陈阳  上海对外贸易学院  200434

摘要：在经济高度一体化，全球化的今天，金融领域的一系列问题被提到一个前所未有的高度，影响着世界经济的走势。金融危机不是现今高度金融创新的产物，也不是只在经济高度发达的经济体存在。它早已有之，许多国家甚至由于一次金融危机而几十年没有喘过气来。基于此，分析金融危机的发生背景，产生与传导机制就变得十分必要。而在今天，金融危机又表现出许多新的特征，这使得其影响更大，范围更广，这也使我们有必要全面审视一下当前环境下的金融危机。

关键词：金融危机；不对称信息；影响

2008年以美国为发源地，影响全世界的金融危机对世界经济产生了不小的冲击，对它的发生大家已经讨论了许多了。同时，新兴经济体与发达经济体都有可能发生大规模的金融危机，但很明显，他们的发生背景与影响是不一样的，这其中的机理值得我们去研究。同时，关于金融危机理论的理论也有许多，但是如何利用这些理论解释现今的金融危机是一个值得我们思考的课题。基于此，我希望以前人理论为框架，加之自己的思考，对现今的金融危机做一个分析。

1金融危机及其理论

金融危机是指全部或部分金融指标，包括短期利率、资产(证券、房地产、土地)价格、商业破产数和金融机构倒闭数等的的急剧、短暂的和超周期的恶化。金融危机大致可分为以下四类货币危机，银行业危机，外债危机和系统性金融危机。根据对金融危机的分类，其理论也可分为三大类：货币危机理论，银行业危机理论和外债危机理论。这些理论在解释金融危机时各有侧重点，货币危机理论的许多观点在以前的金融危机中已得到成功运用，而对我影响最大的是第二块银行业危机理论，特别是麦金农的道德风险理论，这也使我想以不对称信息出发，讨论金融危机，所以这一块的理论在以后的分析中也会用到。

2 金融危机的产生过程

不对称信息是在经济活动中，一些成员拥有其他成员无法拥有的信息，由此造成信息的不对称，这能导致交易关系和契约安排的不公平或者市场效率降低问题。这其中涉及的问题包括逆向选择问题，道德风险问题，委托-代理问题。

我们以银行业危机作为分析起点。第一个问题是，金融创新业务虽然能给银行业带来很大利润，但是风险也很大，究竟为什么很多银行在大力扩张金融创新的同时，并没有做好风险控制呢？ “委托-代理”问题的解释是，管理者（代理人）有充分的动机去投资那些高风险的所谓金融创新项目，因为这些精英们如果成功了，他们将从投资收益中获得巨大的回报，相反，如果他们失败了，他们的委托人将替他们承担损失，这样我们可以看到“委托-代理”问题的严重性。一旦这些银行内部监管做得不到位，代理人会大量进行高风险的投资导致风险的上升。

接下来的问题是一家或几家大型银行出现了问题，这样的问题是如何蔓延到整个金融业，乃至实体经济的呢？我们仍可以用信息不对称理论来解释其中的问题。首先，经济环境出现波动，上面提到的那些风险得不到控制，导致一些银行出现危机。在危机阶段这些银行的问题可能表现在4个方面：银行报表的恶化，利率上升，股票低迷以及不确定性上升，当一些银行出现这些情况时，投资者开始不能确定其他银行的状况同样良好，即便那些机构仍然很健康，这就是所谓的逆向选择问题，他们于是开始撤出他们的资金或者投资，这可能使得原先健康的银行也出现以上的问题，导致运营变得艰难，继而产生新的道德风险问题：银行可能加大对于风险项目的投资以使他们走出困境，这样整个银行业就产生了更大的风险，也便可能进入危机当中。这样一来，逆向选择与道德风险问题就变得更加严重了，这会影响到投资进而影响到实体经济领域，在这种恶性循环当中，问题就爆发了。

将财政与汇率因素加入后，货币与外汇危机锝分析也类似。

3 金融危机的持续与影响

接着前面的分析框架，既然不对称信息会加剧金融危机的传导，那么自然的想法是，当一家或几家银行出现问题时，监管者可以将它们从健康的银行中剔除使它们进入破产程序，这样一来不确定性就降低了，利率与股市也会趋于平稳，那逆向选择与道德风险问题也会被消除。当然，问题不会那么简单。我们可以用“委托-代理”问题的框架看看其中的奥秘。

监管者与政治家们可以被认为是纳税人的“代理人”，当银行出现问题时，作为委托人的目标自然是将问题的经济成本降到最低。但是，监管者与政治家们有自己的利益，他们不会按委托人的想法去做，即采取一种“监管克制”的态度。这其中的原因很复杂，可能是由于避免受到上级机构的责怪，也可能是为了讨好那些真正影响他们政治生涯的人。总之，政治体制的结构使“委托-代理”问题变得十分严重。另一方面，让大的问题金融机构进入破产程序也需要很大的一笔资金，同时让它们倒下同样会对行业造成不小的冲击。

以上种种因素叠加使得当问题出现时，监管者往往会错过最好的监管时机，采取的也未必是对整个经济与纳税人群体利益最优的监管措施。于是问题在这样一种环境下渐渐被扩大，此时再想挽救难度就变大了，这也使得危机持续的可能性加大。

4 结论—关于中国金融业发展的启示

监管中的“委托-代理”问题对我们的借鉴意义是深刻的，这一问题在我国的表现与美国不同，而且更加复杂。我国的金融业比起美国受到更加严苛的管制，其中更是涉及到中央与地方，政府与金融机构之间的博弈问题，解决这其中的“委托-代理”带来的一系列困难将是中国金融业发展的一大重要课题。

参考文献

1.     Charles P. Kindleberger. Manias Panics and Crashes: A History of Financial Crisis. John Wiley, 2005

2.     Fredelic S Mishkin. The Economics of Money ,Banking and Financial Markets. 北京大学出版社,2011

3.     Ronald Mekinnon.麦金农经济学文集.中国金融出版社, 2006