摘要：以招商银行历年公布的年报、财务数据、业务数据为基础，对比同业情况，挖掘招商银行的经营特点，分析其经营过程中出现的问题。
关键词:招商银行；问题分析
 
招商银行股份有限公司(以下简称“招商银行”或“招商银行”或“公司”)成立于1987年3月，是一家全国性股份制商业银行。2002年，招商银行在上交所a股市场上市，2006年，招商银行在港交所h股市场上市。截至2018年1月12日，招商银行总股本为254.95亿股，其中无限售条件流通普通股252.2亿股(含45.9亿股h股)，优先股2.75亿股。招商银行前十名a股股东分别是:香港中央结算(代理)有限公司(统计时h股股份全部记在代理公司名下)、招商轮船股份有限公司、安邦财产保险股份有限公司-传统产品、中国远洋运输(集团)总公司、深圳延庆投资发展有限公司、深圳赵蓉投资控股有限公司、深圳楚原投资发展有限公司、中国证券金融股份有限公司、中远海运(其中招商局集团有限公司、 Ltd .通过a股和h股直接和间接持有招商银行股份，成为第一大股东。
 
一、招商银行的特点
(一)直接融资的结构特征分析
招行上市后15年在资本市场的直接融资，除了a股和h股的IPO融资，只有两次普通股再融资，分别在2010年和2013年。2013年至2017年，招行未进行普通股股权融资，其在资本市场的融资均为债券融资。
近年来公司以债券而非普通股方式增资的主要原因是招行股权结构过于分散。招商银行(a股)2016年年报显示，截至2016年12月31日，招商银行无控股股东和实际控制人，第一大股东为招商局集团有限公司，通过招商局集团有限公司、招商局企业发展(深圳)有限公司、深圳市延庆投资发展有限公司、深圳市楚原投资发展有限公司、深圳市赵蓉投资控股有限公司、招商局轮船有限公司、最佳赢家投资有限公司|、 招商联合(BVI)有限等八家公司直接和间接持有公司29.97%的股份，其中a股占26.78%，h股占3.20%。
没有招行的控股股东和实际控制人，如果进行普通股融资，公司股权会更加分散，不利于公司治理的稳定和长远发展。招行第一大股东招商局集团有限公司已经意识到股权分散的不利因素和容易被收购易主的风险。因此近年来不断增持招行股份，从2013年的18.8%增至2016年的29.97%。
2013-2017年期间，招行债券融资主要以金融债和资产支持证券为主，其中以金融债(同业存单)为主，发行规模逐年上升，2017年达到6519亿元；2016年以来，资产支持证券发行规模进入爆发式增长。截至2017年12月20日，资产支持证券发行规模为1014.91亿元，同比增长近5倍。
债券融资的快速发展，一方面，同业存单作为近年来新兴的一种金融同业产品，无需缴纳存款准备金，融资成本相对较低，因此发展迅速。招行将其作为负债扩张的核心工具，是顺应市场发展之举；另一方面，通过加大资产支持证券的融资，符合招行近年来发展的轻银行理念。通过长期激活现金流稳定的资产包，将资产证券化融资，使资产移出资产负债表，提前获得现金流，降低银行经营风险，提高资产利用效率。
在资本市场上，以债券融资为主的“轻银行”使企业能够同步提高内生资本能力。离开“规模驱动”，截至2016年末，集团在权重法下的口径资本充足率和一级资本充足率分别为12.00%和10.09%，较去年末分别上升0.09和0.16个百分点。在没有外部资本补充的情况下，招行通过自身盈利补充资本，资本充足率连续多年提高。
2018年1月12日，招商银行首次非公开发行a股优先股2.75亿股。招行之所以选择优先股进行股权融资，而不是普通股，原因在于:
1.有优先股股东的公司无权参与经营。因此，优先股的发行不会因为股东的增加而削弱现有普通股股东对公司的控制；
2.优先股可以算作二级资本，所以可以提高招行整体的资本充足率。
二、业务特征分析
(一)坚持以发展零售银行业务为核心。
(1)保持零售银行规模不断扩大。
招行零售银行的规模在逐年扩大，从招行存款余额的结构可以得到印证。与同业相比，个人存款余额较高，达到33.79%，而以公司和同业为主的兴业银行个人存款余额仅占13%左右。招行约74%的个人存款以活期存款为主，这与公司大力发展支付结算和三方存管银行业务有关。中国人民银行数据显示，2016年公司零售客户存款余额在全国中小银行中排名第一。
(2)零售银行资金成本低，在业内具有成本优势。
