李萌  中国人民大学  100872

摘要：随着经济的发展，我国证券投资基金业也得到了一定的发展，但是由于其开发、发展时间短的原因，仍然存在许多的不足和弊端，其中公募基金投资散户化的现象十分突出。本文即将从我国公募基金投资散户化的现状开始着手阐述，通过对我国公募基金投资散户化的原因进行分析，进而得出解决公募基金投资散户化的方式方法。

关键词：公募基金；投资；散户化；

一、我国公募基金投资散户化现状

虽然，近几年来，在证券监管机构的支持下，我国的证券投资基金业有了飞一般的发展。但是，证券投资基金在我国发展的时间尚短，许多地方仍然有不足，我国的资金业仍处于开始发展时间晚、发展时间短、缺乏相对应的投资经验和技巧的状况，甚至相对应的法律法规也尚不完善，我国基金业存在了不少需要改进的地方，其中公募基金投资散户化的问题较为突出。按照目前的状况而言，我国公募基金投资散户化现状有以下几点：

1、普遍进行价值投资

价值投资的含义，就是对价值高却被低估的股票进行投资，即是对有升值潜力的股票进行投资，等到股票上升时，便可以转卖赚取差价或者直接享受分红，进而获利。这是在公募基金投资中经常出现的投资类型，即是可以从价值投资的多少来估算公募基金投资散户化的趋势。例如，在2003年到2008年期间，基金的实际投资股票的估值和大盘指数的估值相差无几，然而在2009年到2010年期间，基金的实际投资股票估值已经大大高于大盘指数估值，这说明了越来越多的投资者进行价值投资。价值投资的状况出现的越来越多，也就说明了公募基金投资散户化的现象也就愈演愈烈。

2、换手率高

买入并持有策略是股神巴菲特投资的准则，是指在确定某一合理科学的资产配置比例后，再以此为根据构造某一投资组合，并在短期内（3—5年）持有。这样的投资策略，可以直接降低交易的成本和管理费用，可以规避投资成本大于获利水平的风险，但牺牲了在变动市场内获利的可能性。然而，按照目前的状况而言，我国投资者为了追求变动市场内出现的获利机会而频繁换手，投资的换手率奇高。我国在基金业发展的十几年中，仅仅只有2004年，其基金投资换手率低于100%外，其他年份均超过100%。与此同时，美国的基金投资换手率则仅仅为60%到80%之间，这说明了我国投资换手率过高。

3、投资风格时常发生变动

按照我国目前的基金业发展状况而言，大部分投资者的基金投资风格均由基金经理的个人投资风格而决定，这意味着只要投资者不换基金经理，则其投资风格变动不大，但一旦投资者更换了基金经理，则该投资风格将会随之变化。按实际的状况而言，一旦基金经理发生变化，投资者大部分的基金持仓股票也将发生大规模的更换。而公募基金投资散户化更能体现这一点，公募基金经理时常发生变化，公募基金投资风格经常性发生变动，这无疑加大了投资者的投资风险。

4、业绩低下

公募基金机构拥有较为专业的基金投资人员，基金投资人员受过专业的培训，不但清楚的知道相关的投资理论知识，能够及时的收集变动市场的各种信息，还拥有一定的投资经验和实操技巧，相比散户而言，其投资优势十分突出。再加上，公募基金机构能够获取规模经济，能够大大的降低成本和管理费用。然而，就近几年的业绩报告而言，公募基金机构并没有把这些优势体现在业绩中。在相对收益的角度上而言，仅仅有少量的年份能够高于泸深300指数，能够得到一定的收益。在绝对收益的角度上而言，大多数的年份均不能在固定资产中取得较好的收益。业绩低下的状况直接体现了公募基金投资散户化的现象。

二、我国公募基金投资散户化原因

公募基金机构作为一个投资机构，频繁出现散户化的现象，其原因有很多，其中最为突出的原因为以下几点：

1、我国投资大环境尚不完善

我国投资大环境尚不完善，我国处理投资业务的经验不足和实操技巧不完善是导致公募基金投资散户化的重要原因之一。按照我国投资业的现状而言，投资者以个人投资为主，个人投资者无论数量，还是资金量均大大的高于规模性的机构投资者，这将导致投资者结构的失衡。更何况，个人投资者的投资比较机动化，其缺乏相关的理论知识为投资依据，市场信息收集不够迅速，也缺乏分析信息的能力和技巧，只能一味的靠“小道消息”随波逐流，或者一味的靠运气和投机取巧。这种状况将大大的增添了我国投资市场的不确定性。再加上，我国投资业发展时间短，经验不足，其法律法规也相当不完善，没有一个较为健全全面的市场信息披露机制和投资者利益保障机制，在这样的投资环境中进行投资将大大的提高了投资风险。

