陈旻贤  河南工业大学 经济贸易学院  河南郑州  450001

［摘要］当今，随着社会主义市场经济的不断发展，中小型企业所面临的融资问题也愈加严峻。本文以九鼎投资“新三板”挂牌事件为例进行详细分析，从实现更快融资、资本流动、提升其企业品牌价值等方面着手，使得中小型企业可从“新三板”获得多元融资渠道，以更好实现企业的健康发展。

［关键词］九鼎投资；“新三板”挂牌；中小型企业；融资

一、九鼎投资概况

九鼎投资是集股权投资与经营管理为一体的私募股权机构，全称为“昆吾九鼎投资管理有限公司”。企业经营模式区别于普通的实体企业及金融企业，主要包含四个部分，即：募、投、管、退。

在此运营框架下，企业收益主要来源于两个方面：其一，基金管理费及托管费；其二，退出基金投资项目所得收益，这也是企业经营最重要的收入来源。企业支出主要来源于日常开销，如职工工资、经营费、差旅费、办公费等。

九鼎投资企业总部设于北京，其分支机构分布于全国50个地区，分别从事人民币与美元基金业务。企业投资范围覆盖零售、医疗卫生、农业、器械制造、化工、新材料、新能源、TMT、环境保护、采矿等十个行业，每个行业大都配备专一的运营团队给予探究、跟进及投资，拥有许多发展与成熟阶段的投资项目。为促进投资的专业化及精准度，少数行业配备了专项基金。截至目前为止，九鼎投资总共进行了一百多家项目投资计划，已上市与申请上市的企业总数达到四十余家。

二、九鼎投资挂牌历程

九鼎投资之所以能在“新三板”顺利挂牌，与其科学规划布局息息相关，挂牌历程主要概括如下：

首先，在2014年3月25日，基金业协会开始颁发第二批私募转正牌照，九鼎投资成功通过审核，并取得私募基金管理人资格；其次，在2014年4月15日，九鼎投资收到“新三板”股转系统准予挂牌的函；再次，在2014年4月23日，“新三板”开始公示九鼎投资挂牌信息；最后，在2014年4月29日，九鼎投资正式挂牌“新三板”，公开转让其股权，股票代码设为430719。

这对于促进中国私募基金“入市”具有深厚的指导意义，因为九鼎投资是我国第一家成功在“新三板”挂牌的PE企业。同一时刻，九鼎投资以610元每股的价格定向增发579.8万股，共获得35.37亿元的巨额融资。由于此次大额定增股本，九鼎投资净资产达到了破天荒的35.48亿元。整体来看，九鼎投资不论与“新三板”其他挂牌企业比拼市值或净资产，都遥遥领先，因此可算名副其实的“新三板”第一股。

三、九鼎投资挂牌因素

（一）促进企业融资，提高市场估值

因为我国私募投资的主要融资来源（首次公开募股，简称IPO）于2012年8月至2013年12月处于暂时性的停摆状态，导致私募投资项目的退出时间往后拖延，加上私募投资机构过于重视投资者质量，不断寻求创新性的融资渠道，这就带来了当时社会投资动力普遍降低的现象，促使该行业发展速率减缓。在此时代背景下，九鼎投资基金募集、投资及退出效率等都受到较大波及，企业的经营、管理质量也较先前下滑。

现阶段，九鼎投资管理的私募基金共涵盖185个投资项目，企业针对这些项目投入资金共计超过142.6亿元，并对这些项目进行市场估值，达到了251亿元。至2013年11月，九鼎投资所拥有的管理总基金共计264亿元，覆盖消费、服务、医疗、农业、材料、制造、新能源、采矿等八大行业，共实现209个项目的投资计划，投资金额总计154.3亿元。在项目退出方面，九鼎投资成功退出的项目共计有24个，初始投入资金达11.7亿元，退出获得金额达27亿元，仅盈利15.3亿元。

综上所述，从2007年九鼎投资正式建立运营至今，退出项目仅占总投资项目的11.48%，退出金额仅占总金额的7.58%。由此可得，九鼎投资项目退出情况不尽如人意。

九鼎投资在“新三板”挂牌的主要原因是为了保障企业庞大的运营体系，也为拓展PE以外的新型业务提供坚实的经济基础。从某种意义上说，九鼎是当下中国的PE工厂，拥有三四百名在职员工，日常开销极大，资金链条不稳固，容易产生企业内部危机，带来严重的后果。与此相反，企业在“新三板”挂牌之后，就不存在这样的后顾之忧，可以利用发放可转债与定向增发等方式来获得更多投资者的支持，大大加强企业的抗风险能力。再者，现阶段九鼎投资需要做好公募与地产基金业务，扩大资金投入，成立新的子公司，确保早日进行公开性的上市融资。