通过大力发展零售业务，公司可以获得更多的零售流动资金，为公司提供低成本资金，提高利润率。根据公司利息费用的计算，零售客户的活期存款平均成本率在资金成本中最低，仅为0.37%；零售客户定期存款的平均成本率为2.26%，是零售活期存款的6.1倍。客户活期存款平均成本率为0.66%，是零售活期存款的1.78倍。客户定期存款的平均成本率为2.43%，是零售活期存款的6.6倍。
同时，公司通过多元化的营销模式和增值服务，降低了客户对利率的敏感性，进一步降低了零售银行的整体成本，零售业务平均成本率由2015年的1.8%降至2016年的1.27%，降幅约为29.4%。
(二)大力发展高端零售市场——私人银行。
基于多年的零售银行服务经验和基础，招商银行在打造中高端零售私人银行业务方面具有先发优势。招商银行通过对私人银行客户需求的深度挖掘，已经能够为高净值客户的个人、家庭、企业提供投资、税务、法务、并购、融资、清算等方面的专业、全面、私人的综合服务。，全权授权，税务筹划，家族信托，并购。招商银行在私人银行细分领域树立了自己的品牌价值，市场口碑良好。因此，在市场拓展和业务发展方面，近年来的势头非常强劲。
私人银行业务稳步发展。截至2016年12月31日，公司私人银行客户(指公司内
每月总资产1000万元及以上的零售客户数为59560户，较去年末增长21.47%；%管理的私人银行客户资产总额为16595亿元，较去年末增长32.54%。在已经建立私人银行体系的上市银行中，招商银行的客户数量并不是最多的，但私人银行客户的平均AUM是最高的，达到2800万元，远远超过私人银行1000万元的门槛标准。同时，私人银行客户资产规模位居行业第一，比排名第二的工行高出37%。
三、“一体两翼”打造“投资银行+商业银行”的服务模式
传统商业银行以息差为主要盈利手段，而投资银行主要以撮合融资为主要手段赚取中间收入。随着银行承销、资产管理、托管等业务的放开，银行逐渐向投行发展转型，招商银行也不例外。近年来，以零售金融为主体，以公司金融、同业金融为支撑，构建“投行+商业银行”的服务模式，实现“轻资产、轻负债、轻运营”的“轻银行”发展目标。
招行的“轻银行”方式主要是通过“一体两翼”的方式。“一体”是指以零售银行为核心，“两翼”是指公司业务和同业业务。以商业银行推动投资银行，以投资银行补充商业银行。
一方面，招行加强了零售“一行一业”对公司和同业的引领作用，充分利用强大的零售渠道销售优势，推动托管、投行、资产管理等业务的发展；充分挖掘企业主、公司高管等私人客户背后的公共资源，主动推荐给企业客户；充分发挥零售金融品牌服务和私人银行业务优势，进一步推进公司战略客户一站式综合金融服务。
另一方面，招行加大公司业务和同业业务“两翼”对零售的支撑作用，通过深入的资产管理和投行业务，加强理财产品和优质基础资产的供给；通过大力发展代发工资、商务卡、养老金等业务，全力支持零售金融基础客户拓展；通过供应链金融与零售业务的紧密结合，大力支持零售业务新渠道建设；发展公司债业务，为零售资产业务的发展提供充足的资金支持。通过构建“一体两翼”的良性发展格局，公司可以更有效地应对利率市场化和经济周期性波动。
公司“一体两翼”的发展道路取得了令人满意的成果。投资银行、资产管理、托管等业务不反映在资产负债表中，而是作为表外收入、非利息收入反映在利润表中。因此，银行的非利息收入越高，其“大投行”业务实力越强。
(一)从整体收入构成看“一体两翼”，构建“投行+商业银行”服务模式的实施效果
近年来，在招行利息收入逐年减少，而非非利息收入逐年增加的情况下，非利息收入无论是占比、增速还是规模都有了很大提升，这表明招行的“轻”银行转型是比较成功的。
2014年至2016年，利息收入分别为2228亿元、2347亿元和2155亿元。收入的比重逐年下降，增长速度也开始放缓。即使利息收入逐年下降，不良贷款率逐年上升，但在零售业务中，信用卡带来的利息收入表现依然十分亮眼。信用卡不良贷款率1.40%。整体不良率1.87%，信用卡不良率比整体不良率低25%。这主要是因为在信用卡方面，公司早年积累的客户数量足够大。近年来，公司从早年以发卡数量为主要扩张模式，转变为深度挖掘信用卡客户除消费外的融资需求。虽然新卡发行增速有所放缓，但信用卡业务中信用卡分期利息收入增长较快。2016年信用卡贷款额仅次于公司贷款额，为4091亿元，占贷款业务的12%。信用卡利息收入达到322.93亿元，同比增长20.82%。
