摘 要：随着中国经济的持续进步，经济发展水平不断提升，市场潜力显著增强，金融市场的发展因此受到了广泛关注。企业的金融化程度对其企业文化产生了积极影响，一般而言，金融化程度越高，企业价值越大。然而，商业银行的发展存在局限性，一旦超过一定限度，可能会走向相反的方向。分析表明，公司融资限制越少，其融资能力越强。这种情况下，企业倾向于投资高收益但短周期、高风险的金融资产，从而引发“挤出效应”，最终导致企业价值下降。为此，必须从降低行业壁垒、提高企业利润率、改善融资环境、优化资产配置和完善公司治理等方面入手，以应对上述挑战。

关键词：零售企业金融化；企业价值；生产效率；发展影响

一、企业金融化的简介和成因

在21世纪，金融化的概念逐渐受到广泛关注。随着社会与经济的发展以及国际影响，企业财务化对我国经济产生了深远的影响。2008年全球金融危机之后，零售企业的“金融化”趋势对其价值产生了显著影响。近年来，零售业从以“工业化”为核心逐步转向“金融化”，这一转变极大地提升了企业的价值，并促进了价值的最大化。

近年来，随着全球经济增速放缓以及市场竞争加剧，传统零售业面临着巨大的挑战。许多零售企业开始将金融业务作为新的利润增长点，逐步涉足金融领域。例如，苏宁易购通过建立苏宁金融，涵盖消费金融、供应链金融等多种业务，试图构建全场景的金融服务平台。然而，这种“脱实向虚”的趋势也引发了广泛关注和争议。部分学者认为，适度的金融投资可以帮助零售企业盘活资金、提高效益，但过度金融化可能导致资源分散、风险增加，甚至影响企业的长期可持续发展。因此，研究零售企业金融化对其长期价值的影响具有重要的现实意义。通过对该问题的深入研究，可以为零售企业在制定金融化战略时提供理论依据和管理建议，从而在提升短期收益的同时兼顾长期发展。

对于这种金融化的动因，主要可以归纳为以下三点：（1）社会财富的积累与货币资本的增长；（2）金融市场的竞争日益激烈，促使金融创新、转型和优化不断推进；（3）金融危机后，政府对金融市场的干预加深了金融体系的影响。

二、国内外企业金融化研究现状 

国外对企业金融化的研究起步较早，主要集中在以下几个方面：

动因分析：研究认为企业进行金融化的主要原因是寻求更高的资本回报率和分散风险。例如，Stockhammer（2010）指出，企业通过金融投资可以获得比主营业务更高的利润率。此外，Davis（2018）认为，宏观经济环境的不确定性也是推动企业金融化的重要因素。

影响因素：研究表明，多种因素会影响企业的金融化程度。Crotty（2013）发现，低利率环境和宽松的货币政策促进了企业的金融投资。Demir（2016）则指出，企业的财务状况、治理结构和市场竞争压力也是重要因素。

经济后果：关于企业金融化对经济的影响存在较大争议。Tori和Onaran（2017）认为，企业金融化有助于平滑企业的利润曲线，提高整体经济效益。然而，Orhanga et al.（2004）则警告说，过度金融化可能会导致资源错配，削弱企业的创新能力和长期竞争力。

国内对企业金融化的研究相对较晚，但也取得了一些进展：

定义与特征：国内学者通常将企业金融化定义为企业将资金配置到金融资产而非实物资产的行为。刘骏和胡援成（2016）指出，企业金融化的本质是利润导向的资本流动。

测度方法：韩剑和郑权（2019）提出了一种基于资产负债表的企业金融化测算方法，通过计算企业金融资产占总资产比重来衡量企业的金融化程度。这种方法在国内研究中得到了广泛应用。

经济后果：国内研究普遍认为，适度的企业金融化可以提高资本使用效率和股东价值，但过度金融化会带来负面影响。饶媛媛（2019）指出，实体企业过度金融化可能导致产业空心化和技术创新能力下降。

三、零售企业金融化的动因及影响机制

1.零售企业金融化的动因分析

（1）内部动因

内部动因主要指零售企业自身在经营和发展过程中面临的各种因素，这些因素推动企业走向金融化道路：

利润驱动：随着市场竞争加剧和电商冲击，传统零售企业的盈利模式受到挑战。许多零售企业希望通过金融投资来实现高额回报，弥补主营业务增长乏力的问题。例如，苏宁易购在其主营的家电和零售业务基础上，积极拓展苏宁金融业务，以期通过金融服务提高整体利润率。

资源利用：一些零售企业在多年的经营过程中积累了大量资本和现金流，为了更有效地利用这些闲置资源，企业选择将其投入金融市场。这种方式不仅可以盘活存量资金，还能为企业创造新的利润增长点。天虹股份在其成熟运营的百货业务基础上推行广泛的理财计划，正是基于充分利用企业内部资源的考虑。

战略转型需求：面对数字化浪潮和消费行为的变化，很多零售企业需要寻找新的业务突破口。金融业务的介入为其提供了新的战略方向和商业模式创新的机会。例如，通过布局供应链金融，零售企业可以为上下游合作伙伴提供金融服务，增强供应链的粘性和协同效应。

