浅谈财务杠杆的利益与风险
发布时间：2022-05-25 点击：
发布：《现代商业》杂志社
张爱玲 烟台市烟台山医院 264001
摘要：通过剖析企业如何有效利用财务杠杆，提高财务杠杆利益，防范财务风险论述，进一步揭示企业负债经营风险。这要求企业管理层在财务管理活动中只有合理有效的规避风险，才能促进企业的价值最大化。
关键词：浅谈；财务杠杆；利益与风险
在财务管理活动中，杠杆的效应是指由于固定费用的存在而导致的，且当某一财务变量以较小的幅度变动时，则另一相关的变量会以较大幅度变动的现象。杠杆效应主要包括经营杠杆、财务杠杆、复核杠杆三种形式。本文拟将通过对财务杠杆的研究，确定由此而带来的利益与风险，进一步揭示企业如何有效的利用财务杠杆，达到科学合理地控制负债规模，降低企业综合资本成本率，从而提高企业的经济效益，促进每股股东权益和企业价值最大化的目的。
一、财务杠杆的概念
财务杠杆是指在筹资活动中适当举债，旨在调整资本结构以给企业带来额外的收益和风险。如果负债经营使得企业每股利润上升，便称为财务杠杆利益；相反如果使得企业每股利润下降，通常称为财务风险。即企业适当举债可以使普通股股东权益的变动，大于息税前利润的变动的杠杆效应，称为财务杠杆。这就明确具体指出财务杠杆作用，在资本结构一定、债务利息保持不变的条件下，随着息税前利润的增长，普通股每股税后利润就会以更快的速度增长，从而使企业获得财务杠杆利益。当然，财务杠杆如应用不利，也会给企业带来很大的风险。在资本结构中若负债比例过大即过度负债经营，会加大企业的经营风险和财务风险。因此生产经营中稍有脱节，销售资金没有回笼、存货物资积压等，都会引起资金成本大幅度增加，降低企业的经营利润。另外因负债率过高，财务风险加大，在财务杠杆的作用下，自有资金收益率下降。企业承受能力降低，偿债能力减弱，一旦出现呆账、坏账或商品物资积压，造成资金周转速度减慢就可能导致企业亏损，甚至将企业推向破产。
二、财务杠杆的计量
在企业的筹资方式中，只要有固定财务支出的债务和优先股，就会存在财务杠杆效应。但不同企业财务杠杆的作用程度是不完全一致的，为此，我们需要对财务杠杆进行科学的计量。而对财务杠杆进行计量最常用的指标就是财务杠杆系数。所谓财务杠杆系数是指普通股每股利润的变动率相当于息税前利润变动率的倍数。其数学表达式为：
财务杠杆系数=普通股每股利润变动率/息税前利润变动率=息税前利润变动率/【息税前利润-利息-优先股股利/（1-所得税税率）】
如果企业没有发行优先股上述公式则变为：财务杠杆系数=息税前利润/（息税前利润-利息），显然企业既没有发行优先股也没有举债时，则财务杠杆系数为“1”。
如果企业全部资本总额为1000万元，股权资本比例为0.6（每股面值100元），债权资本比例为0.4，债务资金的年利率为8%，企业所得税率为33%，息税前利润为120万元，债务利息为32万元，税前利润为88万元，所得税为29.04万元，净利润为58.96万元，每股净利9.83元。
其财务杠杆系数DFL=120/（120-1000*0.4*8%）=120/88︽1.36
这表示在该企业中当息税前利润增长1倍时，普通股每股税后利润将会以更快的速度增长1.36倍；反之，当息税前利润下降1倍时，普通股每股利润将下降1.36倍。前一种表现为财务杠杆利益，后一种则表现为财务风险。一般来说，财务杠杆系数越大，企业财务杠杆利益和财务风险就越高；财务杠杆系数越小，企业的财务杠杆利益和财务风险就越低。正常讲：当企业息税前利润较多，增长幅度较大时，适度地利用负债资金，发挥财务杠杆作用，可以增加每股利润，使股票价格上涨，增加企业价值。
三、影响财务杠杆的因素
对财务杠杆的影响可以通过财务杠杆系数影响体现出来，因此影响企业财务杠杆系数的因素，就可以说是影响企业财务杠杆利益和财务风险的因素。除了债权资本利息固定外，主要有：
1、 息税前利润的变动。由上述计算财务杠杆系数的公式可知，在其他因素不变的情况下，息税前利润越高，财务杠杆系数越大；反之则财务杠杆系数越小。因而息税前利润对财务杠杆系数的影响是呈相同方向变化。
2、 债务利率。同样由上述公式和计算表明，在息税前利润和负债比率一定的情况下，负债的利息率越高，财务杠杆系数越大；反之，财务杠杆的系数越小。负债的利息率对财务杠杆系数的影响总是呈同方向变化。
3、 资本的规模。根据上述公式和计算，显而易见资本规模发生变动，企业年负债资本的利息总额就会发生变动，从而影响财务杠杆系数。资本规模越大财务杠杆系数越大，反之，财务杠杆的系数越小。
