摘要：随着金融科技的飞速发展，数字普惠金融作为金融与科技结合的产物，对中小企业融资产生了深远的影响。本文首先阐述了数字普惠金融的概念与特点，进而分析了其对中小企业融资的积极影响，包括降低融资门槛、提高融资效率、减少信息不对称等方面。同时，本文也探讨了数字普惠金融在中小企业融资过程中可能面临的挑战与风险，并提出了相应的对策建议。最后，本文总结了数字普惠金融在促进中小企业融资方面的重要作用，并展望了其未来的发展趋势。

关键词：数字普惠金融；中小企业融资；金融科技

一、引言

1.1 研究背景

中小企业作为推动经济增长的重要力量，在促进就业、创新和社会稳定方面发挥着重要作用。然而，由于信息不对称、信用风险高等原因，中小企业在发展过程中常常面临融资难、融资贵的问题。随着数字技术的迅猛发展，数字普惠金融逐渐成为解决这一难题的新途径。数字普惠金融通过互联网、大数据、人工智能等技术手段，为中小企业提供更加便捷、低成本的金融服务，有望缓解其融资困境并促进健康发展。因此，研究数字普惠金融对中小企业融资的影响具有重要的理论价值和现实意义。

1.2 研究目的与问题

本文旨在探讨数字普惠金融对中小企业融资的影响机制及其实际效果。具体研究目的包括：

• 明确数字普惠金融的概念与发展脉络

• 分析中小企业融资困境的形成原因及现状

• 探讨数字普惠金融对中小企业融资的具体影响路径

• 实证检验数字普惠金融在缓解中小企业融资约束方面的效果

• 提出政策建议以进一步促进数字普惠金融的发展及其对中小企业的支持

研究问题集中在以下几个方面：数字普惠金融如何通过不同机制影响中小企业融资？其在实际应用中的效果如何？如何优化数字普惠金融以更好地服务于中小企业？这些问题的解答将为理论研究和政策制定提供有力支持。

1.3 研究方法与结构安排

本文采用文献综述和实证分析相结合的方法进行研究。首先，通过对相关文献的系统梳理，构建数字普惠金融影响中小企业融资的理论框架；其次，利用双向固定效应模型对2011-XXXX年中小板上市公司的数据进行实证检验，分析数字普惠金融对中小企业融资约束的缓解作用；最后，结合异质性分析探讨数字普惠金融在不同企业类型和经济区域中的表现差异。

论文的结构安排如下：第一章为引言，介绍研究背景、目的和方法；第二章对相关文献进行综述；第三章阐述数字普惠金融与中小企业融资的基本理论；第四章进行研究设计与数据描述；第五章展示实证分析结果；第六章为政策建议；第七章总结研究结论并提出未来研究方向。

二、文献综述

2.1 数字普惠金融的定义与发展

数字普惠金融是指利用数字技术手段，以可负担的成本为有金融服务需求的社会各阶层和群体提供适当、有效的金融服务。其核心在于通过技术手段降低金融服务的门槛，提高金融服务的覆盖率，尤其是服务于那些传统金融体系中被忽视的小微企业和个人。自2005年联合国首次提出“普惠金融”概念以来，数字普惠金融逐渐发展成为普惠金融的重要组成部分。国际上，许多组织和国家都在积极推进数字普惠金融的发展，例如，世界银行的金融科技战略以及G20的数字普惠金融高级原则等。

2.2 中小企业融资困境的成因

中小企业融资困境主要由信息不对称、抵押品不足和信用风险高等因素导致。首先，信息不对称使得金融机构难以全面了解企业的经营状况和信用情况，导致信贷配给不足。其次，中小企业通常缺乏足够的抵押资产，无法满足传统银行贷款的抵押要求。此外，中小企业的经营不确定性较高，导致其信用风险较大，金融机构出于风险控制的考虑，往往对其贷款持谨慎态度。我国学者如王红建（2023）指出，信息披露机制不完善和财务报表不规范也是造成中小企业融资难的重要原因。