2、公募基金的内在原因

公募基金开发时间晚、发展时间短，各种投资的具体操作尚不完善，其自身的内在原因是导致公募基金投资散户化的直接原因。

公募基金投资处于高速发展的状态，其仍然缺乏一定的投资专业人才，然而新培育的投资人才虽然知道一定的金融投资理论，但缺乏一定的投资经验，其投资目光较为短浅，较多为中短期投资。

从基金经理的角度上而言，许多的基金公司均由每年的公司排名作为基金经理的业绩考核内容，因此许多基金经理为了自身业绩而不得不放弃长期的投资，而转向中短期投资，这样的投资结构失衡，反而会导致公司利益的流失。更何况，基金经理的收入由工资和奖金组成，与投资业绩没有直接的联系，没有一个较为完善的激励机制，这样将会导致基金经理失去工作的积极性和热情。再加上，基金公司通过公司业绩来选择基金经理，时常更换基金经理，这样不但让公司无法获取长期投资的利益，还会使公司的投资风格发生变动，无形中加大了投资风险。

在行政部门中，公募基金机构普遍缺乏一个较为完善的监管机制，对公募基金投资的过程缺乏一个较为全面的监管，这样将导致许多违法行为的发生。

3、基金排名制度不科学

基金排名对于基金机构的投资方向和基金经理的选择有着重大的影响作用，因此基金排名对基金机构和基金经理而言都十分重要。然而，按照目前的状况而言，我国的基金机构排名的审查时间较短，根本无法考虑长期的投资因素，该排名大部分是针对中短期投资的投资收益而言的，忽视了长期投资的利益，这样的基金排名缺乏一定的真实性。更何况，国内的公募基金机构会为了争夺基金排名而出现频繁换股、参与绩差股等行为出现。

4、投资者缺乏相对应的投资理念

公募基金的投资者是由个人投资者和机构投资者组成，且以个人投资者居多，而个人投资者的投资状况容易受到个人的投资情绪和投资理念影响，且容易影响其他个人投资者的投资情绪。一旦市场处于过度乐观或者过度悲观的状况时，投资市场将会出现羊群效应，市场将会出现大量的申购或者赎回，这样将会导致投资市场出现经济泡沫或者陷入低迷。

三、如何解决我国公募基金投资散户化的状况

1、培养专业的投资人才，建立起科学高效的人力资源管理机制

必须要在公募基金机构内及时的补充投资人才，培养更多的优秀投资人才，设立一个由投资人才和基金经理所组成的投资小组，尽可能提高基金经理的投资能力和技巧，尽可能减少更换基金经理带来的影响，使投资风格更为稳定，投资理念更为成熟。与此同时，还必须要建立起科学高效的人力资源管理机制，设立一个较为完善的激励机制，把基金经理的收入与基金机构的业绩相挂钩，提高基金经理工作的积极性和热情。

2、建设健全完善的公募基金内部管理机制

证券监管部门应该要根据现状出台一系列的基金投资规章制度，严打“帮忙资金”等违法违规行为，让公募基金机构进行投资时有法可依。“中国证券投资基金业协会”还必须要发挥其带领和监管作用，与业内的各大公募基金机构达成共识，共同遵守相关的法律法规，在业内形成一种自律的风气，共同维护基金投资秩序。与此同时，还必须要及时的定期的公布换手率等市场信息，坚决抵制“散户化”现状的出现。

3、健全和完善基金排名制

必须要对旧式的基金排名制进行合理的完善和更改，延长其审查时间，加长基金排名公布的相隔时间，鼓励公募基金机构进行长期投资，在基金排名内加入长期投资的因素，保证基金排名的真实性。这样不但能够鼓励长期投资，在某种程度上降低投资的风险，还能对基金经理做一个较为全面的观察，使投资风格更为稳定。

4、向投资者灌输专业的投资理念

应该就投资的基础理论知识、风险意识和风险规避、投资的注意事项等方面对投资者进行一个较为全面的专业知识的灌输，让投资者有一定的专业投资理念，在投资前对基金有一个较为全面的认识，提高投资者投资基金的耐性和信心，尽可能的减低“羊群效应”状况的出现。

四、总结

总而言之，我国投资业尚未成熟，仍然有许多弊端和不足，特别是公募基金，其经常性出现投资散户化的现象。因此，必须要吸取外国的成功经验，再融合我国国情，尽可能的减少我国投资环境的弊端。

参考文献：

[1]王尧基.基金投资去散户化尤需自律.[J].董事会.2012（10）

[2]戚淑琴，黄学庭.开放式基金的业绩评价与投资研究.[J].特区经济.2012（03）

[3]创新发展中的中国证券投资基金业——优秀人才篇.[N].证券日报.2012.6.11