4、 资本结构。资本结构发生变动，或者说是债权资本比例即负债与资本总额的比率发生变动，也是影响财务杠杆利益和财务风险的因素之一。债权资本比例对财务杠杆系数的影响作用是，在息税前利润率和负债利息率不变的情况下，债券资本比例越高，财务杠杆系数越大；反之，财务杠杆系数越小。也就是说债券资本比例对财务杠杆系数的影响总是成正比例变化。
上述因素在影响财务杠杆利益的同时，也在影响财务风险。因而进行财务风险管理，对企业来讲是一项极其复杂的工作，这是因为除了上述主要因素外，影响财务风险的其他因素仍然很多，并且这其中有许多因素是不确定的，因此，企业必须从各个方面采取措施，加强对财务风险的控制，一旦预计企业将要出现财务风险，就应该采取积极的措施进行规避和转移，防止企业经营状况的进一步恶化。
四、财务杠杆的有效利用
财务管理的作用是很重要的，它不仅是企业管理的工具，也是企业经营决策的依据，更是企业规避风险的良方。但是现在很多企业对财务杠杆的利用走上了相反的两个极端:
一种是过分的使用财务杠杆，使企业的风险过大，企业经营如果出现一点小小的问题，就能导致破产；另一种就是企业根本不使用财务杠杆，绝大多数投资都是依靠自有资本的力量，而不是借助于外在的金融或资本的支持，最后因自有资金的实力跟不上，而制约了企业规模的扩张和发展，影响了企业的市场竞争能力，导致企业经营的失败。
现在不少的企业都是资产负债率过高，财务风险过大，可以说绝大多数企业都是在负债经营。负债经营是企业利用财务杠杆的一个有效途径，可是如果资产负债过高，企业经营就面临着较大的风险。当企业负债比率为100%时，企业的综合成本率在最低，一旦企业负债比率超过了100%,那么，这个企业就濒临倒闭和破产的边缘了。
财务杠杆可以给企业带来额外的利益，也可以给企业带来额外的损失。财务杠杆利益和财务风险是企业资本结构决策中不可缺少的两个重要因素，资本结构决策需要在财务杠杆利益与其相关的风险之间进行科学合理的权衡。任何只顾获取财务杠杆利益，无视财务风险而过度使用财务杠杆的作法，都是企业财务决策的重大失误。所以我们要科学地把握和有效的利用财务杠杆。
所谓财务杠杆的有效利用，简单地说就是充分利用财务杠杆，降低企业资本成本率，提高企业经济效益，同时要合理规避财务风险。这就要做到：
1、 把握好财务杠杆的度，适时调整资本结构比例。首先要对所投资项目进行充分的市场调查和严格而科学的可行性研究，来把握项目的盈利能力。在此基础上，谨慎选择相应的筹资组合，充分合理地利用财务杠杆的积极作用效应。也就是说，当企业投入某一数额的资金可以产生一定盈利水平时，根据可行性研究报告的预测结果，企业要及时决策是否应调整其资本结构，以便提高企业的价值。
2、 减少企业负债融资的负面影响及规避风险的对策
（1） 合理控制风险，促进企业发展。财务风险只发生在负债企业，就其产生的原因来看，负债风险具有两种表现形式：一种是现金性财务风险，即在特定时日，现金流出量超过现金流入量而产生的到期不能偿还债务本息的风险。另一种是收支性财务风险，即企业在收不抵支的情况下，出现不能偿付到期债务本息的风险。企业如果一味的追求获取财务杠杆的利益，便会加大企业负债筹资的比例，负债的增加使企业的财务风险增大。所以企业的负债比应当保持在总资本平均成本攀升的转折点，而不能无限地扩展。
（2） 降低企业的综合资金成本。在进行负债融资时，降低资金成本对于提高经济效益具有重要的作用。一般来说，在企业资金总额中，提高长期债券与长期贷款的比例，能够有效地降低企业的综合资金成本，提高自有资金的利润率。但长期债券、长期贷款的比例过高，也会加大企业的财务风险，增大债券的利率与资金成本率。因此，企业必须根据自身的条件和历史经验，及时调节负债融资的数量和比例，使企业的综合资金成本率能够保持在较低的水平。
（3） 建立相关的偿债制度，良性持续的负债融资。作为一个企业运用负债融资，不仅要考虑到获利能力，而且还要清醒地知道偿债能力，这样就可以形成一个良性循环，使负债持续为企业创利服务。为了避免集中还本、付息可能对企业带来的冲击，减少财务风险，企业在进行负债融资时，必须对各类负债的期限，旧债的到期时间的分布、新债发行的时间选择进行妥善安排。这里需要特别注意的有:采用分期偿付负债筹资方式的偿还时间影响；短期债务与长期债务之间的时间搭配；发行新债和偿还旧债之间的衔接问题。只有妥善安排好还贷时间，企业的生产经营才能平稳有序地进行。
总之任何失误的存在都是一分为二的，既有有力的一面，又有不利的一面；财务杠杆亦是如此。关键在于如何把握好财务杠杆的作用，提高利用财务杠杆的利益，防范财务风险，促进企业价值的最大化，这是我们今后财务管理工作中的一个重要内容。
参考文献:
1、刘小娴；医院负债经营的风险控制策略；中国卫生经济；2007年第26卷第7期
2、李静、张秀伟；企业会计在医院成本核算中的应用；卫生经济研究2007/12
