符红飞  

湖南黄金股份有限公司  湖南长沙  410007

摘要：近年来，我国黄金产量不断提升，并且已经实现了连续15年持续增长，当前我国黄金产量已经稳居世界第一。即便如此，我国也只能被称作黄金生产大国而不能被称为黄金生产强国，这主要是因为我国黄金生产企业还存在诸多问题。伴随着经济全球化时代的到来，给我国黄金企业带来机遇的同时带来新的调整。在面对黄金市场日益复杂的环境变化以及莫测的价格波动下，越来越多的黄金企业逐渐意识到开展套期保值业务的重要性。本文就黄金企业开展套期保值业务的必要性进行简单分析。

关键词：黄金企业；套期保值业务；必要性；策略

现目前，人民币国际化进程不断加剧，西金东移已经成为大势所趋。虽然我国的黄金企业面临着很多短期的困难，但是黄金市场空间巨大，前景广阔。特别是伴随着我国陆续建立了多层次的黄金交易市场并不断推出了各种黄金衍生交易产品，不仅为黄金企业开展财务融资和销售产品提供了渠道，而且还为黄金企业开展套期保值业务提供了便利，在此背景下探讨了黄金企业开展套期保值业务的必要性。

一、套期保值业务概述

（一）套期保值的含义

套期保值俗称"海琴"，又称对冲贸易，是指交易人在买进(或卖出) 实际货物的同时，在期货交易所卖出(或买进) 同等数量的期货交易合同作为保值。它是一种为避免或减少价格发生不利变动的损失，而以期货交易临时替代实物交易的一种行为。对黄金而言，其现货市场和期货市场同样会受到经济因素和非经济因素的影响，并且其价格变化具有高度的一致性。如此一来，黄金企业才能通过在现货市场上买进或者卖出黄金的同时在期货市场进行反向操作，从而缓解价格波动给自身带来的风险。因此，归纳起来，套期保值业务的核心要素为判断价格趋势和管理套保头寸。

（二）套期保值的基本策略

（1）买入套期保值。又叫多头套期保值，是套保者担心在将来价格攀升引起生产成本增加，经营利润降低，从而在期货市场中买入同种或者相似商品的期货合约，通过这种形式化解商品价格上涨给经营带来的不利影响。这种策略适用于担心黄金价格升高的黄金加工企业。（2）卖出套期保值。也可以叫空头套期保值，是套保者因为担心将来商品价格下降引起自身利润减少，因此在期货市场上卖出相似或者同种商品的期货合约，因此来应对商品价格下跌给自己造成的影响，这一策略适用于那些担心黄金价格下跌的黄金生产企业。

二、黄金企业开展套期保值业务的必要性分析

（一）有助于规避价格波动带来的风险

国际黄金市场瞬息万变，黄金企业要想准确地预测每一次黄金价格变化情况显然是不可能的，特别是“黑天鹅”事件发生后，引起黄金的价格在短时间内剧烈波动。如果黄金企业没有对自身产品开展套期保值，这便意味着他们将一部分产品暴露在市场风险中，因此一旦黄金的价格迅速下跌或上涨，将给这部分产品的利润带来严重损失。所以，黄金企业借助科学的手段对未来黄金价格的走势进行预测，并建立套保寸头，并对其予以调整，从而有助于规避价格波动给自己带来的风险。

（二）有助于实现黄金企业持续盈利

对处于风险敞口中的黄金实时套期保值业务，能够帮助黄金企业规避市场价格波动带来的风险，当市场价格达到黄金的期望价格时，通过卖出套期保值来锁定处于高位的销售价格，从而锁定利润。另外，如果预测原材料的价格会不断攀升时，同样可以通过买入套期保值的形式来锁定成本，从而保证企业利润。由此可见，黄金企业开展套期保值业务有助于实现其稳定持续盈利。

（三）有助于实现黄金企业现金流稳定

对任何一个企业而言，保证现金流的充足至关重要。当市场中的黄金价格比较低时，黄金企业可以提前在现货市场中卖出黄金，从中获得现金流，再在期货市场中买入黄金期货或者远期合约开展套期保值，待黄金的价格上涨后将其卖出，从中获得收益。假如黄金企业还没有生产出黄金产品，但是此时有急需现金流，那么便可以通过借金还金、黄金租赁等形式开展套期保值，详细而言即可以可以向从银行中借入一部分黄金进行销售或者通过一揽子融资的方式，确保自身现金流稳定，待生产出黄金后再将其归还给银行。

三、提升黄金企业套期保值业务管理水平的策略

（一）树立对期货和套期保值正确的认识 

第一，应当对期货有一个全面正确的理解，期货市场的杠杆化交易具有自身的风险，然而目前国内黄金期货行业已经经历了多次整顿，国家相关部门的监管力度逐渐加强，同时国内黄金期货慢慢朝着国际接轨，产品研发、创新能力以及服务水平在很大程度上提升，因此可借助于组织开展会议、培训等方式来让企业管理者更加深入的了解期货行业的实际发展情况，真正打消他们对期货的误解，让其具备正确的认知；第二，应当对套期保值有一个正确的认识，套期保值并非是价格降低或上涨时企业实施风险防控的选择，套期保值的策略能够在任何市场中发挥出实际价值，同时对于套期保值的效果不能够单纯的看到市场盈亏，而应当从期货与现货市场总盈亏来分析。同时企业应当明确区分套保与投机行为的区别，套期保值要避免出现超额套保，以规避其发展为投机行为而给企业带来的损失。