从收入构成来看，招行非利息收入无论是绝对值、增速还是收入占比都有很大提升。2014年至2016年，非利息收入分别为485亿元、578亿元和660亿元，占总收入的26.95%至29.15%。在非利息收入中，投资银行业务的发展更引人注目。2016年，投行业务非利息收入同比增长35.82%，全年M&A金额809.95亿元，结构化融资金额326.95亿元，股权投融资金额128.05亿元。
非利息收入在整体收入中占比、增速、规模的提升，表明招行业务结构转型成功。
(二)从非利息收入结构看“一体两翼”，构建“投行+商业银行”服务模式的实施效果
非利息收入主要由六部分组成，其中代理服务业务、银行卡业务、托管及其他委托业务占比较高，收入金额分别为131亿元、111亿元和233亿元，占比分别为20%、17%和35%。
公司代理服务业务主要与基金、保险公司、信托、证券公司等机构合作代销其产品，中间业务收入属于表外业务。代销产品的规模不计入资产负债表，而是作为手续费收入反映在利润表中。
1.就代理服务业务而言，2016年公司共实现代理开放式基金销售4952亿元，代理保险保费1525亿元，代理信托产品销售1322亿元。代理基金收入55.36亿元，同比下降26.29%；保险收入51.04亿元，同比增长81.96%；信托计划收入29.11亿元，同比下降15.11%。在公开数据的21家上市银行中，招行2016年代理服务费收入排名第五，而招行的网点数量少于工行、交行、兴业、浦发等。，仍能获得较高的代理销售收入，这与其发展理念和零售业务作为重点发展领域的发展优势密切相关。
2.银行卡业务收入主要来自信用卡佣金收入和信用卡年费。银行卡手续费收入比上年增长14.20%，达到108.04亿元。公司累计发行信用卡8031万张，流通卡4550万张，2016年新增768万张。截至2016年12月末，信用卡流通户数3730万户，较去年末增长20.21%。通过不断提升获客和客户运营效率，2016年，公司累计实现信用卡交易金额22748亿元，同比增长25.02%；流通卡月均交易量为每卡4582元。
3.托管及其他委托业务主要包括表外理财业务和托管业务，占比61.3%。其中，2016年招商银行共发行理财产品4401款，累计销售理财产品16.13万亿元，个人理财产品7.65万亿元，表外理财业务收入143.33亿元，比上年增长60.81%；托管业务收入43.07亿元，比上年增长20.51%。
截至2016年末，招商银行理财业务资金余额2.38万亿元，比上年末增长30.49%。截至2016年底，全国共有497家银行业金融机构现有理财产品，理财产品数量为7.42万款，理财产品余额为29.05万亿元。招行理财业务资金余额占整体市场份额的8.2%。招行理财产品主要投资于标准化债券产品和非标准化债权资产。截至2016年末，理财资金投资债券余额10352.21亿元，非标债权资产余额2032.83亿元。本公司按照“自主投资为主，委托投资为辅”的原则进行债券委托投资。据银监会统计，2016年，公司理财产品募集资金余额和表外理财产品募集资金余额在商业银行中排名第二。
四、招商银行存在的问题
(一)股权分散，存在被收购的风险。
目前招行无控股股东和实际控制人，第一大股东招商局集团有限公司目前持股29.97%。第二大股东安邦集团持股10%。截至2017年12月22日，招商银行a股价格约29元，港股价格约31元(折合人民币24.8元)，总市值约7300亿元。如果第二大股东增持股份至30%，极度假设安邦集团收购全部港股，然后再收购2%的a股，所需成本仅1230亿元，就可以成为第一大股东，重组控制招行董事会。相比7300亿的市值，收购成本相对较低。
(二)不良贷款逐年增加，影响公司盈利。
近三年来，随着贷款额的增加，该公司的不良贷款也在快速上升。2016年不良贷款率达到1.87%，亏损比例也一直在扩大，达到0.45%，而公司净利率为2.5%。目前不良贷款率处于高位，不良贷款率与净利率相差仅63bp。如果不良贷款率进一步上升，很容易造成生息资产赚取的利息无法覆盖资产损失。
目前，由于不良贷款的上升，招行的经营性现金流已经吃紧。2016年招行经营性现金流为-1206亿元。
(三)表外理财产品杠杆率过高。
2016年末，招商银行理财业务资金余额2.38万亿元，理财资金投资债券余额10.3万亿元，非标债权资产余额2032.83亿元。在没有权益类资产规模的情况下，债权类资产的投资余额是理财资金余额的4.4倍，远高于目前银监会对资产管理产品杠杆率的要求。因此，预计招行明年将继续降低银行理财产品的杠杆，而降低杠杆的过程也将导致现有资产在没有新增资金的情况下出现流动性风险，从而导致债券违约，进而影响资产池的稳定性。