2.3 数字普惠金融对中小企业融资影响的机制

数字普惠金融通过以下几种机制缓解中小企业的融资困境：

• 降低信息不对称：数字普惠金融利用大数据和人工智能技术，可以对企业的经营状况、信用历史等进行更加全面的分析和评估，降低信息不对称程度。例如，电商平台上的交易记录和评价可以作为信用评估的重要依据。

• 提高风控能力：通过大数据分析，金融机构可以更准确地识别和评估中小企业的信用风险，从而制定更合理的贷款利率和条件。区块链技术的应用也可以提高交易的透明度和数据的不可篡改性，增强金融机构的信任度。

• 扩展金融服务范围：数字普惠金融打破了地域限制，使得更多偏远地区的中小企业也能获得金融服务。互联网金融平台、移动支付等新兴金融模式为中小企业提供了更多融资渠道选择。

• 优化融资流程：数字普惠金融简化了传统金融服务的繁琐流程，提高了融资效率。智能合约和自动化审核系统使得贷款审批时间大大缩短，满足了中小企业急迫的资金需求。

2.4 国内外相关研究综述

国内外学者对数字普惠金融与中小企业融资的关系进行了广泛研究。国内方面，何剑、魏涛（2023）发现，数字普惠金融可以通过缓解信息不对称和降低交易成本来改善中小企业融资环境。张磊、吴晓明（2020）指出，数字普惠金融在疫情期间对中小企业的融资支持作用显著。国际上，Gazer and Kleimeier (2019) 研究发现，数字普惠金融在发展中国家能够有效提升小微企业的融资可得性。然而，大多数研究主要集中在宏观层面，对于不同行业、不同规模中小企业的差异化影响尚缺乏深入探讨。此外，关于数字普惠金融在实际运行中的具体效果还有待进一步实证检验。

三、数字普惠金融与中小企业融资：基本理论

3.1 数字普惠金融的特征

数字普惠金融的核心特征在于利用数字技术扩大金融服务的覆盖面，降低服务成本，提升金融服务的效率和可获得性。具体来说，数字普惠金融具有以下几个显著特征：

• 广覆盖：数字普惠金融通过互联网和移动技术，突破了地理限制和物理网点的束缚，将金融服务延伸到偏远地区和欠发达地区，使更多的中小企业和个体能够获得金融服务。根据北京大学数字金融研究中心的数据显示，截至2022年中国金融科技服务已覆盖80%的小微企业。

• 低成本：利用科技手段，特别是大数据和人工智能技术，数字普惠金融显著降低了金融服务的交易成本和运营成本。例如，通过线上操作和自动化处理，减少了人力干预和纸质材料的需求，从而提高了效率并降低了成本。

• 高效便捷：数字普惠金融简化了传统金融服务的繁琐流程，通过在线申请、实时审批和快速放款，极大地提升了金融服务的效率。一项研究表明，移动支付和线上信贷审批时间较传统方式缩短了近70%。

• 风险控制：数字普惠金融借助大数据分析和人工智能技术实现了更精准的风险评估与控制。通过对海量数据的深度挖掘与分析区块链技术则确保了数据的不可篡改性和透明度，这些都有助于降低信息不对称所带来的风险。

• 多元化服务：数字普惠金融不仅仅局限于传统的存贷款业务，还包括供应链金融、众筹、保险等多种服务形式，充分满足了中小企业多样化的融资和风险管理需求。例如，蚂蚁双链科技（上海）有限公司通过区块链+IoT技术打造的数字可流转仓单平台，就帮助中小企业获得了高效的动产质押融资服务。

3.2 中小企业融资的理论框架

中小企业融资难主要是由于信息不对称、抵押品不足和信用风险高等原因造成的。根据优序融资理论（Pecking Order Theory），中小企业在融资时通常会先考虑内部融资，其次是债务融资，最后才是股权融资。然而，现实中中小企业由于规模小、资本少且信息不透明，往往难以获得足够的内部资金支持，同时外部债务融资也面临较大困难。