（二）拓展业务领域，缩短资金链条

就目前运营业务给予足够资金支持并扩充股本（提升普通合伙人的出资比例），并且，针对九鼎投资未来发展趋势，所募资金将用来开拓新的业务领域，更快缩短资金链条，这是此后新时期发展的宏大战略格局，也是实现大资管的艰巨任务。

为成立新的公募基金项目、组建相应团队，九鼎投资将投入1亿元的初始资金。不仅如此，九鼎投资最大的PE竞争对手深创投也开始着手设立公募基金，并将其取名为红土创新。新时期，随着私募企业数量的不断增长，成立公募基金的需求也随之不断上升，对于市值达3.5万亿的公募基金市场而言，具有深远意义。

四、九鼎投资挂牌启示

（一）“新三板”融资效果有待提升

相关数据显示，在整个社会融资规模体系中，我国企业债券与企业境内股票直接融资所占比较低，无法与各项贷款相抗衡。观察全球融资状况，小微企业的资金来源主要基于社会上多种多样的融资形式，并不依赖于银行贷款。“新三板”有利于中小型企业快速下调直接融资准入条件，大大增强股权与债券融资能力，提升中小型企业融资的数量与质量。

九鼎投资在“新三板”首次实施定增时，其定增对象主要包含以下三类投资者：首先是企业董监高群体；其次是有限合伙人（LP）；最后是社会上存在的其他合作对象。各定增对象的占比程度大有不同，其中以有限合伙人为主，董监高与其他合作对象为辅。大部分有限合伙人有一套实现安全增资的方法：计算自身所持有的基金份额，直接进行股权置换，从而成为企业股东。这一行为虽然促成一定程度上的股权交易，但新股东几乎都来自于原先的子公司“昆吾九鼎”，外人所占比例较少，其实质不是市场上的公开募股。

（二）推动企业价值发现

企业进入“新三板”以后，其股权将与社会投资者深深挂钩，对于提升估值空间更有帮助，促进企业又好又快发展。企业自身价值也能得到市场的客观评价，更好与货币相衡量，利于股权溢价。从具体案例来看，企业在“新三板”挂牌以后，会吸引更多风险与私募股权投资机构参与融资项目，提高企业估值，并增强股权与债券融资能力，使企业股东获得更多的经济效益。

通过观察数据可以得出，九鼎投资第二次定向增发达22.5亿元，稳固企业资产规模，成功发挥市场的定价功能。对中小型企业而言，“新三板”能够推动企业的价值发现，促进企业可持续发展。

（三）降低治理成本风险

从进入“新三板”的那一刻起，就代表企业正式开始在国家与民众的双重监督下运营。“新三板”法律法规针对公司治理结构、证券市场监管等方面出台了许多新的标准，促使企业实现规范化、科学化经营。这就要求企业必须加强自身管理，完善内控机制，合理协调各部门机构之间的关系，需要投入大量的时间成本与人力成本，对于企业挑战形势严峻。并且，企业还要构建标准化的财务管理机制。企业在最初成立与发展时，因为规模过小、社会监督缺失，普遍忽视发票的重要性，在商业经营活动中经常不开发票。但于“新三板”挂牌后，社会民众以及国家税务机关的监督管理力度空前加强，加上企业道德的指引，这类现象就必须杜绝。税务部门有权对企业财务管理的不规范行为实施处罚，从而给企业带来不可估量的经济与名誉损失。所以企业必须要降低治理成本风险。

经过对九鼎投资“新三板”挂牌案例的总结，不难得出企业进入“新三板”可以得到许多益处，尤其是有利于解决企业的投融资管理问题。中小型企业的融资困境严重阻碍其发展，“新三板”符合时代要求，正好有效弥补了中小型企业的融资缺口。然而，“新三板”还存在着许多需要改进的问题，需要完善相关法律法规，为中小型企业进一步发展提供适宜的环境。

［参 考 文 献］

[1] 徐欣.解密九鼎投资,PE基金高回报背后的资本故事[J].商业文化,2016(22):50-55.

[2] 路迪茜,姜珊,彭操.中小企业融资困境破解——以九鼎投资登陆“新三板”为例分析[J].中国市场,2016(24):177-179.

[3] 解密PE加工厂九鼎投资[J].资本市场,2015(01):112-113.

[4] 本报记者 曹丹.九鼎投资挂牌新三板背后[N].华夏时报,2014-05-29(010).

[5] 张静帆.我国新三板市场现行交易制度研究[D].河南大学,2014.

[6] 蔡豫其.浅析新三板融资现状与建议[J].现代商业,2014(03):36-37.