2023 年至 2025 年的三年，中国资本市场对外开放按下 “加速键”，以更高标准、更宽领域的制度创新对接全球金融体系。中国的资本市场配套立法与修法工作同步推进，持续完善外资准入、交易流通、风险防控等全链条制度体系，为全球资本来华投资兴业筑牢制度屏障，对提升资本市场国际竞争力、优化外资营商环境起着关键性作用。

三年制度升级，外资准入效率大幅提升

党的二十大报告明确提出，“稳步扩大规则、规制、管理、标准等制度型开放”。

外资准入负面清单制度是我国资本市场高水平对外开放的核心举措，为全球资本进入中国市场划定清晰边界、提供稳定预期。2023 年，我国对资本市场外资准入负面清单进行第七次修订，大幅缩减限制措施，将期货公司、证券公司等领域的外资持股比例限制全面取消，同时放宽外资参与境内债券市场、大宗商品期货市场的资质要求。作为首批参与中国资本市场开放的外资机构，高盛中国区主管赵驹将 2023 年视为外资准入制度升级的关键节点。

“负面清单修订前，外资机构进入中国市场需经历多轮资质审核，部分领域还存在持股比例、业务范围等隐性限制。” 赵驹坦言。

进入 2023 年，外资准入制度的优化让市场格局快速重塑。

赵驹进一步分析：负面清单的 “瘦身” 与制度型开放的深化，让外资机构对中国市场的布局信心显著提升。随着债券通南向通额度限制取消、QFII 与 RQFII 制度合并改革落地，全球投资者愈发清晰地认识到：中国资本市场已成为全球资产配置中不可替代的核心板块。

“对于中国市场，全球投资者的关注重点从‘能否进入’转向‘如何深度布局’”。赵驹援引数据指出，截至 2025 年上半年，外资参与境内资本市场的机构数量较 2022 年底增长超 60%，外资持有 A 股、债券、期货等资产的总规模突破 8 万亿元，外资深度融入中国资本市场的趋势愈发明显。

数据印证了制度升级带来的显著成效。来自中国证监会的数据显示，截至 2025 年 6 月底，累计有超 1200 家境外机构获得 QFII/RQFII 资格，较 2023 年初增长近 2 倍；境外机构持有 A 股流通市值占比提升至 4.2%，较 2022 年底提高 1.8 个百分点。

不仅外资机构数量快速增长，业务布局也持续拓展。2023 年至 2025 年，我国先后推出跨境期货互联互通、REITs 外资准入试点、跨境理财通扩容等举措，为外资机构提供更多业务增长点。

据普华永道《2023-2025 中国资本市场外资参与报告》显示，自 2023 年债券通全面取消额度限制以来，截至 2025 年 6 月底，北向债券通累计成交规模达 8.3 万亿元，南向债券通累计成交规模达 2.1 万亿元，跨境债券交易活跃度持续提升。

在制度松绑与政策支持下，外资机构业务版图持续扩大。中国银保监会数据显示，截至 2025 年 8 月底，已有超 50 家外资银行、证券、基金机构获得在华全资控股资格，较 2023 年初增加 32 家；其中，摩根士丹利、贝莱德等 18 家全球头部资管机构获批开展境内公募基金管理业务，覆盖股票、债券、混合类等多类产品。同时，截至 2025 年 9 月底，已有 15 个大宗商品期货品种、8 个金融期货品种向境外投资者开放，境外投资者参与境内期货市场的交易规模较 2023 年初增长超 3 倍。

外资不仅加速进入，更深度融入中国经济发展脉络。外资在华投资布局的调整，折射出中国产业结构升级的方向。据 Wind 数据统计，2022 年末，外资持仓 A 股主要集中在金融、能源、传统制造等行业，其中金融行业持仓占比超 55%；截至 2025 年上半年，外资持仓前五行业变为先进制造、信息技术、新能源、金融、生物医药，先进制造与新能源行业持仓占比合计超 30%，外资投资偏好向高端制造、新兴产业持续倾斜。

融入中国发展的外资机构，也在推动中国资本市场生态持续完善。中国证券投资基金业协会数据显示，截至 2025 年 5 月底，境内专业机构投资者和外资持有 A 股流通股市值占比提升至 35.6%，较 2022 年提升 12.3 个百分点；个人投资者交易占比进一步下降至 62.4%，市场投资者结构持续优化，价值投资理念逐步成为市场主流。

跨境制度联通，多层次市场体系持续完善

持续深化的跨境互联互通机制，串联起内地与香港、新加坡等全球主要金融市场，构建起全方位、多层次的跨境金融合作网络。

2024 年 3 月，内地与香港 ETF 通扩容落地，新增沪深港通 ETF 标的至 150 只（北向 120 只、南向 30 只），同时放宽 ETF 通参与主体范围，允许境外个人投资者通过券商渠道参与交易，进一步激活跨境 ETF 交易活力。

