胡杨林 张波 

 广西大学国际学院  广西南宁  530000 

摘要：当前，我国与东盟十个经济体正式迈入“钻石十年”，中国与东盟在经济合作发展的同时，东盟国家的经济发展易受我国货币政策调整影响，，本文试图分析我国货币政策对东盟国家的溢出效应以及影响我国货币政策溢出效应的因素有哪些，最后再利用PVAR模型来检验我国货币政策对东盟国家的溢出效应进行分析。从而对我国货币当局在制定货币政策时提供理论支撑，为完善我国货币政策的制定提供建议。

关键词：货币政策；东盟；溢出效应；PVAR

中图分类号：F822.0;F832.6　   文献标识码：A    文章编号：1673-5889(2020)36-0000-05

 一、引言

随着经济全球化和金融发展一体化，中国与东盟自2002年中国-东盟自由贸易区成立以来，双方在政治、经济、贸易等方面取得巨大成就，伴随中国-东盟自贸区（CAFTA）合作框架的升级，人民币国际化进程的加快，“一带一路”倡议的深化推进，人类命运共同体的合作发展，中国与东盟十个经济体正式迈入“钻石十年”，中国与东盟在经济合作发展的同时，东盟易受到我国货币政策调整或经济波动的影响，而大国面对小国货币政策调整或经济波动则显得更加独立。

与东盟国家相比，一方面，从经济体量来看，当前我国经济总体量大，产业结构相对完整，且人民币为SDR储备货币，随着改革开放的加深，中国对外开放逐步扩大，因此，作为大型经济体的中国，对于和中国存在金融贸易等密切合作的东盟国家也相对容易受到我国经济政策的影响；东盟国家更类似小型开放经济体，经济体量小，但与我国存在较大的经贸合作，中国与东盟二者在金融市场上彼此影响、相互作用。基于此，东盟国家很可能受到我国货币政策调整的溢出影响。因此，研究中国货币政策对东盟国家的溢出效应，具有重要意义。

另一方面，随着双边贸易深化以及“一带一路”政策的实施，我国“人民币国际化的持续推进”，人民币在东盟国家的使用也不断增加，此时进一步分析我国货币政策对东盟国家的影响，能够不断完善我国货币政策制定框架，促进“一带一路”建设，具有一定的实践作用。

基于上述背景等分析，笔者在整理相关文献时发现研究我国货币政策对东盟国家的溢出效应较少，本文尝试在研究的同时，试图分析影响我国货币政策溢出效应的因素有哪些？若将东盟视为整体，溢出效应是否显著存在？

因此，本文首先对我国货币政策对东盟国家溢出效应的传导渠道进行分析。再利用PVAR模型来检验我国货币政策对东盟国家的溢出效应进行分析。从而对我国货币当局在制定货币政策时提供理论支撑，为完善我国货币政策制定提供建议，进一步为我国实施“一带一路”、“人类命运共同体”协调稳定提供理论基础。

二、文献综述

（一）国外研究现状

在货币政策溢出效应研究上，自上世纪60年代，国外学者在凯恩斯分析框架基础上，提出Mundell-Fleming模型，在开放条件下分析了一国货币政策如何作用于实体经济

Tatsuyoshi Miyakoshi（2005）运用GARCH模型选择1970-2002年季度数据分析美国货币政策对亚洲六大经济体国家（巴基斯坦、印度、马来西亚、印度尼西亚、菲律宾和韩国）进行研究，结果发现上述国家均会受到美国货币政策工具的溢出效应影响，同时参考模型来决定亚洲货币供给量。Tomasz Koluk等（2008）根据SVAR模型研究我国货币政策对东亚以及东南亚国家的贸易冲击。研究得出：扩张性货币政策促进我国周边经济的提升，显著的是我国香港地区和菲律宾，同时强调了中国对其周边经济的重要性日益提高。Saskia（2020）研究欧洲中央银行货币政策金融溢出效应是否会对与欧洲（货币）联盟高度一体化的三个小型开放经济体（丹麦、挪威和瑞典）的国内货币政策的有效性产生影响。结果发现：长期尤为显著，而挪威和瑞典的国内货币政策在短期内是有效的。Nikolaos Antonakakis（2019）研究了国际货币政策溢出效应在发达经济体间的传递。通过TVP-VAR结果表明：随着时间的推移，国际货币政策溢出的规模表现出非均匀性，2009年大衰退期间达到了前所未有的高度，这表明非传统货币政策协调可能带来的收益。此外，研究结果表明，国际货币政策溢出的主要传导者是欧元区和美国，而日本和英国是溢出的主要接受者。Kimiko（2019）检验了四个全球市场和九个亚洲市场之间股票回报溢出效应的相对重要性。发现在样本期内，美国对亚洲的溢出效应是全球对亚洲溢出效应中最大的。此外，亚洲对日本的溢出程度与日本对亚洲的溢出程度相当。本文还通过面板回归研究了政策和经济因素对美国对亚洲的单向溢出和日本对亚洲的单向溢出的影响，特别是在常规和非常规货币政策下。回归结果表明，传统和非传统的货币宽松政策都会增加这种溢出效应。

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