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【摘要】：中国经济正在以肉眼可见的速度飞速增长着，资产证券化，促进了经济一体化进程以及社会的稳步发展。它将迅速的使金融结构合理化，让各个金融市场相互关联。但从另一方面看，资产证券化的过程中也存在一些风险，造成资产证券化风险的因素有各样。除此之外，因为我国信用评级体系其实很难有很好的法律监管环境，市场竞争也是缺乏的，这样的情况很难支撑资产证券化产品的多元化发展以及它的扩张速度。所以要从不同的地方使资产证券化风险降到最低。本文首先对资产证券化业务风险类别进行简述，再分析其影响因素，最后从建立宏观审慎监管机制，完善信用评级体系，实现信用评级监管、制度的统一上给予建议，促进评级行业的市场化。 【关键词】：资产证券化；风险；影响；措施 社会经济的成长造就了资产证券化，资产证券是一种金融工具，它在国外的经济发展中发挥了重要作用。中国资产证券的发展周期是很短的，十几年过去了，它也没有踏入快速发展的阶段。资产证券化的发展过程中遇到过很多阻碍，这让监管机构在资产证券开放以后不能看到其成效。因而，它们不能给予其更多的信任。西方世界也不例外，他们的资产证券化没有起到实质性的作用，并诱导着他们陷入了经济危机。所以，在此作者认为有必要对资产证券分析中所涉及的风险进行全面了解。 一、资产证券化业务风险类别 （一）发起人的风险 在证券化的过程里，贷款人一般会通过合法出售贷款来实现资金流通。如果贷款不是出售给特殊目的公司(Special Purpose Vehicle)，而是经由两种转移手段，即贷款人和特殊目的公司之间的信托与受托人之间的关系，放款人给贷款人的资金是有转移和降低贷款风险，但是对特殊目的公司来说，它所拥有的收益是与承受的风险是不平衡的，这种情况造成的结果会集中体现在发起人破产，亦或是一方的违约。 （二）SPV的风险 SPV是资产证券化的中心，其是为了规避发起人的破产风险而建立的，但其本质还是一个经济机构，同样也会有破产的风险。如果SPV破产，造成的后果是无法设想的。特殊目的公司自身破产风险的产生有两个来源，其一，自愿破产，也就是SPV自愿申请破产；其二，强制破产，SPV债权人申请破产。所以，如果想规避防范SPV破产的风险，我们一定要以能制约这两点的破产申请为着手点。 （三）担保人的风险 信用评级是为了更好地满足投资者在信用质量、支付时间和稳定性方面的要求，可以进一步的提高定价以及上市的能力，满足发行人在会计、监管和融资目标等方面的要求。信用等级提升可以分为内部信用等级提升和外部信用等级提升。内部信用等级增强包含了直接追索权、购买依赖性、超额抵押品和资产准备金。 二、影响资产证券化风险的因素 （一）证券资产质量 证券化资产决定着资产证券化的质量。资产质量的高低将对资产证券能否保质保量完成起着直接性作用，基本资产的现金流量收入是投资人获得利益和保持本金的先决条件。换句话说，如若相关资产出现问题时，投资人的利益和本金就会受到影响。但是，证券交易空间是敞开式的、动态的，所以是不稳定的，对于未来的预期，基本资产的动态质量不能很好的预测。因此，无论当前的基本环境是否良好，它都无法预测自身不会衰落。资产证券化的主要目的是将非流动性的基础性资产转化为流动性资产，还能在市场上进一步交易。流动性不强的直接后果是造成资产证券化成本的累积，最终使整个业务面临破产的局面。 (二)资产信用增信过程中的风险 第一是预期或正常标的资产会造成的资金损失，但值得庆幸的是这方面的风险损失很容易被发现，并能被有效地发现和吸收。建立信用评级标准是因为在现金支出被吸纳之后，潜在资产的现金流风险可能会持续存在。信用评级对安全的衡量实质上缩小了风险损失的范围。因而，持有资产证券的投资人承担着最后一部分的风险，即便风险损失体现明显，但影响确是减少了。 （三）资产证券化信用评级中的风险 信用评级的内容主要涉及金融法规、现金流和与未来收益相关的信用风险。若是投资人想要低风险投资，他们需要有一个准确的信用评级标准。尽管信用评级是以确保投资者的利益为根本要求的，但信用评级本身也包含一些风险。第一，信用评级只能评估证券化的风险，而不能评估比较来看不稳定的证券的价格或利率。第二，风险评估产生的结果是因人而异的，不是所有风险投资人都可以适用的，因为他们的风险偏好是不一致的。在我国，证券评级制度刚刚实施，许多地方还存在一些不足。例如，行政干预是影响进行评级结果的一大因素，在评级市场中，其实还有一套完整统一的定级标准。