摘要:作为一种新的融资方式，基于供应链金融的资产证券化有助于盘活优质资产，改善银行信贷结构，为投资者提供更多的产品选择。随着供应链金融的发展，反向保理资产证券化的应用越来越广泛，其融资成本更低，保理商面对同一债务人，融资管理更简单，有利于风险规避和共赢。反向保理资产证券化在我国历史较短，需要完善相关法律法规，加强对核心企业的信用评价和业务交易的监管，从而促进反向保理资产证券化的健康发展。

　　关键词:供应链金融；反向保理；资产证券化；金融

　　近年来，随着金融体系的创新，基于供应链金融的资产证券化融资受到广泛关注。资产证券化可以帮助企业盘活优质资产，维持资金链的稳定。核心企业在行业供应链中起着关键作用。在与中小企业建立业务合作的同时，将应收账款作为证券化的基础，有助于为中小企业提供资金来源，促进其规模增长。特别是核心企业与多家企业合作时，以反向保理为切入点实现资产证券化是一种创新模式，比传统的正向保理风险更小。因此，有效推动反向保理资产证券化模式健康发展，完善风险管理机制，将进一步丰富供应链金融的形式，促进中小企业转型升级，积累竞争优势。

　　一，供应链金融的出现

　　中小企业是国民经济发展的重要力量，在扩大社会就业、缴纳利税等方面发挥着不可或缺的作用。近年来，在创新创业政策的推动下，越来越多的中小企业成立。科技的研发和企业的扩产离不开资金的支持。由于中小企业实力相对较弱，固定资产较少，抵押物不足，往往面临融资困难。随着产业链和产业集群的形成和壮大，“供应链金融”应运而生，以解决中小企业的融资需求。供应链金融是指成员企业在产业链上通过相互信用支持获得银行融资的金融服务。通常，产业链涵盖生产、运输、仓储、销售等环节。各个环节的企业之间都有业务合作，因此可以从供应链的角度将资金引入其中。供应链金融主要采用“1 N”模式，即信用等级高、有偿付能力的核心企业是供应链的龙头，与核心企业有供应关系的N家中小企业通过信用转换实现融资。通过真实的商业交易，将核心企业的信用转化为中小企业的信用，从而为中小企业融资提供了新的途径。银行或核心企业与其他企业保持着相应的信用关系，因此供应链金融的诞生不仅有助于解决企业的资金困难，还能鼓励企业努力提高产品和服务质量，从而获得与核心企业的合作机会，实现良性运营。二、基于供应链金融的资产证券化

　　中国经济领域的一个主要问题是资产流动缓慢[1]。为了有效促进金融支持实体，盘活现有资产，加速资本流动，资产证券化融资逐渐兴起。资产证券化是指通过结构设计将一定的基础资产组合起来，进行信用增级，重组其风险和收益，在新的资产组基础上发行资产支持证券，从而实现新一轮销售和流通的融资方式[2]。实现资产证券化的前提是未来能够产生稳定的现金流，其基础资产应具有优质特征，便于资金筹集。信用增级是资产证券化的关键。比如应收账款原始流动性低，但应收账款债务人是供应链中的核心企业，有助于信用提升。因此，资产证券化对融资企业、银行和投资者都具有积极意义。首先，对于融资企业来说，既盘活了现有资产，又在盘活资产的同时降低了融资成本。与申请银行贷款在信用评级、财务审计、房贷、利率等方面的压力相比。资产证券化更容易实现，利率更低，而且企业资产负债结构也会得到优化。其次，银行需要严格控制风险，为企业提供金融支持。资产证券化可以改善银行的信贷结构，帮助银行转移贷款风险，加强对不良贷款的控制。最后，对于投资者来说，资产证券化给投资者带来了更多的产品选择，降低了他们的风险。目前资产证券化产品中风险事件较多[3]，真实违约案例较少。此外，资产支持证券的基础资产种类繁多，投资者涉及的领域更广。