中小企业融资的理论框架主要包括以下几个方面：

• 信息不对称：中小企业往往缺乏完善的信息披露机制和规范的财务报表，导致金融机构难以准确评估其信用风险。这种信息的不对称性使得金融机构在放贷时非常谨慎，偏好于大型企业或具有充足抵押物的企业。

• 抵押品不足：中小企业通常缺乏符合银行要求的抵押资产，这进一步限制了其获得债务融资的可能性。即使有一些固定资产，评估和核验过程复杂且费用高，增加了融资难度。

• 信用风险高：由于经营不稳定、抗风险能力差，中小企业的信用风险较高。金融机构基于风险控制的考虑，更倾向于服务信用度高、经营稳健的大型企业。

• 交易成本高：中小企业贷款具有金额小、频率高的特点，导致单位交易成本较高。从金融机构的角度来看，服务中小企业的经济性较差，这也是造成中小企业融资难的重要原因之一。

3.3 数字普惠金融影响中小企业融资路径分析

数字普惠金融通过多种路径缓解中小企业的融资困境：

• 缓解信息不对称：数字普惠金融利用大数据和人工智能技术，对中小企业的经营数据、交易记录等多源数据进行分析，描绘出更加全面的企业画像。这不仅提高了风险评估的准确性，也降低了信息不对称带来的风险。例如，电商平台上的交易数据和供应链数据可以作为评估企业信用的重要依据。

• 降低抵押品依赖：通过大数据风控模型，金融机构可以更准确地评估企业的信用水平，减少对抵押物的依赖。数字普惠金融平台上的信用贷款产品，如蚂蚁金服的“借呗”、京东数科的“京小贷”，都不需要物理抵押，极大地方便了中小企业的融资。

• 提高风控能力：区块链技术的应用使得交易记录公开透明且不可篡改，这有助于提高中小企业的信用透明度并降低欺诈风险。智能合约技术则能自动执行预定义的条款，减少道德风险和操作风险，提高金融机构的风控能力。

• 拓展融资渠道：数字普惠金融通过互联网平台连接了全球的投资者和资金提供者，为中小企业提供了更多元化的融资渠道。例如，网络借贷平台（如Prosper、Lending Club）和股权众筹平台（如Kickstarter、Indiegogo）使得中小企业可以直接面向全球投资者进行融资。

• 优化融资流程：数字普惠金融简化了传统融资的繁琐流程，通过在线申请、自动审批和快速放款，提高了融资效率。比如，移动支付和线上信贷审批时间较传统方式缩短了近70%，大大提高了资金的使用效率。

四、研究设计与数据描述

4.1 数据来源与样本选取

为考察数字普惠金融对中小企业融资约束的影响，本文选取了2011年至2021年中小板上市公司的数据作为研究样本。这些数据主要来源于国泰安数据库（CSMAR），涵盖了公司的年度财务报告、资产负债表、利润表以及现金流量表等详细信息。为了确保数据的准确性和一致性，本文还参考了公司发布的季度报告和重大事项公告。此外，考虑到数据的完整性和可靠性，本文剔除了以下几类数据：

• 财务数据缺失或异常的样本

• 金融行业等特殊行业的样本

• 上市时间短于两年的公司样本

最终得到了一个包含数千家中小企业的平衡面板数据集。此数据集不仅包含了公司的财务信息，还囊括了数字普惠金融相关的指标，从而为后续的实证分析提供了坚实的数据基础。

4.2 变量设定与测度

4.2.1 被解释变量：中小企业融资约束

融资约束是衡量企业获取外部融资难易程度的一个重要指标。本文参照Hadlock和Pierce（2010）的大小适中性指数（SA指数），并结合企业财务数据进行计算。SA指数越大，表示企业面临的融资约束越严重。具体计算公式如下：SA=−0.737×Size+0.043×Size 2−0.04×Age