据香港交易所数据显示，截至 2025 年 6 月底，ETF 通开通一年来，北向 ETF 累计成交额达 42.8 亿元，南向 ETF 累计成交额达 287.5 亿港元；参与 ETF 通交易的境外个人投资者数量突破 10 万人，较扩容初期增长超 5 倍。作为全球领先的 ETF 提供商，华夏基金国际业务负责人王彤表示，ETF 通的扩容与机制优化，为全球投资者提供了更便捷的中国资产配置渠道，未来随着产品范围进一步拓宽，将进一步提升中国资本市场的国际吸引力。

2024 年 7 月，内地与新加坡股票市场互联互通机制正式启动，成为中国资本市场与东南亚金融市场合作的标志性举措。该机制首批纳入沪深交易所、新加坡交易所共 120 只核心标的，覆盖科技、消费、新能源等重点行业，为两地投资者提供了跨市场投资的新通道。据新加坡金融管理局数据显示，截至 2025 年 6 月底，中新互联互通机制累计成交规模达 186 亿元，跨境资金净流入达 72 亿元，成为东南亚资本投资中国的重要桥梁。

除股票市场互联互通外，跨境财富管理合作也持续深化。2024 年 10 月，大湾区跨境理财通新增澳门参与主体，同时将跨境理财产品范围扩展至养老理财、绿色理财等品类，进一步丰富大湾区居民跨境投资选择。

据中国人民银行粤港澳大湾区分行数据显示，截至 2025 年 6 月底，内地与香港跨境理财通业务累计成交超 2.1 万笔，跨境汇划金额达 28.5 亿元；内地与澳门跨境理财通业务累计成交超 1.3 万笔，金额达 9.2 亿元；累计超 8.5 万人参与大湾区跨境理财通业务，涉及资金跨境汇划超 4.2 万笔，累计金额超 45.7 亿元。

跨境理财通的扩容，为外资机构拓展大湾区业务版图提供了新机遇。渣打银行大湾区行政总裁韦茨表示，渣打已投入 2 亿美元在大湾区设立跨境财富管理中心，截至 2025 年上半年，通过跨境理财通为大湾区客户提供的资产管理规模突破 50 亿元。汇丰中国财富管理业务总监李晶也表示，汇丰正积极布局大湾区跨境养老理财业务，未来将结合大湾区居民需求，推出更多定制化跨境财富管理产品。

2025 年 5 月，内地与香港基金互认机制升级，取消基金产品互认的数量限制，简化产品备案流程，允许两地优质公募基金实现 “双向快速落地”。截至 2025 年 9 月底，累计有 120 只内地公募基金通过香港基金互认机制面向全球投资者发售，150 只香港公募基金进入内地市场，跨境基金产品流动效率较升级前提升超 3 倍。

外资抢抓机遇，深度布局中国市场新赛道

百年未有之大变局下，制度型开放成为中国资本市场持续吸引全球资本的核心竞争力。外资机构正从中国资本市场的开放红利中，精准捕捉新的增长机遇。

中国作为全球第二大资本市场，在经济高质量发展、产业升级转型的背景下，成为全球资本寻求长期收益、分散风险的首选目的地。正如摩根士丹利中国区总裁孙玮所言：“在全球经济增长放缓、地缘政治复杂的背景下，中国经济长期向好的基本面没有改变，先进制造、新能源、生物医药等新兴产业的增长潜力，正持续吸引全球资本加大布局力度。”

抢抓中国资本市场开放机遇，成为多家全球头部机构的战略重点。赵驹表示，高盛正加大对中国市场的投入，计划未来三年在华新增投资超 10 亿美元，重点布局公募基金、跨境投资银行、财富管理等业务，助力全球投资者更好把握中国产业升级与消费升级的发展机遇。

深度融入中国市场，需要适配本土市场生态与发展需求。贝莱德中国区负责人张弛表示，贝莱德正结合中国资本市场的监管要求与投资者偏好，优化产品设计与投资策略，推出更多契合中国居民财富管理需求的养老目标基金、绿色投资基金。同时，贝莱德还加强与国内金融机构的合作，共同开发跨境资产配置解决方案，助力中国居民实现全球资产多元化配置。

外资机构对中国资本市场的开放前景充满期待，也期待进一步拓宽业务边界。

李晶表示，汇丰正积极申请 QFII 托管银行资格，同时筹备在华开展私募资产管理业务，未来将依托全球网络与本地资源，为境内外客户提供一站式跨境金融服务。孙玮也表示，摩根士丹利期待监管部门进一步放宽外资参与境内衍生品市场的范围，允许外资机构开展更多跨境衍生品交易业务，助力中国衍生品市场的国际化发展。

张弛则表示，热切期待中国资本市场进一步扩大制度型开放，推出更多适配外资机构的政策举措，同时加强跨境监管协作，提升跨境资本流动的监管效率与风险防控能力。相信随着中国资本市场开放水平的持续提升，将吸引更多全球优质资本来华投资，共同推动中国资本市场实现高质量发展，助力全球金融体系的稳定与繁荣。