【基本概况】

借力资本跑马圈地，抢先上市

在楼宇视频广告媒体领域，分众传媒在中国本土的竞争对手是聚众传媒，分众与聚众背后的资本方分别为高盛与凯雷。可以说，分众和聚众的竞争，背后是两大资本方的竞争。因此，借力资本跑马圈地是分众步步领先于聚众的必备招数，最终结果在2005年7月13日，分众传媒抢先在纳斯达克挂牌上市，江南春及其分众传媒明显已得到国际资本认可，融资总金额达到1. 717亿美元，创下中国概念股在纳斯达克首发融资的新高。

迂回进逼，缩小包围圈

分众的上市显然催化了聚众背后的资本力量，在2003年日本软银首次提出合并后，再次提出合并建议的是分众和聚众各自的投资方以及聚众美国上市的主承销商摩根士丹利，但聚众传媒CEO虞锋拒绝了合并。在两者谈判"时没有重大进展前，以打促谈显然成了分众理性的选择。

分众上市以来的第一笔巨额投资，就是"先发制人"地把战火烧到了聚众的后院。2005年10月15日，江南春飞赴北京，与国内最大的电梯平面媒体框架媒介正式签约，以阻击在公寓电梯视频广告占据优势的聚众传媒。分众传媒以超过1亿美元的价格收购框架媒介的100%股权，将框架媒介年初以来所整合的全国性网络悉数纳入分众旗下。

一个萝卜一个坑，中国的楼宇巳经变成稀缺资源。江南春并购框架，是在进一步占有着稀缺资源。并购使分众在原有网络基础上再新增高档公寓媒体资源，框架的9万个电梯海报广告位和4 000万的日均网络覆盖人数与分众的媒体再整合，将使分众传媒的整体媒体接触几率再度提高，而此前分众专注的主要是写字楼，聚众重新夺回市场主动权的可能性也就越来越小了。

挟天子以令诸侯，收官之战。

按预定计划，2006年初聚众将登陆纳市。2005年12月，经过再次修改，聚众上市的表格已经全部准备完毕，上市前的最后一轮融资也已经谈妥。2 500万美元的风险投资就等着签字了。"虞锋说，按聚众此时的计划，将融资约1亿美元。但这一消息却最终被分众并购聚众的消息取代。2006年1月9日，分众以3. 25亿美元获得聚众100%的股权。虞锋承认合并主要还是资本的力量。经历了三年前的拒绝，2005年底的拉锯，最后还是胳膊扭不过大腿。在凯雷不遗余力的撮合下，聚众还是被分众并购，因为聚众今后的走向直接关系到3 500万元风险投资的回报率。如果不是分众传媒抢先在纳斯达克上市，也许这一切来得还不会这么快。它的上市，几乎成为了决定两家企业命运的分水岭。上市融资的成功，给了分众大把掏钱并购的动力，与之形成鲜明对比的是，聚众还处在上市准备期，二者在融资能力上的差距已不言自明。

合并在资本市场也获得了一致认同和普遍追捧。仅消息宣布当日，分众传媒在美国纳斯达克的股价上涨到42. 42美元，涨幅达14. 65%。次日，分众股价继续攀升至45. 01美元。而时隔4月，分众传媒公布合并聚众后的首个财务季报，总营收同比增长246. 1% ，净利润同比增长257% ，财报公布后，其盘后交易价为每股63. 25美元，按该价格计算，分众市值已超过30亿美金，超过网易和百度而成为纳斯达克中国上市公司龙头股。资本市场对这场交易做出了最简单明确的答复。

【模式解析】

【点评精要】 

在资本市场上，棋差一着、慢一步都不行。分众传媒看透了资本的本性：风险投资讲究的是快速获利，套现退出；资本市场也不欢迎一个细分市场有两个势均力敌的企业。因此，在资本市场的领先有可能会出现先一步，步步先，只有第一，没有第二的局面。分众传媒采取"擒贼先擒王"的策略，先一步抢跑上市，获得风险投资和资本市场的青睞，进而利诱对手背后的资本力量。由于缺乏资本的长期支持，聚众自然手到擒来。

分众传媒是一个典型的通过资本市场运作而急剧膨胀、急剧增加自身价值的现代商业模式。采用这种模式，首先应谨慎选择行业，确定某些关键资源是可以控制的，分众的成功，不仅在资金，尤其在楼盘资源的控制；其次是一定要认识到长期垄断无论资金、市场或其他资源，都是相当困难的，抓紧时间实现高水平的管理才是关键；最后是要积极创造社会价值，为上下游利益集团，即广告刊登者和阅读者都提供价值，相互形成足够的信任和忠诚度。