$$��=-0.737\times ����+0.043\times ���{�}^2-0.04\times ���$$

其中，Size表示企业的规模，用总资产的自然对数表示；Age表示企业的成立年限。

4.2.2 解释变量：数字普惠金融指数

数字普惠金融指数是衡量数字普惠金融发展水平的综合指标。本文采用北京大学数字金融研究中心编制的“北京大学数字普惠金融指数”。该指数基于蚂蚁金服提供的海量数据编制而成，涵盖覆盖广度、使用深度和数字化程度三个维度。每个维度下又包含若干细分指标，例如支付、信贷、保险、投资等领域的金融服务情况。该指数全面反映了各地区数字普惠金融的发展水平，数值越高，表示数字普惠金融的发展水平越高。

4.2.3 控制变量

为了更准确地捕捉数字普惠金融对中小企业融资约束的影响，本文引入了一系列控制变量。这些变量包括但不限于：

• 企业规模（Size）：用总资产的自然对数表示。规模较大的企业可能具有较低的融资约束。

• 资产负债率（Lev）：总负债与总资产的比率。高负债率可能导致较高的融资约束。

• 现金流（Cashflow）：经营活动产生的现金流量净额与总资产的比率。现金流充裕的企业可能面临较低的融资约束。

• 盈利能力（ROA）：净利润与总资产的比率。盈利能力强的企业可能更容易获得外部融资。

• 企业年龄（Age）：企业成立的年限。成立时间较长的企业可能积累了更多的信用记录和资源，从而面临较低的融资约束。

• 所有制性质（SOE）：国有企业取值为1，否则为0。国有企业可能在融资方面具有天然优势。

• 行业固定效应（Industry）：控制不同行业间的固有差异。不同行业的企业在融资需求和约束方面存在显著差异。

• 年份固定效应（Year）：控制宏观经济政策随时间的变动对融资约束的影响。

4.3 模型构建

为了验证数字普惠金融对中小企业融资约束的影响，本文构建了以下双向固定效应模型：

$$�{�}_{��}=�+�\cdot ��{�}_{��}+�\cdot {�}_{��}+{�}_{�}+{�}_{�}+{�}_{��}$$SA it =α+β⋅FIN it +γ⋅X it+η i+λ t +ϵ it

五、实证分析结果

5.1 基本回归分析

利用双向固定效应模型对数据进行回归分析，结果显示数字普惠金融指数（FIN）对中小企业融资约束（SA指数）有显著负向影响。这表明随着数字普惠金融的发展，中小企业面临的融资约束显著减少。具体结果如表1所示：

表1 基本回归分析结果

注：#表示控制变量个数； Industry FE表示控制行业固定效应；Year FE表示控制年份固定效应；所有回归均在企业级聚类标准误下进行；*** p<0.01, p<0.05; * p<0.1。

5.2 稳健性检验

为了验证上述结果的稳健性，本文进行了多种稳健性检验。首先，更换被解释变量的测度方法，采用Whited和Wu（2006）提出的WW指数重新计算企业融资约束程度。其次，增加控制变量以控制潜在的遗漏变量偏差，如企业研发投入（R&D）。最后，采用不同的回归模型如随机效应模型进行估计。以上检验的结果一致表明数字普惠金融显著缓解了中小企业的融资约束，验证了基本回归分析结果的稳健性。稳健性检验结果如表2所示：

表2 稳健性检验结果

5.3 异质性分析

为了进一步探讨数字普惠金融对不同类型中小企业的影响差异，本文进行了异质性分析。按照企业规模、所有制性质和所在地区经济发展水平分组后分别回归分析。结果显示，数字普惠金融对非国有企业、小规模企业和经济不发达地区的中小企业融资约束缓解作用更为显著。具体结果如表3所示：