除此之外，也没有相关法律法规来给评级做参照。资产证券化产品信用评级的监管能力分为两部分：中国银监会和中国人民银行信贷资产，作为支持证券化和中国证券监督管理委员会企业资产支持证券化。这样的监管形式不仅会导致监管效率的不必要损失以及监管成本的攀升，还会导致监管资源被分散，管理不善和监管疏漏等问题频繁出现。另外，监管的低水平和含糊不清的术语增加了投资人、评级机构和发行人的投入成本。第三，中国的信用评级市场面临的很严重的问题是缺乏竞争力。中国目前有八家主要评级机构，其中，中国诚信国际、联合评级以及大公国际拥有百分之八十以上的市场份额。要消除中国信用评级市场的寡头垄断结构，很难仅仅通过降低各监管机构进入评级市场的行政门槛来达到。一方面，评级市场的逆向选择和道德风险有所增加。另一方面，评级机构改善评级信息质量和积累可信资本的积极性会被削弱。 （四）承销和发行中的风险 在资产证券上市以前，如若市场利率有了变动，将很难再大量发行证券，如若产品设计出现错误同样会对证券发行产生不良影响。在产品结构设计的环节里，若是风险和收益分配不当，会导致证券发行失败，给发起者造成一定的经济损失。此外，由于我国资产证券化市场的流动性不强，标的资产集中度偏高，标的资产集中风险较高，投资者在证券化资产时尤其要谨慎行事，不然也会给证券化资产的承销带去不小的困难。 三、资产证券化风险防范 （一）基础资产质量风险防范 首先，通过建立完备的社会信用体系，可以及时的给予贷款机构更完善、更详尽的贷款信息，还能有效地选择风险。其次，基础资产的同质化选择，让相关基础资产能拥有较好的核算能力和可比性。第三、防止市场基础资产风险和发起者的道德风险。证券化资产的发起者一定要保留高于发行资产支持证券的百分之五，作为信用风险补偿的一部分，而不是绕开信用风险。风险对冲是业务流程中的优先次序和不良资本在设定中产生的。 （二）信用增级风险的防范 想要规避增级风险的方法有两种，一个是内部信用增强，另一个是外部信用增强。内部信用增级是指利用标的资产产生的现金流量来实现自我保证的目的，即内部信用增级的基础是因发起人发起的。与此同时，在资产增值的很长一段时间里，一些相关风险的产生是不能规避的，外部信贷增信由第三方提供担保的。条件也是相应的，第三方的信誉必须在业界有着较高的声誉和影响。不得不提的是，外部信用增信水平的提升与相关资产的信用质量并没有关联。内部和外部信用增级都面临一些风险，在处理风险之前需要做好的预防措施是谨慎选择提高信用增级水平的正确途径，在此基础上还要加强对信用增级的监管。在我们做下投资决定之前，我们必须检查和监测信用增级是否能够适用。其财务实力、周期风险、经营风险限额、股权结构等都需要被熟悉掌握，需要对基础资产在信用增级过程中与信用资产之间的关系有一个全面的认识，认识到如若外部环境不发生改变、潜在资产与信用增级的关系越不密切，风险也会相应降低，相互作用也会越少。所以，投资者的保险系数将相应增加。 （三）评级风险的防范 要使证券化业务得到规范，就需要有良好的信用评级。评级水平的高低会与投资者的投入预期息息相关，即随着评级的提高，基本资产融资成本降低，证券化效益将得到显著提升。因此，降低风险水平的基础从法律视角来看，实现公平、公平的风险评级。与此同时，国家有必要制定和完善相关法律，让风险评级行业能够依法办事，也让评级机构能更加有序地开展相关工作。另外，我国资产证券化发展还处于早期阶段，建立在宏观审慎框架基础上的信用评级监管体系，对于防范系统性风险，提升创新意识，保持金融市场稳定是有重要作用的。第一，要注意初始评级是否真实，符合实际，从而避免跟踪评级猛然降级的冲击效应。第二，在对经济周期负面作用进行规避时，让不同经济周期评级制度的灵活性得以保持。在繁荣阶段，投资者对风险的忽视得到了适当的扭转。 （四）承销和发行的风险防范 承销商与发起人密切合作是必要的，能确保各项法律法规规定的融资目标得以实现。承销商需要有相当多的营销渠道和较高的定价水平，承销商是成功发行证券的重要组成部分。如何促进我国资产证券化的发展进步，需要围绕当前的国情和我国当前的金融环境。没有必要照搬国外证券管理模式，不盲目，不然会严重影响和破坏我国证券市场当前的发展。 参考文献： [1]王文煜.  关于商业银行信贷资产证券化业务的风险管理研究[J].财经界(学术版). 2017(07) [2]冯诗婷. 资产证券化信用评级制度与系统性风险分析[J].财经理论与实践. 2017(02)