（二）设置专业的期货管理机构

一是准入管理制度，要构建准入机制，实际操作前需要报送业务计划，期货管理部门要严格按照相关政策法规和管理要求，对套期保值业务计划实施认真审核，后提交企业管理层。审批通过后应当根据批准的套期保值业务计划贯彻落实，若超出计划范围则需要根据此流程实施再次审批；二是做好资金管理，套期保值业务需要在已经核准的限额内支付交易保证金，若要追加交易保证金或者由于特殊情况放弃追加、用标准仓单质押冲抵等情况，都能够根据具体规定进行审批后即可操作；三是敞口价格风险的防控，必须做好敞口价格风险防控，敞口即是套期保值的期货和企业存在价格风险的现货在数量方面的差异，敞口货物的价格基本上是裸露的不存在期货保护的，机会和风险水平相对较高。黄金企业需要结合实际的风险抵御能力、管理层对机会风险的承受意愿，由期货管理部门实施评估，制定合理方案，上报企业管理层批准后，对敞口价格风险制定有针对性的应对策略；四是实施流程管理，这对于避免投机来说十分关键，企业必须要仔细梳理期货套保的业务流程，对各个环节都展开深入分析研究，进行有效的流程管理。在管理过程中，期货开仓、交易保证金支付以及平仓等重要环节，需要由相关部门根据规定审批后再予以执行。针对持仓跟踪、期货潜盈潜亏跟踪、行情分析等环节，需要设置专门的人员进行跟踪报告，如果发现存在异常现象或具体操作和审批不符合的情况，必须要第一时间按照原有流程再次审批；五是报告制度，期货管理部门需要定期拟定并报送套期保值业务的具体交易情况以及盈亏情况的报表，向企业管理者定期汇报套期保值业务的实际经营管理状况。

（三）选择合适的套期保值策略 

各个黄金企业往往会存在不同的市场风险，例如黄金生产与销售企业所需要承受的市场风险主要是产品价格降低的单向风险，黄金加工企业所需要承受的市场风险是原材料价格提升以及成品价格下降的双向风险。因此对黄金生产与销售企业而言是卖出套期保值，对黄金加工企业而言应当是买入与卖出的综合套期保值。制定科学的套期保值策略，必须要站在宏观经济发展形势的层面，合理判断市场繁荣程度，准确了解市场是牛市或熊市。因为市场繁荣程度的差异，选择的套期保值策略也应当有所调整：第一，若属于“牛市”，则基本上所有商品价格都会呈现出上涨趋势，黄金亦是如此，以黄金为原料的加工企业实施迈入套期保值的策略应当较为明显，而黄金生产以及销售企业进行卖出套期保值的数量、密度需要适当减少，若对黄金价格的发展趋势有准确的预测，也能够不实行套期保值；第二，若属于“熊市”，则基本上所有商品价格会呈现出下降趋势，黄金价格也不例外，则黄金生产与销售企业实施卖出套期保值的数量、密度可适当增加^[4]。

（四）构建完善风险防范和控制机制

套期保值应用最重要的便是对风险的有效管控，建立健全套期保值风险防控机制，是黄金企业参与期货市场的重要保障。黄金企业要加快套期保值风险防控体系的构建，应当着重从下面两点入手：首先是应当贯彻落实套期保值的基本原则，即坚决避免市场投机行为，避免出现超量保值的问题；其次是应当建立完善风险防控制度，黄金企业管理人员必须要对套期保值可能存在的风险因素以及具体操作流程有更加深入的了解，同时制定出有针对性的内部管控制度来对此业务实施规范，另外还应当招聘更多具备实际操作经验的人才来开展此项业务，从而有效防范其中可能存在的风险。

三、结语

现阶段，套期保值业务在国内获得了非常快速的发展，黄金企业必须要真正意识到，套期保值业务自身属于转移价格风险行为，不能够仅仅看到其在防止价格波动所产生风险的作用，同时还应当了解到价格反向波动可能造成的经济损失。黄金企业必须坚持从实际情况着手，科学实施套期保值业务，不断优化产业定位，确保黄金企业的持续健康发展。

参考文献:

[1]孙才仁.套期保值理论与实践[M].北京: 中共中央党校出版社，2012．

[2]王晋定，林东跃，金浩泽.黄金企业套期保值问题探究[J].黄金，2017，38（03）.

[3]王超.黄金企业套期保值业务开展过程[N].中国黄金报，2016-08-30（010）.

[4]秦晓红，姜智慧.套期保值业务在黄金企业中的应用[J].中国集体经济，2016（15）.