表3 异质性分析结果

六、政策建议与展望

6.1 政策建议

6.1.1 政府应加快推进数字普惠金融的发展与普及

政府应进一步加大力度推进数字普惠金融的发展与普及，具体措施包括：

• 基础设施建设：加快高速互联网、移动互联网和宽带网络等基础设施的建设，尤其是在农村和偏远地区，确保数字金融服务的全覆盖和高效运行。

• 政策扶持：出台鼓励数字普惠金融发展的政策，提供税收优惠、财政补贴和技术支持等措施，激励金融机构和企业积极参与数字普惠金融业务。例如，设立专项资金用于支持金融科技企业的研发和应用项目。

• 法规保障：建立健全相关法律法规体系，保护消费者权益和数据隐私安全，营造健康、公平的金融市场环境。加强对数字金融业务的监管，防范系统性风险。

• 公共教育：开展广泛的公众教育和培训活动，提高中小企业主和消费者对数字金融服务的认知度和使用能力。通过举办讲座、研讨会等形式普及数字金融知识。

6.1.2 金融机构应加大对中小企业的支持力度

金融机构在数字普惠金融服务体系中扮演着重要角色，应采取以下措施加大对中小企业的支持力度：

• 产品创新：开发适合中小企业特点的金融产品和服务，如小额贷款、供应链金融、应收账款融资等，满足其多样化的融资需求。利用大数据分析和人工智能技术优化信贷审批流程，提高审批效率和通过率。

• 服务优化：提升线上服务平台的功能和用户体验，提供便捷的开户、贷款申请、还款等一站式服务。建立客户经理制度，为中小企业提供个性化的金融服务方案。

• 风险管理：加强风险管理体系建设，利用大数据和人工智能技术进行精准风险评估和控制。建立多层次的风险缓释机制，如担保基金、保险产品等，降低中小企业的违约风险。

• 合作机制：与政府部门、行业协会以及其他金融机构建立合作机制，共同推动数字普惠金融的发展。通过银企合作、银农合作等方式，拓宽中小企业的融资渠道。

6.1.3 中小企业应主动适应数字化转型趋势

中小企业应积极应对数字化转型趋势，充分利用数字普惠金融服务实现可持续发展：

• 提升数字化素养：企业主应加强自身在数字技术方面的学习和培训，掌握基本的数字化技能和工具使用方法。关注金融科技领域的最新动态和发展趋势，及时调整企业的经营策略。

• 健全财务管理体系：完善企业的财务管理体系，提高财务透明度和规范化水平。建立规范的财务报表制度和信息披露机制，增强金融机构的信任感。

• 合理利用外部资源：充分利用政府提供的各类扶持政策和金融机构提供的数字金融服务，积极寻求外部融资支持。参与各类创新创业大赛和路演活动，展示企业的创新能力和发展潜力。

• 加强与金融机构的合作：主动与金融机构建立联系，了解其产品和服务特点，选择合适的合作伙伴。建立长期稳定的合作关系，共同探索数字化转型路径。

6.2 未来研究方向与挑战

在未来研究中，可以从以下几个方面进一步深化对数字普惠金融与中小企业融资关系的研究：

• 跨学科研究：结合经济学、管理学、信息技术等多学科理论和方法，深入探讨数字普惠金融对中小企业融资的影响机制和路径。例如，从行为经济学角度分析中小企业主的决策行为及其影响因素。

• 纵向跟踪研究：开展长期的纵向跟踪研究，观察数字普惠金融在不同发展阶段对中小企业融资的影响变化。通过对比分析不同时期数据的变化趋势，揭示其动态演进规律。

• 跨国比较研究：选取具有代表性的国家和地区进行跨国比较研究，探讨不同国家和地区数字普惠金融发展的成功经验和教训。借鉴国际先进经验做法，为我国数字普惠金融的发展提供参考依据。

• 微观案例研究：通过实地调研和深度访谈等方式收集一手资料，进行典型案例剖析。深入了解中小企业在数字化转型过程中遇到的实际问题和解决方案及其成效。