（2）外部动因

外部动因主要来自宏观环境、政策变化和市场动态等因素，这些因素共同推动了零售企业的金融化进程：

宏观经济环境：全球经济波动和不确定性增加，使得传统实业投资的风险加大。相对而言，金融市场的高流动性和高回报吸引了大量非金融企业进入。在这种背景下，零售企业通过金融市场操作来寻求资产保值增值成为一种趋势。

政策推动：国家政策在促进产融结合和扩大内需方面起到了重要作用。例如，中国政府鼓励实体企业拓展新业务板块，特别是在金融科技和普惠金融领域给予政策支持。这为零售企业的金融化提供了良好的政策土壤。

市场竞争压力：零售行业竞争激烈，尤其是在电商快速发展的冲击下，传统零售企业的市场份额受到挤压。为了应对竞争压力，零售企业不得不寻找新的盈利模式和增长点。金融化因其高利润率成为众多零售企业的选择之一。

技术进步：金融科技的快速发展为零售企业进入金融领域提供了技术支持。大数据、区块链、人工智能等技术的应用降低了金融服务的门槛，提高了服务效率，使零售企业能够更容易地开展金融业务。例如，苏宁金融利用先进的科技手段推出了多种创新金融产品，提升了市场竞争力。

2.零售企业金融化对长期价值的影响路径

零售企业金融化对长期价值的影响可以通过多个路径进行分析：

（1）资金运作效率的提升

提高资金使用效率：通过参与金融市场操作，零售企业可以更灵活地调度和使用资金，减少资金沉淀浪费的现象。例如，当天虹股份将暂时闲置的资金用于购买低风险理财产品时，其资金使用效率显著提升。

优化资本结构：合理的金融投资可以帮助零售企业优化资本结构，降低财务杠杆风险。例如，通过发行短期商业票据或中期票据筹集低成本资金用于日常运营和战略投资，从而改善企业的资产负债表状况。

增强融资能力：参与金融市场可以提升企业的信用评级和市场形象，增强其融资能力。苏宁通过多次成功发行债券和理财产品，显著增强了其在市场上的融资能力。

（2）市场竞争力的变化

多元化收入来源：金融化为零售企业提供了新的收入来源渠道，降低了对主营业务的依赖度。例如，苏宁通过金融服务业务获得的利息收入和手续费收入已成为其重要的收入组成部分。

增强客户粘性：通过提供金融服务，零售企业可以增强与客户之间的联系。例如，苏宁的消费金融服务不仅提升了销售额，还增强了客户的忠诚度和满意度。

提升品牌影响力：成功的金融业务可以提升企业的品牌形象和市场影响力。例如，天虹股份通过其理财子公司的良好业绩提升了公司在资本市场的知名度和信誉度。

（3）创新能力的变化

技术创新：金融科技的应用促使零售企业在技术层面不断创新。例如，苏宁利用大数据技术开发智能风控系统用于信贷业务极大地提升了其技术水平和服务质量。

业务模式创新：金融化为零售企业带来了新的业务模式探索机会。例如，天虹股份通过供应链金融服务实现了上下游客户资源的整合提升了整体供应链效率。

产品创新：通过与金融机构合作开发新型金融产品可以满足消费者的多样化需求提升市场竞争力。例如苏宁推出的供应链金融服务为中小企业提供融资支持同时也丰富了自身的产品线。

（4）财务风险的变化

财务风险上升：过度依赖金融市场可能导致财务风险上升主要体现在市场波动带来的不确定性增加以及杠杆率过高引发的风险暴露方面。例如如果市场出现剧烈波动那么持有大量股票债券等有价证券可能会给企业带来巨额浮亏。此外过高的杠杆率也可能导致企业在面临偿付压力时陷入财务困境甚至破产倒闭的境地因此如何平衡好收益与风险之间的关系成为每个涉足金融市场的企业都必须认真思考的问题之一。另外监管环境的变化也可能对企业财务状况产生影响例如政府加强对金融市场的监管力度可能会影响企业的融资成本和渠道进而对其财务状况产生不利影响因此密切关注政策动向及时调整经营策略对于维护企业稳健运营至关重要。。

四、未来零售企业金融化对企业价值的发展创新路径

针对零售企业的融资问题，必须进行全面而深入的探讨，并采取积极有效的对策以促进其可持续发展。解决零售企业金融化问题的关键包括以下几个方面：

需要对银行业进行改革，以抑制预期风险，确保中央相关政策的贯彻实施，从而最大化效益。其次，要加强对金融风险的监管与执行，防止金融化过度发展。此外，还需治理体制上的漏洞，防范金融风险，避免盲目扩张。

特别需要注意的是，要深入研究“金融化”对零售业发展的影响，降低金融失衡，深刻分析当前我国零售业的现状，避免急功近利的做法。只有这样，才能有效促进金融业的健康和可持续发展，充分发挥零售业“金融化”的积极作用。

金融化对零售企业运营带来了广泛且复杂的影响，因此，企业必须精准控制发展速度与规模。为此，需强化金融基础设施建设，加速改革进程，持续抑制金融风险，并坚持中央关于财政体制改革的指导方针，以最小化金融风险对企业的冲击。理解零售业的发展需要从正面和负面影响两个角度审视其对公司价值的影响，同时不断加强监管和执行力。