡献等特色指标。（2）强化政策扶持与正向激励，对 ESG 绩效优秀、绿色转型成效显著、社会责任突出的专精特新企业，给予税收优惠、融资贴息、专项补贴、资质认定倾斜。（3）搭建 ESG 信息披露与赋能平台，引导中小企业规范 ESG 治理、完善绩效体系、优化激励机制，推动专精特新企业从 “规模增长” 向 “高质量、可持续、绿色化” 全面转型。