　　三、逆向保理资产证券化模式在供应链金融中的应用

　　随着供应链金融的发展，商业保理业务被引入供应链。商业保理是指将中小企业持有的核心企业应收账款转让给保理商形成保理融资，再由保理商将应收账款作为基础资产的债权转让给资产支持专项计划，即资产证券化。当应收账款到期时，核心企业或直接债务人向资产支持专项计划付款，为投资者兑现本金和收益，从而形成新的融资模式。由于应收账款流动性差，商业保理资产证券化将应收账款转化为流动性高的货币资金，优势明显。而且，保理资产证券化通常更倾向于反向保理。首先，反向保理的融资成本较低。正向保理是指中小企业直接将核心企业的应收账款转让给保理商以获取流动性。虽然核心企业本身具有较高的信用等级和支付能力，但供应商直接向保理商申请融资。由于企业规模较小，要素对核心企业缺乏足够的了解，信用情况只能从供应商的角度进行评估，往往导致融资成本较高，供应商可能会为此提高产品价格。反向保理是核心企业与银行之间为供应商提供融资的一种方案。核心企业通常是行业内的龙头企业，其信用等级决定了利率水平。核心企业信用等级高，中小企业融资成本较低，更有利于中小企业成长和供应链整体发展。第二，反向保理资产证券化面临同一债务人。在供应链中，核心企业占主导地位，与核心企业建立合作关系的供应商很多。如果是正保理，则是单一供应商向保理商申请融资，其申请难度较大。反向保理资产证券化中，核心企业实际上有多个债权人，即多个债权人将同一债务人的应收账款债权转让给保理商，保理商作为原始所有者，基于其对单一债务人的债权发起资产证券化业务。这样，保理商面对的不再是几个供应商，而是多个供应商的同一个债务人。无论是信用评估、风险管控、应收账款跟进，都更加清晰简单，比远期保理更有利于节约成本。第三，反向保理资产证券化促进风险转移。在远期保理的情况下，应收账款具有追索权，即如果核心企业未能支付相应的到期账款，银行需要对卖方行使追索权。中小企业在与核心企业的合作中往往处于相对弱势的地位。中小企业作为供应商，要承担前期生产供应的资金，要履行合同才能收到核心企业的货款，因此应收账款本身就带有风险。即使在资产证券化融资模式下，供应链中仍存在到期无法兑付的风险，使中小企业更加被动。但在反向保理的情况下，银行不会对中小企业行使追索权，反向保理中资产证券化融资的风险更低。事实上，风险会转移到银行。银行可以通过对核心企业的资产评估和信用评级，加强风险管控，减少不良贷款的发生。第四，反向保理资产证券化有利于双赢。对于供应商企业、核心企业、银行乃至投资者来说，反向保理资产证券化更有助于扬长避短，从而发挥供应链金融的优势，降低企业融资和客户投资的风险。不仅降低了供应商的融资成本，而且核心企业的支付周期更长，可以寻求更多的资金利用效益。而且，在买方市场的交易环境下，银行还可以开拓供应链金融的新领域。核心企业的优势创造了他们在国内贸易中的主动权四.供应链金融中反向保理资产证券化模式的风险防范

　　近年来，反向保理资产证券化的应用越来越广泛。起初，保理资产证券化主要应用于传统行业。随着互联网行业的发展，新经济企业开始进入资产证券化市场，影响力不断扩大。因此，为了促进供应链金融的健康发展，充分发挥反向保理的优势，相关风险防范工作至关重要。虽然反向保理与资产证券化相结合更有利于规避风险，但我国应用反向保理的历史较短，现有法律法规仍有待完善。核心企业的评价和业务交易的监管直接关系到风险管理和控制。一方面，我国应加快反向保理资产证券化的法律法规建设。国际反向保理业务相对成熟，我国反向保理资产证券化自推出以来也呈现出快速发展的趋势。然而，在国内贸易买方市场的环境下，结算手段与国际结算相比相对较差。虽然银监会在银行业颁布了一系列管理办法，初步建立和完善了中国银行业金融机构贷款业务的法律框架，但关于反向保理资产证券化的法律法规仍有待完善，包括基础资产核查、核心企业信用评估、资产转让、破产隔离和信息披露等。所有这些都要有相应的法律依据，这样才能保护供应链金融中各方和投资者的利益。另一方面，核心企业是最终的还款人。在远期保理业务中，风险控制的重点是供应商，而在反向保理业务中，虽然核心企业的信用等级较高，但其作为最终还款方是风险控制的对象。买方市场的现实决定了贸易中信用销售的形式，银行应完善信用和风险评估机制，加强对核心企业信用实力的调查，监督核心企业与供应商之间的业务往来，核实供应商向核心企业订购产品的真实性。目前，反向保理已成为供应链金融中广泛应用的产品，尤其是与资产证券化的结合，不仅发挥了核心企业的主导作用，还为广大供应商解决了融资难题，降低了银行信用风险，为投资者提供了多种选择。然而，我国反向保理资产证券化的历史较短，需要不断成熟和发展。因此，相关法律法规建设、核心企业评估、实际业务交易监管都是未来的重要任务。